安徽海馬云科技股份有限公司（海馬云），這家在中國云游戲?qū)崟r(shí)云渲染服務(wù)市場中占據(jù)17.9%份額的領(lǐng)先企業(yè)，近期正式向港交所遞交了上市招股書，計(jì)劃主板上市，中金公司與招銀國際攜手擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。海馬云不僅是熱門云游戲如《原神》、《黑神話·悟空》背后的技術(shù)支持者，還與中國移動(dòng)、巨人網(wǎng)絡(luò)等業(yè)界巨頭保持著緊密的合作關(guān)系。

海馬云的創(chuàng)始人黨勁峰，一位80后的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，自2014年踏上創(chuàng)業(yè)征途以來，帶領(lǐng)公司經(jīng)歷了從虛擬軟件及游戲分發(fā)到云游戲GPUaaS服務(wù)的轉(zhuǎn)型。黨勁峰曾在北京網(wǎng)秦天下科技有限公司擔(dān)任副總裁，并親歷了公司的美國IPO。他的創(chuàng)業(yè)之路雖然充滿挑戰(zhàn)，但也吸引了包括中國移動(dòng)、巨人網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的多家知名投資者的青睞。據(jù)招股書顯示，海馬云在過去10多年間共獲得了超過7.5億元的融資。

海馬云在財(cái)務(wù)上的困境不僅體現(xiàn)在虧損上，其流動(dòng)負(fù)債總額也呈現(xiàn)出急劇上升的趨勢。從2022年的4.74億元飆升至2024年的20.39億元，主要?dú)w因于高額的贖回負(fù)債。與此同時(shí)，公司的經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額連續(xù)三年為負(fù)，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物雖然有所增加，但仍難以覆蓋日益增長的流動(dòng)負(fù)債，短期償債壓力巨大。貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的增加，以及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)的延長，也加劇了公司的回款風(fēng)險(xiǎn)。

除了財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)，海馬云在經(jīng)營合規(guī)性方面也曾受到監(jiān)管部門的關(guān)注。今年4月，工信部通報(bào)了海馬云游戲Android SDK存在超范圍收集個(gè)人信息和SDK信息公示不到位的問題，這提醒了海馬云管理層在追求業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，必須重視合規(guī)經(jīng)營，保障用戶權(quán)益。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，海馬云作為中國云游戲?qū)崟r(shí)云渲染服務(wù)市場的領(lǐng)頭羊，仍具有一定的發(fā)展?jié)摿ΑＦ浼夹g(shù)實(shí)力和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，以及眾多知名投資方的支持，為其未來的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。然而，如何在保持技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)健康，將是海馬云沖刺港交所IPO過程中必須面對(duì)和解決的關(guān)鍵問題。