近期，A股市場延續結構性牛市態勢，IPO企業加速沖刺上市，北交所成為新股發行提速的焦點。截至9月10日，年內已有13只新股登陸北交所，其中8月單月上市5家，9月8日三協電機以785.62%的首日漲幅創下年內新股漲幅紀錄，截至9月12日股價較發行價累計上漲9倍。然而，在超110家企業排隊受理的背景下，最終成功上市的仍是少數，市場熱度與準入門檻同步提升，企業核心競爭力成為決定成敗的關鍵。

作為沖刺“嬰兒輔食第一股”的代表，英氏控股的IPO進程備受關注。這家成立于2014年的企業，以嬰幼兒食品和衛生用品為核心業務，旗下擁有“英氏”“舒比奇”“偉靈格”三大品牌。招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從12.96億元增至19.74億元，但2024年增速放緩至12.29%，凈利潤同比下滑4.36%。此次擬募資3.34億元，主要用于產業基地建設、產線改造和品牌推廣，但北交所問詢函直指募投項目必要性、產能匹配性及折舊風險，反映出監管層對市場前景的審慎態度。

英氏控股的上市之路并非一帆風順。2022年，公司與南京星納亦、華潤潤湘等9家投資人簽署對賭協議，約定若未能在2025年底前完成IPO，實控人需回購股份。盡管公司在招股書中宣稱已解除對賭條款，但今年1月，持股5%以上的股東南京星納亦和高新匯利仍以14.9元/股的價格轉讓部分股份，其中南京星納亦實控人為母嬰連鎖巨頭孩子王的創始人汪建國。公司曾因與投資人簽署特殊權利條款被全國股轉系統問詢，暴露出資本運作的復雜性。

生產模式方面，英氏控股過度依賴代工引發質疑。2021年至2023年上半年，委托生產收入占比超50%，2024年委托采購金額仍達55.1%。盡管公司聲稱對代工廠實施嚴格管控，但近期媒體曝光的嬰兒米粉異物事件，以及全國12315平臺記錄的22起投訴中多起涉及食品安全，均指向品控風險。北交所問詢函特別提到，部分代工廠曾因生產安全問題被處罰，要求公司說明募投項目與現有產能的匹配性。

在研發投入上，英氏控股與行業龍頭存在明顯差距。2022年至2024年，研發費用從552.98萬元增至1714.83萬元，但費率不足1%，遠低于亨氏、嘉寶等國際品牌超5%的水平。截至2024年底，公司僅擁有6項發明專利，其中2項為受讓所得。與之形成對比的是，銷售費用占比持續高于35%，線上渠道收入占比達69.7%。監管層要求公司說明研發成果轉化情況及與外資品牌的工藝先進性，凸顯對創新能力的關注。

盡管面臨挑戰，英氏控股在標準化和數字化領域展現出一定優勢。公司獨創的“科學5階精準喂養體系”，以嬰幼兒成長關鍵節點為分階標準，主導或參與制定13項團體標準，涵蓋營養面條、醫敏特護紙尿褲等領域，同時制定企業標準推動行業規范發展。運營模式上，通過“IPMS+品類帶頭人負責制”實現全生命周期管理，構建“敏捷型供應鏈”保障產品新鮮度。2025年6月，公司聯合18家企業發布數字標簽應用倡議書，進一步強化數字化布局。

當前，英氏控股需在研發創新、品控管理和資本運作等方面給出明確答復。上市窗口期有限，企業能否通過監管層和市場的雙重考驗，將直接影響其能否在競爭激烈的母嬰行業中鞏固領先地位。隨著問詢函回復截止日期的臨近，市場正密切關注這家細分賽道龍頭企業的應對策略。