2024年8月，某高性能電動汽車品牌COO在媒體專訪中表示：“雖然業內喊著高端電動車的品牌很多，但除了蔚來之外，幾乎都沒有品牌溢價的能力，所以絕大多數電動高端品牌稱不上真正的高端。”

這是來自一份競爭對手的認可，與這位敢言的高管一樣，絕大多數汽車行業的從業者對蔚來頗有好感，但這樣的認知與不少消費者擔心蔚來倒閉的狀態形成了巨大的反差。

“樂道L90讓人挺心動的，但是蔚來會不會倒閉啊？”

19.39萬起預售的樂道L90引起了身邊很多朋友的關注，但蔚來巨大的虧損額引發了他們的擔憂。他們不明白的是，同樣是車企，已經虧損了1000多億的蔚來仍能平穩運行，而累計虧損不到200億的哪吒、極越卻早已倒閉。

從企業發展的角度來看，盈利能力是衡量企業發展狀態的重要指標，但對于一個仍在高速發展的行業而言，只盯著營業利潤是遠遠不夠的，更多的應該觀察企業的盈利預期。

從投資人的視角來看，企業有良好的盈利預期，是可以長遠投資的優質資產，這是蔚來能夠接連在美國、香港、新加坡上市的主要原因，也是蔚來能夠獲得安徽國資和中東土豪頻頻注資的根本。

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注重“價值投資”才能鑄就蔚來

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近日，蔚來創始人李斌在合肥工廠直播中首次正面回應公司累計虧損超1000億元的爭議。他強調，虧損主因是“將600億元研發投入全部費用化處理”，并稱這是對技術創新的堅持，財報“非常干凈”。

“如果只是將其中的100-200億元研發費用資本化，財報看起來會好看得多。”蔚來沒有想方設法的美化財報，而是在兢兢業業的打造自己的技術長板。

伴隨著諸多新車型推向市場，蔚來的技術實力也在逐步顯現。

從去年上市的ET9搭載的天行全主動懸架，到樂道L90整車107處的空氣動力學優化和300kg的輕量化，再到全棧自研芯片和智能駕駛系統以及超3400座的換電站，均是蔚來在研發領域堅持高投入的結果。

在傳統燃油車時代，馬力大、氣缸數多是衡量車子是否豪華的重要依據，但在智能電動車時代，早已出現了動力過剩的情況，豪華車的衡量依據不再是百公里加速，取而代之的是更好用的輔助駕駛系統，更貼心的智能座艙體驗以及更好的底盤反饋。

從仰望U8運用麥克納姆輪的橫向移動，到仰望U9的原地起跳，再到蔚來ET9的香檳塔挑戰，以及全球首顆車規級5納米智駕芯片神璣NX9031的應用和蔚來世界模型NWM的推送，國產智能電動車正在以全新的姿態，為新時代的豪華車賦予更多的內涵。

新豪華的打造，需要的是更廣泛的技術支撐，為此，蔚來進行了十二項全棧技術布局。

既有雄厚的技術支撐，又打造出了行業領先的服務體系，這就是諸多業內人士認為蔚來擁有豪華屬性的根本原因。

而在極度內卷的中國市場上，新技術的應用與普及是十分迅速的，20萬級別的車型搭載空氣懸架和后輪轉向，10萬級車型擁有智能輔助駕駛，這些在前兩年想都不敢想的事情，如今已經變成了現實。

這樣的現實意味著豪華車引以為傲的先進技術，會在更短時間內被平價車型所量產推廣，而要打破這樣的窘境，一方面要強化新技術的研發，另一方面也需要平價車型承接技術下放。換句話說，既要加大研發投入，又要打造更全面的產品譜系。

每個季度30億元的研發投入和蔚來、樂道、螢火蟲的品牌譜系，就是蔚來給出的答案，只是這個答案需要更長的時間周期進行驗證，而注重“價值投資”的投資者擁有十足的耐心，這樣兩相結合的狀態，成就了蔚來虧損嚴重，但生命力頑強的奇觀。

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蔚來還有后手

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從行業視角來看，蔚來是極具價值的潛力股，而從消費者的角度來看，蔚來是虧損大戶，這樣互不相容的狀態，卻是不少投資者樂意看到的場面。

道理很簡單，業內人士看好，說明蔚來的價值很高，普通消費者看衰，證明蔚來的銷量表現、盈利能力都將存在巨大的壓力，其在資本市場的議價能力也將有所下滑。

而當蔚來的現金流出現問題時，資本便會趁虛而入，以較低的價格拿下更多、更優質的股權。從這個視角可以很好地理解，為何經營受阻的蔚來，總能及時拿到投資。

但僅靠業內人士的口碑和資本市場的加持是無法將一家企業長久運營下去的，蔚來終將要在市場上證明自己。

就如李斌在2024年11月25日內部信上所說，“如果未來2年內無法實現盈利，蔚來將不得不離開新能源汽車的牌桌。”為此，李斌也在公開場合立下了2025年四季度蔚來將扭虧為盈的軍令狀。

為了實現這一目標，蔚來開始向更高的銷量目標發起沖鋒，一方面在各種優惠政策的加持下，蔚來品牌的車型早已擊穿了30萬的售價底線，另一方面，樂道和螢火蟲也都給出了誠意十足的售價。

除了下調車價之外，蔚來的換電模式也有很多新玩法。

據李斌此前透露的信息顯示，單個換電站一天60單可以實現盈利，上海地區已經盈利，但整體盈利還需要幾年時間。

樂道品牌的快速增長有望縮短換電站的盈利周期，進而改善蔚來的財務狀況；

其次，更高的銷量意味著蔚來需要訂購更多的電池包，規模效應會逐步顯現，制造和采購成本有望下降；

再次，換電模式有利于對電池包進行更科學地充電、檢測，能夠延長電池壽命，進而提升整個換電體系的經濟價值。

2024年3月蔚來曾推出長壽命電池解決方案，電池包使用15年，健康度不低于85%。就在提出長壽命電池解決方案當天，蔚來便通過測算電池使用壽命幫助調整電池租用服務——BaaS的月租價，標準續航電池包租用服務費從980元/月調整至728元/月，長續航電池包租用服務費從1680元/月調整至1128元/月。

蔚來通過延長電池包壽命的方式，拉低消費者的用車成本，既沒有影響蔚來當下的現金流，又提升了品牌的整體競爭力。

而隨著換電體系的成熟，蔚來也將逐步掌握更多的話語權，是通過長壽命電池和規模效應產生的經濟價值，廣泛布局第五代換電站（蔚來、樂道、螢火蟲通用），還是進一步下調BaaS的月租價，提升車型的競爭力，都將為蔚來的正向發展提供更多動能。

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結語：

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除了應對“倒閉風波”之外，蔚來還需強化對終端市場的宣傳。

最近，有朋友讓我推薦一款10萬元左右的新能源車代步，我極力推薦螢火蟲，但對方看了一下螢火蟲的照片說“太丑了，不喜歡。”

雖說業內對螢火蟲外觀的討論早已翻篇，但絕大多數消費者還未對螢火蟲形成良好的第一印象，外觀就已經讓其打消了購車欲望。蔚來仍需強化終端傳播，讓更多消費者看到螢火蟲感覺順眼，該車的價值才會得到更好地展現。

對螢火蟲外觀的喜好與對李斌個人的喜好一樣，充滿了個人的偏見，但這樣的偏見卻在一定程度上影響了蔚來的發展，如何打破這樣的偏見是蔚來需要研究的課題之一。

在這個成績即爭議的時代，銷量是打破偏見的最好方式，蔚來正在通過更好的銷量表現來證明自己的價值，而即將上市的樂道L90或將成為蔚來消除質疑、改善輿論環境的利器。

放心吧，蔚來倒不了！

即便是蔚來再度陷入困境，其已經建構的技術優勢仍能吸引資本入局，而已經擁有局部盈利能力的換電站更不缺少投資者。

從蔚來的發展歷程中不難看出，創造價值才是企業生存下去的根本，至于暫時的虧損和盈利是企業成長路上的必須課而已。