文丨泰羅

7月15日，CPO板塊領(lǐng)漲，新易盛20cm漲停，中際旭創(chuàng)、光庫科技、天孚通信、東山精密、太辰光等都在大突破。

作為能讓光和電互相轉(zhuǎn)換的有源光器件，光模塊在光通信產(chǎn)業(yè)鏈中雖然必不可少，但由于核心壁壘不高，長期處于十分尷尬的境地。

一方面，光模塊本質(zhì)還是一個組裝的生意，另一方面，市場一直處于激烈競爭的紅海狀態(tài)。根據(jù)知名研究機構(gòu)Yole發(fā)布的研究報告，在2020年，份額最高的光模塊廠商Finisar市占率僅為16%左右，第二名Lumentum份額為11%，CR5僅為63%，市場集中度很低。

激烈的競爭，加上強勢的上游，迫使光模塊廠商只能通過不斷推出新品來維持利潤。比如2000年時10G光模塊盛行，而隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，10G以太網(wǎng)的速度著實不能滿足流量爆發(fā)的時代，隨著更高速率25G、40G光模塊的推出，10G光模塊逐漸步入價格下降通道，逐漸被更高速率的光模塊所替代。

根據(jù)往年經(jīng)驗，一般來講，新產(chǎn)品推出的早期下游給出的價格會相對較高，而隨著其他競爭廠商的技術(shù)跟進，新品之后每年會有10%~20%的價格下降區(qū)間，產(chǎn)品毛利率逐步走低，直到有更高速率的光模塊技術(shù)出現(xiàn)，才進入下一個生命周期。

不過，與以往被迫“內(nèi)卷”不同的是，近年來光模塊廠商愈發(fā)意識到了核心技術(shù)自主可控的重要性，不斷向上游芯片領(lǐng)域進軍，在高端光模塊領(lǐng)域與國外廠商“硬剛”。

目前，國內(nèi)光模塊企業(yè)已經(jīng)在傳輸速率為10G、25G、40G，100G、400G的產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全產(chǎn)品布局，而在下一代產(chǎn)品800G的布局當中，已有多家國內(nèi)廠商的推出速度快于海外廠商，逐步構(gòu)建起了先發(fā)優(yōu)勢。而在光芯片領(lǐng)域，我國10G DFB、10G EML芯片都已基本實現(xiàn)量產(chǎn)，同時25G DFB、25G EML芯片也有部分廠商能實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)品工藝穩(wěn)步提升，逐突破“卡脖子”的核心技術(shù)問題。

2015年，全球前十大光模塊廠商中僅有光迅科技一家中國企業(yè)入圍，而到了2020年，全球前十大光模塊廠商中，出現(xiàn)了中際旭創(chuàng)、海信寬帶、光迅科技、住友、華工正源等企業(yè)的身影，國內(nèi)廠商光模塊市占率突破了30%。

對于光模塊行業(yè)來講，下游需求的爆發(fā)是開啟新一輪上升周期的重要條件。這一點似乎與半導(dǎo)體的投資邏輯有著異曲同工之妙：當臺積電、三星等晶圓代工廠商加大資本開支的時候，往往是新一輪半導(dǎo)體周期開啟的前兆。

從終端需求的角度來看，隨著元宇宙、云計算、AI、5G等新興技術(shù)的興起，對流量和數(shù)據(jù)傳輸需求也是日漸龐大，通信運營商和云服務(wù)廠商的資本開支也逐步加大。

下游資本開支的不斷擴大，基站和數(shù)據(jù)中心的加速布局有望啟動光模塊增長的全新一輪周期。有行業(yè)內(nèi)人士透露，目前光模塊相關(guān)上市公司如中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技光模塊業(yè)務(wù)的訂單飽滿。向上游芯片領(lǐng)域拓展或者能以更低成本進行生產(chǎn)的光模塊企業(yè)，更有望在流量爆發(fā)式增長的時代中勝出。

根據(jù)華安證券測算的研究，隨著光芯片自給率的提升，光模塊毛利率也會隨之明顯提升，如果能達到完全自給狀態(tài)的話，光模塊利潤將達到約55%，這一點似乎是目前國內(nèi)毛利率維持在20%~30%的光模塊企業(yè)難以想象的。因此如果企業(yè)能夠在光芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自給自足，必定會降低不少生產(chǎn)成本。

目前在A股上市公司中，光迅科技與華工科技都將業(yè)務(wù)拓展到了上游光芯片領(lǐng)域。

在2012年和2016年，光迅科技分別收購了丹麥IPX、法國Almae，獲得了PECVD無源芯片和10G以上高端有源光芯片的量產(chǎn)能力。根據(jù)公開信息，光迅科技目前已在25G光芯片實現(xiàn)規(guī)模出貨。

而華工科技則是以參股的形式布局到上游光芯片領(lǐng)域。2018年1月份，華工科技與國際領(lǐng)先的芯片專家團隊共同發(fā)起成立了武漢云嶺光電有限公司，主要專注于高端光通信芯片產(chǎn)品。根據(jù)公開信息，武漢云嶺光電具有2.5G、10G、25G全系列光芯片，并且擁有芯片年產(chǎn)量超7000萬顆的生產(chǎn)能力，在國內(nèi)市場算是頂尖水平。

參考海外龍頭Finisar、Lumentum的成長歷程，不難發(fā)現(xiàn)，上游芯片與中游模塊的同時布局，更有利于企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈管理來把控產(chǎn)品質(zhì)量，是成長為巨頭的關(guān)鍵一步。

可以說，如果能夠在上游芯片有更進一步技術(shù)突破以及產(chǎn)能釋放，未來光模塊市場會有更多份額屬于光迅科技與華工科技。

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