今年上半年，調味品行業盈利格局出現顯著分化，中炬高新、千禾味業等腰部醬油企業營收與利潤均承壓，而龍頭企業海天味業卻交出了一份逆勢增長的成績單。財報顯示，公司上半年營收達152.3億元，同比增長7.59%；歸母凈利潤39.14億元，同比增長13.35%。業績會上，管理層將增長歸因于核心品類（醬油、蠔油、醬料）的穩健表現，以及特色調味品業務的加速擴張。

盡管國內市場貢獻了95.61%的營收（約145.62億元），但海天味業正將海外市場視為未來增長的關鍵引擎。今年6月，公司通過港股上市募資，計劃將約20%的IPO資金用于全球品牌建設、銷售渠道拓展及海外供應鏈升級。不過，半年報未披露海外營收數據，管理層坦言海外業務仍處于“起步階段”。

分季度看，二季度海天味業延續增長態勢，營收69.15億元，同比增長7%；歸母凈利潤17.12億元，同比增長11.57%，但增速較一季度有所放緩。廣發證券研報指出，二季度餐飲渠道需求轉弱，社零餐飲收入增速環比下滑，限額以上餐飲收入增速降幅擴大，導致海天味業等企業的餐飲相關業務承壓。不過，公司通過超市、批發市場、特通渠道（如便利店、餐飲外帶點）、電商及社區團購等多渠道布局，有效分散了單一渠道波動的風險。

渠道改革是海天味業近年來的重要戰略。疫情初期，為對沖餐飲渠道萎縮，公司2020年大幅增加經銷商數量，全年凈增1245家，重點布局西部下沉市場。2022年，經銷商數量進一步增至7430家。但快速擴張導致渠道負荷過載，傳統渠道與社區團購等新零售渠道價格沖突加劇，疊加原材料成本上漲和終端需求疲軟，經銷商庫存積壓、利潤空間被壓縮。為此，公司于2022年啟動經銷商體系改革，淘汰低效經銷商、聚焦專業化運營，并推動去庫存與穩價盤。2022-2023年，經銷商數量分別凈減少258家、581家，2024年上半年再減26家，截至6月末為6681家。

改革成效已初步顯現。上半年，海天味業線下渠道營收達137.2億元，同比增長9.07%；線上渠道收入增速達38.97%至8.42億元，但營收占比仍不足6%。分析認為，經銷商數量連續調整后，部分下沉區域或弱勢市場可能存在覆蓋缺口，而線上渠道的滲透深度與競品相比仍有提升空間。

產品端，海天味業的醬油、蠔油、調味醬及其他產品（如食醋、料酒）收入分別同比增長9.14%、7.74%、12.01%和16.73%。醬油仍是核心增長品類，但2017-2023年期間增速逐步放緩，2022-2023年甚至出現負增長（-2.30%、-8.83%）。行業競爭加劇、消費者需求變遷以及2022年“雙標門”爭議，均對醬油業務造成沖擊。2024年，公司通過推出287個醬油SKU（截至年末），尤其是健康系列（有機、薄鹽醬油）及數字化推廣，推動上半年醬油收入同比增長8.87%至137.58億元。

對于未來增長，海天味業認為國內醬油市場集中度仍有提升空間，同時正積極布局海外市場以打破單一市場依賴。不過，海外業務要成為穩定增長點，需突破文化適配、競品擠壓、本地化運營等多重壁壘，并持續投入資金與人力，其業績韌性仍需時間驗證。