近日，快遞行業(yè)龍頭順豐控股的股價(jià)表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。在發(fā)布中期業(yè)績(jī)報(bào)告后，公司股價(jià)非但未獲提振，反而出現(xiàn)連續(xù)下挫，11個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅接近14%，市值蒸發(fā)超過300億元。這一反常現(xiàn)象背后，既有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃引發(fā)的爭(zhēng)議，也暴露出公司核心業(yè)務(wù)面臨的深層挑戰(zhàn)。

根據(jù)中期業(yè)績(jī)報(bào)告，順豐上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1468.58億元，同比增長(zhǎng)9.26%；歸母凈利潤(rùn)57.38億元，同比增長(zhǎng)19.37%。雖然營(yíng)收規(guī)模繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，但增速與行業(yè)平均水平相當(dāng)，盈利增長(zhǎng)也未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。更值得關(guān)注的是，第二季度扣非凈利潤(rùn)增速驟降至3.46%，顯示核心業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)波動(dòng)。

市場(chǎng)對(duì)公司新推出的"共同成長(zhǎng)"持股計(jì)劃反應(yīng)強(qiáng)烈。該計(jì)劃通過控股股東明德控股無償捐贈(zèng)不超過2億股股票，覆蓋董事、高管及基層員工，鎖定期長(zhǎng)達(dá)十年。盡管董事長(zhǎng)王衛(wèi)實(shí)際控制明德控股99.9%股權(quán)，相當(dāng)于自掏腰包激勵(lì)員工，但寬松的行權(quán)條件引發(fā)投資者質(zhì)疑。根據(jù)方案，公司層面業(yè)績(jī)考核僅要求年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正，被認(rèn)為門檻過低，可能演變?yōu)?福利分配"而非有效激勵(lì)。

財(cái)務(wù)專家指出，該計(jì)劃將產(chǎn)生顯著財(cái)務(wù)影響。根據(jù)股份支付準(zhǔn)則，無償授予的股票需按公允價(jià)值分?jǐn)傆?jì)入成本費(fèi)用。首批8114.4萬份虛擬股份單元預(yù)計(jì)在未來11年產(chǎn)生4.25億元攤銷費(fèi)用，全部激勵(lì)完成后累計(jì)費(fèi)用可能達(dá)數(shù)十億元。更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，十年鎖定期結(jié)束后，大量低價(jià)股票解禁可能對(duì)股價(jià)形成沖擊。

行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇，成為拖累順豐業(yè)績(jī)的重要因素。國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)19.3%，但業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)10.1%，單票平均收入降至7.5元，較去年同期下降7.7%。順豐單票收入從2018年的23.18元降至今年7月的13.55元，雖然市場(chǎng)份額提升至8.2%，但增收不增利的問題日益突出。

新業(yè)務(wù)板塊的培育進(jìn)展同樣不及預(yù)期。供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收342.34億元，占比提升至23.31%，但虧損達(dá)2.96億元。財(cái)經(jīng)分析師屈放指出，海外業(yè)務(wù)仍處于投入期，美國取消800美元以下進(jìn)口包裹免稅政策更推高了跨境物流成本。主業(yè)方面，處置子公司帶來的7.78億元投資收益，也在一定程度上掩蓋了核心業(yè)務(wù)的盈利壓力。

毛利率變化直觀反映了盈利壓力。上半年公司毛利率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至13.22%，第二季度單季降幅達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)。雖然行業(yè)"反內(nèi)卷"政策可能緩解價(jià)格戰(zhàn)壓力，但分析師認(rèn)為，電商客戶成本上升可能引發(fā)業(yè)務(wù)量波動(dòng)，而中通、圓通等對(duì)手的成本優(yōu)勢(shì)仍構(gòu)成挑戰(zhàn)。若價(jià)格戰(zhàn)反復(fù)，順豐單票價(jià)格回升空間將受到限制。

投資者擔(dān)憂的核心在于公司未來增長(zhǎng)質(zhì)量。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生認(rèn)為，順豐需要重點(diǎn)提升時(shí)效快遞等核心業(yè)務(wù)的盈利能力，加快國際業(yè)務(wù)調(diào)整步伐，鞏固同城業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。若價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)且海外業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大，公司市值可能面臨進(jìn)一步縮水風(fēng)險(xiǎn)。這場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)，實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展質(zhì)量的深度審視。