在投資領(lǐng)域，尋找具備高成長潛力且估值合理的企業(yè)，一直是投資者追求的目標(biāo)。邁克爾·莫，這位可發(fā)展合作伙伴投資公司的掌門人，憑借二十年投資實(shí)踐，總結(jié)出一套獨(dú)特的成長型投資策略，為投資者指明了方向。

莫的核心觀點(diǎn)是，潛力最大的企業(yè)往往藏身于小型企業(yè)群體中。這些企業(yè)如同小型池塘里游速最快的魚，不僅成長機(jī)會多，而且相對于其成長空間，當(dāng)前估值往往更具吸引力。在他看來，成功投資這類新興成長型企業(yè)的關(guān)鍵，在于精準(zhǔn)控制投資數(shù)量，明確自身投資規(guī)模，從而在市場波動中保持定力，陪伴企業(yè)共渡難關(guān)。

莫的投資理念集中體現(xiàn)在其著作《下一個大牛股》中，該書英文原名直譯為“找尋下一個星巴克：如何識別和投資未來的熱門股”。書中，莫將二十年投資經(jīng)驗(yàn)濃縮為發(fā)現(xiàn)“超新星”的策略，即鑒別并投資那些有望成長為行業(yè)巨頭的初創(chuàng)企業(yè)，他稱之為“未來之星”。

對于成長型企業(yè)的定義，莫有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為，這類企業(yè)不僅銷售和收益增長要顯著高于市場平均水平，而且增長速度需與企業(yè)規(guī)模相匹配。具體而言，市值低于2.5億美元的企業(yè)，收入增長率至少需達(dá)25%，每股收益增長率至少30%；市值在2.5億至10億美元之間的企業(yè)，收入增長率至少20%，收益增長率至少25%；市值10億至50億美元的企業(yè)，收入增長率至少15%，收益增長率至少20%；市值超過50億美元的企業(yè)，收入增長率至少10%，收益增長率至少15%。

莫之所以如此看重成長型企業(yè)，是因?yàn)樗鼈兪谦@取高額投資回報的沃土。盡管短期股價受多種因素影響，但長期來看，企業(yè)收益增長是決定股價的唯一因素。正如彼得·林奇所言：“決定市場短期變化的可能是運(yùn)氣，但掌控市場長期變化的卻是收益。”

在風(fēng)險與回報的關(guān)系上，莫有著獨(dú)到的見解。他認(rèn)為，風(fēng)險并非短期市場波動，而是遭受無法挽回?fù)p失的可能性。衡量風(fēng)險時，應(yīng)綜合考慮企業(yè)未來價值。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為高回報伴隨高風(fēng)險，但莫指出，當(dāng)回報潛力大而股價相對較低時，投資者反而能獲得豐厚回報。

莫的投資策略中，風(fēng)險與回報的關(guān)系呈現(xiàn)多種組合。一種極端情況是，為獲得更高成功信心而支付“保險費(fèi)”，如高通這類成長型藍(lán)籌股，盡管市盈率倍數(shù)高于市場平均，但因其超凡的收益增長潛力，高市盈率也顯得合理。另一種極端情況是，以低價買入跌落的“天使”股，這些企業(yè)一旦翻身，將帶來巨大收益，但風(fēng)險也相應(yīng)較高。

歷史數(shù)據(jù)顯示，投資者常陷入“質(zhì)量圈套”，即以過去成功推知未來成功，最終為虛構(gòu)的成功付出代價。莫認(rèn)為，要尋找發(fā)展最快、潛力最大的企業(yè)，小型企業(yè)是最佳選擇。這些企業(yè)不僅成長機(jī)會多，而且估值相對較低。對于投資者而言，識別早期成長型股票是獲取超額回報的關(guān)鍵。

華爾街的研究報告往往聚焦于知名企業(yè)，而忽視了大量具有潛力的小型企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，75%在納斯達(dá)克上市的企業(yè)市值在10億美元以下，但華爾街七大投資公司的研究報告中，85%針對的是市值超過10億美元的大企業(yè)。然而，關(guān)注小型企業(yè)卻能帶來豐厚回報。莫的研究顯示，1973年投資于小型股票的1萬美元，到2005年底可升值至106.6萬美元，年均復(fù)利回報率達(dá)16.3%，遠(yuǎn)超大型股和納斯達(dá)克指數(shù)的表現(xiàn)。

莫熱衷于快速、可持續(xù)的增長。他認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模是銷售和收入可持續(xù)快速增長的保障，成長型投資者將面臨更大的投資機(jī)會。只要能夠識別出具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)，投資者不僅能因企業(yè)長期收益增長潛力而獲益，還能因市場認(rèn)可度的提升而獲益。

大企業(yè)均由小企業(yè)發(fā)展而來，如蘋果、聯(lián)合健康和耐克等，剛上市時市值僅數(shù)億美元，如今已成長為行業(yè)巨頭。莫指出，每一家領(lǐng)先企業(yè)和藍(lán)籌股企業(yè)背后，都有一位深謀遠(yuǎn)慮的企業(yè)家，他們看準(zhǔn)市場成長機(jī)會，圍繞遠(yuǎn)見、產(chǎn)品和顧客將企業(yè)發(fā)展壯大。

長期推動股價的是收入增長。莫的投資觀點(diǎn)基于一個事實(shí)：從長遠(yuǎn)來看，股價幾乎百分之百與收入正相關(guān)。復(fù)利、高收入增長率和時間的組合，將帶來可觀的收益。然而，復(fù)利規(guī)律也表明，企業(yè)成長會隨規(guī)模擴(kuò)大而放緩。在1996至2006年間，12000多家企業(yè)中，僅有6家保持了超過20%的年收益增長率，呈現(xiàn)典型的冪律分布效應(yīng)。

72法則是理解復(fù)利影響的有效工具。根據(jù)該法則，將利率除以72，即可得到投資翻一番所需的年份。例如，9%的利率下，1美元8年后可翻一番；12%的利率下，6年后即可翻一番。一個收入以15%增長率增長的企業(yè)，若市盈率不變，約5年后股價可翻一番；若收入增長率為25%，則約3年后價值可翻一番。

復(fù)利既能放大正收益，也能加重負(fù)收益的影響。假設(shè)兩個基金，N基金年周轉(zhuǎn)率2000%，第一年增長100%，第二年下跌30%；A基金投資增長率至少20%的頂級企業(yè)，每年增長20%。兩年后，A基金擁有14.4萬美元，而N基金僅有14萬美元。這表明，成功投資的秘訣之一在于收益隨時間復(fù)利增長，而負(fù)收益會嚴(yán)重影響復(fù)利效果。

投資成長型股票需面對短期負(fù)收益，且無固定模式可循。能翻5倍和10倍的股票可輕松抵消小失誤，但-90%的錯誤幾乎無法彌補(bǔ)。因此，長期獲益需關(guān)注長期收益增長和價格浮動的基本原理。

投資新企業(yè)需勇氣和自信心。拓荒者常成眾矢之的，但幸存者將獲得全部回報。盡管投資陷阱多、風(fēng)險大，但回報也相當(dāng)驚人。在成長型投資方面取得成功，需密切關(guān)注成長推動力，并始終保持客觀判斷。

過去的贏家未必是未來的贏家。1925年美國100家領(lǐng)先企業(yè)中，23家屬鐵路行業(yè)，10家屬汽車行業(yè)，4家與金屬和采礦相關(guān)，但無信息技術(shù)、醫(yī)療保健和金融服務(wù)類企業(yè)。到2015年，100家最大企業(yè)中僅1家屬金屬和采礦企業(yè)，無汽車或鐵路行業(yè)企業(yè)，反而有20家信息技術(shù)公司、23家金融服務(wù)公司和17家醫(yī)療保健公司。盡管發(fā)現(xiàn)未來贏家不能靠回顧過去，但分析最佳企業(yè)對于識別未來之星仍具啟發(fā)意義。

為辨別股票市場中的“全明星”，莫對1000家企業(yè)進(jìn)行評估，并挑選出1995至2005年間表現(xiàn)最好的25只股票。這些企業(yè)1995年平均市值1.99億美元，以27%的年增長率發(fā)展，市盈率倍數(shù)每年提高6%，股價每年上揚(yáng)33%，到2005年平均市值增長至42億美元。研究顯示，利潤對成長型企業(yè)的長期表現(xiàn)至關(guān)重要，而這種表現(xiàn)很大程度上取決于市盈率倍數(shù)的增加。

投資者若想辨別表現(xiàn)最佳的企業(yè)，不應(yīng)僅關(guān)注廉價股票或“順勢投資”，而應(yīng)識別在大型潛在市場中競爭且具有長期動態(tài)增長潛力的成長型企業(yè)。當(dāng)企業(yè)或行業(yè)因社會發(fā)展趨勢而受益時，將面臨順風(fēng)；反之，則會出現(xiàn)“頂頭風(fēng)”。能夠有效利用成長型市場的企業(yè)，將掌握更大市場份額，獲得較高估值，并最終給投資者帶來最大價值。

成功投資新興成長型企業(yè)的關(guān)鍵，在于嚴(yán)格控制投資數(shù)量。清楚自身投資規(guī)模可避免失敗，并在企業(yè)遇到困難時堅(jiān)持到底。盡管教授們強(qiáng)調(diào)投資組合多樣化的重要性，但沃倫·巴菲特曾言，籃子里的雞蛋還是少一點(diǎn)比較好，并且要密切關(guān)注它們。

盡管小企業(yè)一般表現(xiàn)良好，但找到最具吸引力的機(jī)會仍需關(guān)注增長率。大的成長型企業(yè)表現(xiàn)令人難忘，但真正具有價值的是辨別哪些企業(yè)具有在未來5年或10年高居榜單榜首的能力。目的不是選擇已有企業(yè)，而是了解什么使這些企業(yè)能夠躋身其中。

一只股票的長期表現(xiàn)與企業(yè)的收益有著緊密聯(lián)系。從1995至2005年，表現(xiàn)最好的25家企業(yè)年均價格增長33%，得益于其27%的年收益增長率。值得注意的是，這些企業(yè)開始時并非在“很低”的估值基礎(chǔ)上交易，整個研究期間的平均初始市盈率達(dá)到18.9倍。而且，在大多數(shù)情況下，開始時可能被認(rèn)為“過高”的估值又進(jìn)一步擴(kuò)展，即使當(dāng)估值緊縮時，收益的持續(xù)增長也抵消了負(fù)面影響。

要想分辨出表現(xiàn)最好的企業(yè)，投資者需采用系統(tǒng)方法，識別在廣大潛在市場和新興、快速成長市場中競爭且具有長期收益增長潛力的成長型企業(yè)。莫采取自上而下的視角，重點(diǎn)關(guān)注大趨勢，如技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會力量。他相信，了解今天的大趨勢，就像擁有了一張路線圖，可以知道未來的市場機(jī)會出現(xiàn)在哪里。在評估具體企業(yè)時，他采用自下而上的方法，主要圍繞員工、產(chǎn)品、潛力和可預(yù)測性進(jìn)行客觀分析。

莫對成長的關(guān)注使他在研究中幾乎不可避免地留意相對較小的企業(yè)。對于這些小企業(yè)而言，即使是很小的銷售收益增長也會對企業(yè)整體發(fā)展速度產(chǎn)生很大影響。較小的企業(yè)通常專注于產(chǎn)品和服務(wù)，針對特定市場增長；而穩(wěn)定的大企業(yè)通常面對更成熟的業(yè)務(wù)，且不如小企業(yè)靈活。因此，一種快速發(fā)展的產(chǎn)品或服務(wù)的銷售情況對于小企業(yè)而言所產(chǎn)生的影響自然相對要大得多。

相對于競爭者而言，一個企業(yè)借助市場的保護(hù)，利用迅速增加的銷售量產(chǎn)生可觀利潤的能力也非常重要。小企業(yè)具有競爭優(yōu)勢，能夠先于他人開發(fā)新市場，且規(guī)模和市場定位使其能夠靈活適應(yīng)市場變化，根據(jù)顧客需求和偏好快速調(diào)整，帶來新的產(chǎn)品和服務(wù)。但另一方面，如果市場發(fā)展不好或不夠明朗，那么小企業(yè)的規(guī)模也可能給其帶來競爭上的不利。

最終，為實(shí)現(xiàn)收益的快速、持續(xù)增長，成長型企業(yè)必須參與到發(fā)展強(qiáng)勁的市場中。最成功的成長型企業(yè)能夠開發(fā)自己的市場，引進(jìn)自主產(chǎn)品和服務(wù)，將競爭降低到最少，從而實(shí)現(xiàn)持續(xù)的超過行業(yè)平均水平的利潤率，并最終創(chuàng)造巨大的股東價值。

投資者的目標(biāo)是要找到具有長期持續(xù)高增長率的企業(yè)以及“承諾少、表現(xiàn)多”的管理隊(duì)伍，這樣才有望找到最大的贏家。彼得·林奇也贊同莫的成長型投資策略，他認(rèn)為，如果操作得當(dāng)，投資成長型企業(yè)會帶來很好的回報。