全球最大第三方鋰電池回收企業(yè)金晟新能源，近日再次向港交所提交上市申請。這家成立于2010年的企業(yè)，由李氏五兄弟實際控制，在鋰電池回收領(lǐng)域占據(jù)重要地位，但當(dāng)前正面臨業(yè)績下滑、債務(wù)高企與市場競爭加劇的多重挑戰(zhàn)。

根據(jù)招股書披露，金晟新能源近兩年半累計虧損近10億元。2025年上半年，公司營業(yè)收入僅9.37億元，較2022年峰值下滑67.7%；同期凈利潤虧損1.44億元，延續(xù)了2023年以來的虧損態(tài)勢。現(xiàn)金流方面，截至2025年6月末，公司現(xiàn)金余額僅3661萬元，而短期債務(wù)高達(dá)18.10億元，流動比率與速動比率均低至0.5，償債壓力顯著。

核心原材料價格波動是導(dǎo)致業(yè)績惡化的關(guān)鍵因素。報告期內(nèi)，碳酸鋰平均價格從2022年的42.69萬元/噸暴跌至2025年上半年的6.23萬元/噸，跌幅達(dá)85.4%。受此影響，公司毛利率從2022年的14.3%驟降至2023年的-5.4%，2025年上半年雖回升至3.5%，但仍處于低位。存貨減值累計達(dá)1.99億元，進(jìn)一步侵蝕了利潤空間。

產(chǎn)能利用不足與行業(yè)產(chǎn)能過剩形成雙重壓力。2025年上半年，公司整體產(chǎn)能利用率降至53.2%，硫酸鎳、硫酸鈷生產(chǎn)線利用率分別低至51.6%和35.3%。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，工信部“白名單”企業(yè)名義年產(chǎn)能達(dá)423.3萬噸，但實際回收量僅65.4萬噸，名義產(chǎn)能利用率不足16%。前端原料價格高企與下游產(chǎn)品價格低迷的倒掛現(xiàn)象，加劇了企業(yè)經(jīng)營困境。

客戶與供應(yīng)商集中度攀升進(jìn)一步放大了經(jīng)營風(fēng)險。2025年上半年，前五大客戶收入占比達(dá)67.3%，最大單一客戶占比45.2%；同期前五大供應(yīng)商采購占比升至51.4%，最大單一供應(yīng)商占比35.2%。這種高度依賴的供需結(jié)構(gòu)，使公司業(yè)務(wù)極易受主要客戶或供應(yīng)商變動影響。

市場競爭格局的惡化，為金晟新能源帶來更大挑戰(zhàn)。作為全球第二大鋰電池回收企業(yè)，其市場占有率僅2.8%，與第一名邦普循環(huán)（11.5%）差距顯著。更嚴(yán)峻的是，寧德時代、比亞迪等鋰電池制造商通過縱向一體化布局，建立了從電池生產(chǎn)到回收的閉環(huán)體系。以邦普循環(huán)為例，其2024年廢舊電池處理量達(dá)12.87萬噸，遠(yuǎn)超第三方回收企業(yè)。

融資歷程的跌宕起伏，折射出市場對公司前景的疑慮。2021-2023年，金晟新能源完成四輪融資，累計超13億元，估值一度飆升至123.2億元。但隨著鋰價暴跌與業(yè)績虧損，估值持續(xù)縮水，2024年11月已降至76億元，較峰值縮水近40%。當(dāng)前，公司既要應(yīng)對格林美等專業(yè)回收企業(yè)的競爭，又要抗衡巨頭企業(yè)的資源整合優(yōu)勢，盈利能力備受質(zhì)疑。

上市進(jìn)程的緊迫性，源于對賭協(xié)議的壓力。招股書顯示，若首次提交上市申請后12個月內(nèi)未能獲批，將觸發(fā)股權(quán)贖回條款。按2024年12月首次遞表時間計算，留給公司的時間僅剩3個月。在財務(wù)惡化、經(jīng)營承壓、競爭加劇與估值縮水的多重困境下，如何向投資者證明其具備穩(wěn)定盈利能力與長期競爭力，成為金晟新能源港股闖關(guān)的核心命題。