港股里的恒生中國企業指數（港股里最重要的50家內地企業集合，具體見下圖），在過去的14年間，有一個神奇的10倍上限估值魔咒。

什么意思呢？

就是說，過去14年間，恒生中國企業指數TTM-PE估值，一旦接近或者超過10倍，那么，接下來，港股和A股就會同時遭遇下跌。

呶，下圖中的棕綠線（左軸）代表恒生中國企業指數的TTM-PE估值，紫色橫線就是10倍估值水平，棕色線（右軸）暗紅色線（次右軸）分別是恒生國企指數和滬深300指數。

這里列舉一下過去14年間，恒生國企指數TTM-PE估值接近或者超過10倍的時刻。

2013年2月1日，恒生國企TTM-PE達到了9.96倍，港股和A股同時見頂；

2015年4月27日，恒生國企TTM-PE達到了10.1倍，港股見頂，并在此后經歷一波急跌，然后再度反彈，到5月26日，恒生國企TTM-PE再度達到10倍，A股見頂；

2018年1月26日，恒生國企TTM-PE達到了10.24倍，港股和A股同時見頂，因為企業的盈利下滑，此后雖然恒生國企的TTM-PE仍然持續上升至超過11，但港股和A股的點位，卻是一直持續下跌；

2019年4月17日，恒生國企TTM-PE達到了10.18倍，港股和A股同時見頂；

2020年9月7日，受疫情影響恒生國企企業盈利變差，其TTM-PE估值，從上個交易日的9.3倍跳升至11.5倍，但這一次，無論是港股還是A股都沒有見頂，反而一路上漲至2021年2月中旬，此后雖然下跌，但恒生國企指數的估值在超過10倍的情況下，維持了1年3個月，直到2021年11月底才再次低于10倍，注意，這也是過去14年唯一一次恒生國企指數估值超過和接近10倍之后，沒有一路下跌的情況；

2023年1月27日，恒生國企TTM-PE達到了9.84倍，只是接近10倍，然后，港股和A股就開始了一路下跌；

2024年10月7日，在著名的9.24股市暴動中，港股和A股飛速上漲，但，就在內地7天長期的最后一天，港股恒生國企指數收盤TTM-PE達到了10倍，隨后的10月8日，就是港股和A股的見頂之日；

2025年3月18日，恒生國企TTM-PE達到了10倍，然后，3月18-19日這兩天，就成了港股和A股的見頂之日；

很顯然，過去14年時間里，除2020-2021年疫情牛市期間之外，恒生國企指數的TTM-PE估值有7次接近或超過10倍，接下來，都是港股和A股同時見頂的日子。

現在，恒生國企指數的TTM-PE，又一次超過10倍了。

2025年7月15日，恒生國企指數的TTM-PE估值來到了10.03倍，隨著過去幾天A股和港股的上漲，目前該估值已經來到了10.18倍。

根據港股通相關數據，就在過去兩周時間里，滬港通+深港通的南向資金，買入賣出港股的成交額，已經占到了港交所全部股票成交額的55%。

很顯然，如果A股接下來繼續上漲并且創造一輪新的牛市，那么，幾乎必然會帶動著恒生國企指數的估值，持續超過10倍一段時間。

這個10倍估值上限魔咒，將成為檢驗A股到底會不會有牛市的一個顯著指標。

我們拭目以待。