濰柴雷沃負(fù)債率80%，豪放分紅超20億。

文/每日財報 南黎

近期，濰柴雷沃在資本市場上的新動作。6月20日晚間，濰柴動力（000338）披露公告稱，公司所屬子公司濰柴雷沃智慧農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“濰柴雷沃”）于當(dāng)日向香港聯(lián)交所遞交了首次公開發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市的申請，并在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行上市的申請資料。

值得注意的是，濰柴雷沃在創(chuàng)業(yè)板IPO進程中曾一度備受關(guān)注，但最終選擇轉(zhuǎn)道香港上市。作為國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)的領(lǐng)頭羊，濰柴雷沃以174億元的銷售額占據(jù)2024年中國農(nóng)機市場約21.2%的份額，顯示出其強大的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

然而，盡管營收規(guī)模龐大，濰柴雷沃在毛利率方面卻面臨挑戰(zhàn)，同時資產(chǎn)負(fù)債率較高，這些都將成為其上市路上的考驗。

濰柴動力分拆上市

濰柴雷沃募集資金將用于建設(shè)新的高端農(nóng)機裝備產(chǎn)業(yè)基地、現(xiàn)有生產(chǎn)線的智能化升級改造及高端農(nóng)業(yè)裝備國際物流中心；用作研發(fā)投入；海外業(yè)務(wù)及市場拓展；用作營運資金及一般企業(yè)用途。

在本次沖擊港股IPO前，濰柴雷沃還曾向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起過沖擊，要募資50億元。深交所官網(wǎng)顯示，公司創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年3月23日獲得受理，當(dāng)年4月20日進入問詢階段。不過，2024年4月，公司撤回相關(guān)申請文件，當(dāng)次IPO終止，最終還是轉(zhuǎn)道到香港上市。

濰柴雷沃成立于2004年，主要從事農(nóng)業(yè)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供智慧農(nóng)業(yè)耕、種、管、收、烘儲全程機械化及系統(tǒng)服務(wù)方案。

濰柴雷沃成立時名為“山東福田重工股份有限公司”，由河北宣工、濰坊投資、青特集團、濰柴動力、中信車橋共同出資3.5億元成立。

招股書顯示，期間濰柴雷沃歷經(jīng)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而濰柴動力主要于2022年拿下濰柴雷沃的控制權(quán)。

目前，濰柴雷沃分別由濰柴動力和濰柴控股直接持有約61.10%和27.26%的股權(quán)。其中，濰柴控股為濰柴動力控股股東，持有其約16.32%的股權(quán)，而濰柴控股則由山東重工全資擁有。

目前，按凈利潤算，濰柴雷沃已是濰柴動力第二大子公司，其IPO表現(xiàn)將直接影響集團估值。

豪放分紅超20億

據(jù)悉，目前全球農(nóng)業(yè)機械行業(yè)形成了約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、久保田等國際化農(nóng)機巨頭規(guī)模化競爭和中小企業(yè)細(xì)分市場競爭的格局。國內(nèi)主要農(nóng)業(yè)機械企業(yè)包括一拖股份、沃得農(nóng)機、中聯(lián)重科、新研股份、星光農(nóng)機等。

根據(jù)咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照2024年中國農(nóng)機銷售額計算，前5大廠商共占據(jù)54.5%的市場份額。其中，濰柴雷沃以174億元的銷售額排名第一，市場占有率約為21.2%。

招股文件顯示，2022—2024年，公司實現(xiàn)收入分別約為159.5億元、146.76億元、173.93億元。然而百億收入規(guī)模后，濰柴雷沃的利潤未突破20億元。對應(yīng)實現(xiàn)年度利潤分別約為7.72億元、8.71億元、9.57億元。

目前，濰柴雷沃收入主要依賴農(nóng)機銷售，該項業(yè)務(wù)收入占比始終維持在98%以上。2024年，該公司拖拉機銷售收入占比52.1%，收獲機械銷售收入占比40.8%。

濰柴雷沃資產(chǎn)負(fù)債率水平仍較高。2022-2024年，該公司負(fù)債總額分別為104.38億元、121.22億元、153.9億元，負(fù)債率高達83.4%、80.44%、80.24%。該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則由2022年的58.89億元降至2024年的47.80億元。

資產(chǎn)負(fù)債率高達80%以上，現(xiàn)金流變化并未影響濰柴雷沃進行大規(guī)模的現(xiàn)金分紅。

招股書顯示，該公司在2022年分紅9.61億元，2024年分紅11.46億元，2023年因謀劃創(chuàng)業(yè)板上市未分紅。根據(jù)此前公布，該公司在2021年同樣進行分紅7.80億元。

到了2025年，濰柴雷沃還在2025年6月的第八屆董事會通過派發(fā)現(xiàn)金股息總額約2.29億元的方案。加上此前的分紅，近五年分紅超過20億元。

毛利率低于同行

這樣的營收規(guī)模，在國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)可以說是數(shù)一數(shù)二的。然而，在毛利率方面，濰柴雷沃卻并不占優(yōu)勢。

2022年-2024年，濰柴雷沃的毛利分別為19.1億元、1.94億元和23.0億元，同期毛利率分別為12.0%、13.2%及13.2%，依然低于A股同行一拖股份同期的15.72%、15.89%、14.78%。

濰柴雷沃曾表示，公司原材料主要依賴外部采購，自制率相對較低，整機成本較高，因此毛利率較一拖股份和沃得農(nóng)機偏低。

招股書顯示，材料成本是濰柴雷沃最大的成本項之一，2022年-2024年，其材料成本分別為125.3億元、115.8億元和127.6億元，占當(dāng)年度總銷售成本89.2%、91%和91.2%。

直接材料主要涉及發(fā)動機、驅(qū)動橋、齒輪、殼體、散熱器、輪胎等。這些直接材料都是濰柴雷沃通過采購得來。

原材料自制率較低的濰柴雷沃極易受到上游原材料價格波動的影響。如若鋼鐵、鋁、橡膠等大宗商品面臨價格上漲，發(fā)動機、驅(qū)動橋、輪胎等原材料供應(yīng)商會相應(yīng)抬高產(chǎn)品價格，將增加的成本轉(zhuǎn)移至濰柴雷沃等主機廠商身上，導(dǎo)致其采購的原材料價格上漲，成本隨之升高，利潤空間被壓縮。

在農(nóng)機高端市場上，約翰迪爾、久保田、凱斯紐荷蘭等國際農(nóng)機巨頭的深度自制率均超過了50%，目前來看，濰柴雷沃與國際巨頭的自制率差異仍然較大，使得濰柴雷沃在高端市場競爭中持續(xù)被動。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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