導(dǎo)語：“業(yè)績(jī)是現(xiàn)任的，包袱是后人的。”二三十年后，保單能否兌現(xiàn)演示回報(bào)，恐怕已非當(dāng)前管理層所關(guān)心。

“香港保險(xiǎn)是精心設(shè)計(jì)的騙局。”

7月5日，香港中文大學(xué)前講座教授郎咸平，在社交媒體“炮轟”香港保險(xiǎn)“七大坑”，將火爆的赴港投保推上風(fēng)口浪尖。

而在當(dāng)天，香港各大保險(xiǎn)公司的簽單室，甚至尖沙咀的酒店大堂，都擠滿了前來投保的內(nèi)地客。

疫情之后的2023年，港險(xiǎn)面對(duì)內(nèi)地用戶重開，競(jìng)爭(zhēng)白熱化，驅(qū)使險(xiǎn)企將預(yù)期收益率越推越高。以港險(xiǎn)“一哥”友邦保險(xiǎn)（01299.HK）為首的“盈御多元計(jì)劃”，將“百年收益率”推至7%水平。

這里的“百年收益率”，指的是部分長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型港險(xiǎn)產(chǎn)品，通過復(fù)利計(jì)算所展示的潛在收益率，是基于假設(shè)100年的投資回報(bào)率。

為避免失控，香港保監(jiān)局在今年出手壓降演示利率，不得超過6.5%。但友邦反應(yīng)迅速，高調(diào)“卡線”推出新產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而比拼“更快回本”和“更高早期收益”。

巨頭與監(jiān)管的“貓鼠游戲”，凸顯激烈內(nèi)卷下的焦慮與風(fēng)險(xiǎn)，以及港險(xiǎn)高收益承諾背后的重重隱憂。

01 “朗說的誘惑”

郎咸平在視頻中，尖銳指出香港保險(xiǎn)的核心問題：所謂7%的穩(wěn)健回報(bào)難以實(shí)現(xiàn)、收益承諾不確定性高、提前支取懲罰重等。其言辭雖顯偏激，卻點(diǎn)中了要害。

“回報(bào)7%”，曾是港險(xiǎn)銷售的金字招牌。郎咸平戲謔道，要看到這7%，得活到100歲，“難如登天”。

據(jù)金妹妹了解，情況確實(shí)如此。

港險(xiǎn)市場(chǎng)自2023年以來，競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到白熱化。更高的收益、更靈活的保單提取和更華麗的功能，儼然成為產(chǎn)品的標(biāo)配。

以“港險(xiǎn)一哥”友邦保險(xiǎn)為例，其主推產(chǎn)品盈御多元計(jì)劃，將百年預(yù)期收益率，從之前的6.5%推至7%的水平。

但這7%的預(yù)期收益率，正如郎咸平所說，不確定性極高。

例如，該產(chǎn)品保單的資產(chǎn)中，權(quán)益類投資比例高達(dá)75%。這樣做的目的，當(dāng)然是為了拉升整體收益率的關(guān)鍵指標(biāo)——演示回報(bào)率。

相應(yīng)地，保單收益中的“確定性部分”——保證收益率被壓到極低。長(zhǎng)期來看，該產(chǎn)品保證收益率年化不到0.5%，幾乎只能確保客戶拿回本金。

換言之，客戶在計(jì)劃書上看到的“美好前景”，大部分是建立在樂觀假設(shè)上的非保證收益。

包括非保證部分在內(nèi)能兌現(xiàn)多少，還要看分紅實(shí)現(xiàn)率。

今年，友邦大規(guī)模宣傳的，多數(shù)是近幾年發(fā)售的產(chǎn)品，其2024年的分紅實(shí)現(xiàn)率高達(dá)100%。

然而，值得注意的是，其10年前發(fā)售的產(chǎn)品，收益表現(xiàn)已露疲態(tài)。

比如，友邦2015年發(fā)售的產(chǎn)品充裕未來，2024年的分紅實(shí)現(xiàn)率已從上一年的97%降至93%。

就郎咸平所言，收益主要靠后期復(fù)利、提前支取會(huì)有“懲罰”，金妹妹也是認(rèn)可的。

香港目前熱銷的保單，多為英式分紅機(jī)制。即紅利一部分直接派發(fā)，另一部分作為終期紅利以復(fù)利方式累積到保額中，令長(zhǎng)線收益看起來如滾雪球般可觀。

但若提前支取，等同于放棄未來的復(fù)利增值部分。客戶實(shí)際拿到手的錢，將大打折扣。

同時(shí)，占大頭的終期紅利隨投資市況波動(dòng)，只有在領(lǐng)取時(shí)才能確定最終金額。未來市場(chǎng)不佳時(shí)，這些漂亮的演示數(shù)字很可能“變臉”。

而郎咸平?jīng)]有提到的一點(diǎn)，也是更該警惕的，是港險(xiǎn)“高收益”背后，風(fēng)險(xiǎn)被低估。

從香港保單的設(shè)計(jì)看，保單生效初期，現(xiàn)金價(jià)值（即退保時(shí)能拿回的錢）主要來自保證部分，相對(duì)穩(wěn)定。但隨著時(shí)間推移，非保證部分占比增加，現(xiàn)金價(jià)值的波動(dòng)性會(huì)顯著加大。

這種設(shè)計(jì)，導(dǎo)致客戶很容易忽視風(fēng)險(xiǎn)。在銷售時(shí)，代理人往往只強(qiáng)調(diào)7%復(fù)利的誘惑，對(duì)其實(shí)現(xiàn)條件和潛在波動(dòng)，輕描淡寫甚至避而不談。

02 監(jiān)管的“貓鼠游戲”

7%的演示收益率，不僅拉高了客戶預(yù)期，更引爆了香港保險(xiǎn)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，最終招致監(jiān)管干預(yù)。

今年2月，香港保監(jiān)局發(fā)布《分紅保單利益演示利率上限指引》，要求自2025年7月1日起，港元和非港元分紅保單的最高演示年回報(bào)率，分別不得超過6%和6.5%。此舉旨在遏制保險(xiǎn)公司利用激進(jìn)的投資假設(shè)進(jìn)行營(yíng)銷，推動(dòng)行業(yè)回歸穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

保監(jiān)局執(zhí)行董事（長(zhǎng)期業(yè)務(wù)）呂愈國(guó)撰文指出，近年來業(yè)界為了招攬業(yè)務(wù)夸大預(yù)期回報(bào)，如果放任這種趨勢(shì)，一旦投資環(huán)境轉(zhuǎn)差導(dǎo)致更多產(chǎn)品無法兌現(xiàn)高演示回報(bào)，勢(shì)必引發(fā)客戶投訴和信任危機(jī)，損害香港保險(xiǎn)業(yè)的聲譽(yù)與穩(wěn)定。

面對(duì)監(jiān)管新規(guī)，友邦香港反應(yīng)迅速，幾乎在6.5%上限生效的同一天，端出了一款“更誘人”的新品：“環(huán)宇盈活”儲(chǔ)蓄計(jì)劃。

這款產(chǎn)品，雖將演示利率控制在6.5%上限內(nèi)，卻巧妙地調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主打“更快回本”和“更高前期收益”，號(hào)稱“重新定義儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)的價(jià)值標(biāo)桿”。

官方宣稱，在第30個(gè)保單年度，該產(chǎn)品即可實(shí)現(xiàn)IRR（總內(nèi)部回報(bào)率）6.5%，相比友邦過往旗艦儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品，大幅提升了中短期預(yù)期回報(bào)。

然而，這一舉動(dòng)，被業(yè)界視為“換賽道繼續(xù)卷”。

監(jiān)管設(shè)定演示利率上限的初衷，是給無序競(jìng)爭(zhēng)踩剎車，讓險(xiǎn)企放慢乃至擺脫對(duì)“高收益噱頭”的追逐。

友邦卻在收益率上限“迫降”同時(shí)，轉(zhuǎn)而比拼回本速度和早期利益。這被市場(chǎng)人士質(zhì)疑為變相違背監(jiān)管意圖，通過新的營(yíng)銷點(diǎn)刺激銷售，恐陷入“飲鴆止渴”的循環(huán)。

尤其是，對(duì)剛在6月?lián)屬I7%舊產(chǎn)品的客戶來說，看到較短年限內(nèi)有更佳回報(bào)的新產(chǎn)品，不少人頗為意外和不滿，直呼“被背刺了”。

監(jiān)管新規(guī)的效果因此被打折扣，消費(fèi)者也陷入迷茫：今天買入的“最優(yōu)”產(chǎn)品，明天可能就被更新的計(jì)劃超越。

03 “業(yè)績(jī)是現(xiàn)任的，包袱是后人的”

友邦激進(jìn)的“環(huán)宇盈活”，只是港險(xiǎn)市場(chǎng)“內(nèi)卷死循環(huán)”的微縮景觀。

當(dāng)下的香港保險(xiǎn)市場(chǎng)，所有公司都卷入近乎搏命的肉搏戰(zhàn)，友邦也好，保誠(chéng)（02378.HK）、宏利（00945.HK）也罷，無不在激烈廝殺中角力。

一旦有公司推出更具吸引力的方案，其他公司若不跟進(jìn)，客戶和份額就可能流失，短期業(yè)績(jī)必然落后。結(jié)果就是一場(chǎng)看不到盡頭的“軍備競(jìng)賽”。

透視港險(xiǎn)“亂戰(zhàn)”，不難發(fā)現(xiàn)友邦與一眾香港保險(xiǎn)管理層的焦慮心態(tài)。

盡管保費(fèi)規(guī)模和利潤(rùn)連年增長(zhǎng)，加上120 億美元回購(gòu)計(jì)劃，友邦仍未能獲得資本市場(chǎng)的“掌聲”。

恒生指數(shù)水漲船高，友邦的股價(jià)一直持續(xù)震蕩。當(dāng)前僅相當(dāng)于2021年高點(diǎn)的70%。

究其原因，還是友邦的增長(zhǎng)幅度放緩。

比如，反映公司承保業(yè)務(wù)質(zhì)量的新業(yè)務(wù)價(jià)值，與2019年水平相當(dāng)。為了交出亮眼的財(cái)報(bào)，繼續(xù)“卷”，成為友邦不得已的選擇。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，友邦管理層也承認(rèn)，香港等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各渠道需要不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)以保持領(lǐng)先。

至于二三十年后，這些保單能否兌現(xiàn)演示的回報(bào)，恐怕已非當(dāng)前管理層所關(guān)心——若真有什么風(fēng)險(xiǎn)，管理層可能早已換了幾茬。

正如業(yè)內(nèi)所調(diào)侃：“業(yè)績(jī)是現(xiàn)任的，包袱是后人的。”

短期業(yè)績(jī)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，暗藏著行業(yè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。但在業(yè)績(jī)壓力下，“剎車”成了無人敢做的選擇。

在內(nèi)地利率下行的大背景下，赴港搶購(gòu)港險(xiǎn)潮，更需警惕狂熱后的風(fēng)險(xiǎn)余波。

監(jiān)管層警告，內(nèi)地客戶對(duì)港險(xiǎn)產(chǎn)品并不熟悉，如果銷售過程中信息不對(duì)稱、夸大收益，那么將來實(shí)際回報(bào)不達(dá)預(yù)期時(shí)，埋單的很可能還是內(nèi)地監(jiān)管——因?yàn)槭茯_的內(nèi)地客戶，最終會(huì)尋求內(nèi)地監(jiān)管部門介入。（阿爾法工場(chǎng)金融家）