近期A股市場表現(xiàn)強勁，滬指在2024年已實現(xiàn)12.67%漲幅的基礎上，年內再度攀升16.87%，年K線有望連續(xù)兩年收陽。受此帶動，主動權益類基金業(yè)績集體爆發(fā)，近40只產品（僅統(tǒng)計初始基金）年內收益翻倍，其中永贏科技智選A以約219%的年度收益率領跑，成為2008年以來首只年度收益突破兩倍的基金產品。這一現(xiàn)象不僅點燃了市場熱情，也引發(fā)了對歷史"牛基"生存現(xiàn)狀的深度思考。

回顧A股歷史，2006-2007年"周期牛"、2014-2015年"杠桿牛"、2019-2021年"核心資產牛"三輪牛市期間，均涌現(xiàn)出大批業(yè)績耀眼的明星基金。但證券時報基金研究院統(tǒng)計顯示，在三輪牛市中年化收益率排名前十的30只基金中，僅有5只能夠持續(xù)保持領先地位，長期收益穩(wěn)居同類前列，其余25只產品后續(xù)表現(xiàn)逐漸趨于平庸，同類排名均值超過50%。

具體來看，2006-2007年牛市中的某大盤精選基金，自2008年以來年化收益率達9.12%，同類排名保持前3%；2014-2015年牛市中的易方達新興成長、華安逆向策略A、匯添富民營活力A等基金，自2016年以來年化收益率均超7.5%，同類排名維持前十；2019-2021年牛市中的宏利轉型機遇A，自2022年以來年化收益率達6.94%，同類排名6.42%。這些"常青樹"基金在多輪市場調整中展現(xiàn)出較強韌性。

與之形成鮮明對比的是，多數(shù)昔日"牛基"已黯然失色。2006-2007年牛市中的摩根阿爾法A及華南某大型公募旗下基金，自2008年以來年化收益率分別為2.36%和-0.68%，同類排名跌至后半區(qū)；2014-2015年牛市中的長盛電子信息主題、華商價值精選等基金，自2016年以來年化收益均為負值，同類排名墊底；2019-2021年牛市中的國投瑞銀進寶、農銀匯理研究精選等基金，自2022年以來年化收益同樣為負，同類排名多位于后三分之一。

業(yè)內人士指出，牛市中的短期高收益往往包含賽道紅利與市場貝塔因素的貢獻，而長期業(yè)績才是檢驗基金投研實力的試金石。多數(shù)"牛基"在牛市期間通過集中持倉熱門賽道脫穎而出，但當市場風格切換、紅利消退時，缺乏核心競爭力的產品便難以維持優(yōu)勢。這種分化現(xiàn)象背后，暴露出三大關鍵問題。

規(guī)模膨脹成為首要挑戰(zhàn)。某華南大型公募旗下基金的案例頗具代表性：該基金2006年末規(guī)模僅31.67億元，2007年牛市期間規(guī)模激增至400.18億元，但隨后投資靈活度下降，規(guī)模持續(xù)萎縮至2025年9月末的34.54億元，同期年化收益跌至-0.68%，同類排名墊底。這印證了"規(guī)模是業(yè)績敵人"的行業(yè)共識，大額資金進出不僅增加交易成本，更限制了在中小盤股等彈性領域的布局能力。

明星基金經理依賴癥同樣突出。2019-2021年期間，趙詣管理的農銀匯理研究精選和新能源主題A年化收益率分別達79.12%和76.86%，但2022年3月其離職后，兩只基金規(guī)模較峰值縮水超60%，2022年以來年化收益分別為-8.71%和-10.6%，同類排名跌至后10%。這種業(yè)績斷崖式下滑，凸顯了基金策略與核心人員深度綁定的風險。

投資風格漂移則是另一重要因素。以中信保誠中小盤A為例，該基金2010-2024年平均持倉周期僅0.14年，前十大重倉股核心行業(yè)每年變更，雖然2019-2021年牛市中憑借精準踩中電子、新能源等熱點躋身前十，但賽道退潮后業(yè)績迅速變臉，2022年以來年化收益-4.23%，同類排名69.62%，長期表現(xiàn)波動劇烈。

面對市場生態(tài)變遷，公募行業(yè)正在經歷結構性變革。監(jiān)管推動的長周期考核機制促使行業(yè)從"造星模式"轉向"體系化作戰(zhàn)"，易方達、華夏等頭部機構通過完善人才梯隊建設，將基金經理內部培養(yǎng)率提升至90%以上，避免核心人員變動引發(fā)的策略斷層。風險控制能力成為穿越牛熊的關鍵，宏利轉型機遇A、匯添富民營活力A等基金在2018年、2022年市場調整期間，最大回撤顯著優(yōu)于同類平均，展現(xiàn)出較強的抗跌性。

公司平臺支持體系的作用日益凸顯。華夏基金通過投研一體化平臺打破內部壁壘，提升研究轉化效率；易方達構建"大平臺、小團隊"管理模式，實現(xiàn)專業(yè)化分工；華安基金打造中心化投研平臺與多元化投資團隊，形成協(xié)同效應。中歐基金將工業(yè)化理念融入投研流程，天弘基金通過TIRD平臺實現(xiàn)投研生產流程化，這些創(chuàng)新實踐正在重塑行業(yè)生態(tài)。

市場結構性特征的變化對基金公司提出更高要求。近年來"茅指數(shù)"、"寧組合"及AI科技、高端制造等賽道快速輪動，單一賽道的持續(xù)性減弱，迫使機構提升宏觀策略研判、行業(yè)深度研究和風險控制能力。平臺化優(yōu)勢與去明星化趨勢的深化，推動行業(yè)形成體系化培育優(yōu)質基金的共識。

投資者行為模式轉變同樣關鍵。長期存在的追漲殺跌現(xiàn)象導致許多人在牛市高點涌入、熊市底部贖回，不僅錯失長期收益，更可能因擇時失誤造成虧損。當前行業(yè)正引導投資者關注夏普比率等風險收益綜合指標，而非短期排名波動，培養(yǎng)長期投資理念。

對于普通投資者而言，歷史"牛基"的興衰軌跡提供了重要啟示：與其追逐年度業(yè)績冠軍，不如尋找投資理念清晰、團隊穩(wěn)定、風控嚴謹?shù)?長跑型"基金。這類產品可能在單輪牛市中表現(xiàn)不突出，但憑借穩(wěn)健策略和扎實投研，能夠在市場周期波動中持續(xù)創(chuàng)造價值。