工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域龍頭企業(yè)匯川技術(shù)（300124.SZ）近日披露2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收316.63億元，同比增長(zhǎng)24.67%，歸母凈利潤(rùn)42.54億元，同比增長(zhǎng)26.84%，雙雙創(chuàng)下歷史同期新高。盡管財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上坦言，公司正面臨增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換與毛利率承壓的雙重挑戰(zhàn)。

追溯發(fā)展軌跡，這家脫胎于華為電氣團(tuán)隊(duì)的工控企業(yè)自2003年創(chuàng)立以來(lái)，始終保持著兩位數(shù)的營(yíng)收增速。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收達(dá)370.41億元，較2020年的115.11億元增長(zhǎng)超三倍。但增速曲線已明顯下移，從2020-2021年間的55%以上峰值，滑落至2024年的21.77%。凈利潤(rùn)增速下滑更為顯著，歸母凈利潤(rùn)從2020年的21億元增至2023年的47.42億元后，2024年出現(xiàn)9.62%的負(fù)增長(zhǎng)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的陣痛在毛利率數(shù)據(jù)中顯露無(wú)遺。2020年38.96%的毛利率水平，至2024年已跌至28.7%，五年間下滑超10個(gè)百分點(diǎn)。今年前三季度29.27%的毛利率，同比再降1個(gè)百分點(diǎn)，主要受新能源汽車業(yè)務(wù)占比提升影響。該板塊雖以148億元營(yíng)收（同比增長(zhǎng)38%）超越通用自動(dòng)化成為第一大業(yè)務(wù)，但其毛利率顯著低于傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

在工業(yè)自動(dòng)化戰(zhàn)場(chǎng)，匯川技術(shù)正與西門子、ABB、安川等國(guó)際巨頭展開激烈角逐。2024年財(cái)報(bào)顯示，其通用伺服系統(tǒng)、低壓及中高壓變頻器產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)份額均居首位，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品排名第三。但高端市場(chǎng)仍被外資品牌把持，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程主要集中于中低端領(lǐng)域。公司管理層承認(rèn)，在流程工業(yè)和高端應(yīng)用場(chǎng)景，國(guó)產(chǎn)化率仍有較大提升空間。

面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)瓶頸，匯川技術(shù)將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向兩大新興領(lǐng)域。在人形機(jī)器人賽道，公司依托運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域的技術(shù)積淀，2024年成功研發(fā)低壓高功率驅(qū)動(dòng)器、無(wú)框力矩電機(jī)等核心部件樣機(jī)。今年工博會(huì)上展出的七自由度仿生臂、行星滾柱絲杠等產(chǎn)品已獲得小批量訂單。研發(fā)端持續(xù)加碼，前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)29.94億元，同比增長(zhǎng)36%，主要投向人形機(jī)器人零部件及智能汽車底盤領(lǐng)域。

儲(chǔ)能領(lǐng)域成為另一戰(zhàn)略支點(diǎn)。時(shí)隔三年重返該市場(chǎng)后，匯川技術(shù)動(dòng)作頻頻：5月與中儲(chǔ)科技、Genaspi Energy共建南半球最大儲(chǔ)能電站；8月發(fā)布液冷430kW組串式PCS等全球首發(fā)產(chǎn)品；9月獲同花順新增"儲(chǔ)能-儲(chǔ)能變流器"分類標(biāo)簽。董事長(zhǎng)朱興明在股東大會(huì)上直言，看好能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的聯(lián)網(wǎng)儲(chǔ)能管理機(jī)遇，以及全球制造業(yè)去中心化趨勢(shì)下的電力需求增長(zhǎng)。

但紅海競(jìng)爭(zhēng)的殘酷性不容忽視。中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格近三年暴跌八成，全行業(yè)普遍虧損。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月23日，全國(guó)存續(xù)的儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)超33萬(wàn)家，但已有超5萬(wàn)家處于異常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。面對(duì)優(yōu)必選等先行者仍陷虧損泥潭的現(xiàn)狀，匯川技術(shù)的二次進(jìn)軍注定充滿挑戰(zhàn)。

二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)謹(jǐn)慎，10月24日收盤價(jià)報(bào)78.38元/股，跌幅1.10%，總市值約2121億元。這家工控"小華為"能否在機(jī)器人與儲(chǔ)能的新戰(zhàn)場(chǎng)復(fù)制傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的輝煌，市場(chǎng)正拭目以待。