量販零食市場正掀起新一輪資本角逐。萬辰集團近日向港交所提交上市申請，與競爭對手鳴鳴很忙爭奪"港股量販零食第一股"的稱號。若成功上市，這家以"好想來"為主品牌的零食企業將成為首家實現"A+H"雙平臺上市的量販零食公司。

這家成立于2021年的企業，通過并購南京萬興完成戰略轉型，在短短三年內將門店規模擴張至15000家。最新財報顯示，2025年前三季度公司營收達365.62億元，凈利潤同比激增917%至8.55億元。其中量販零食業務貢獻361.58億元營收，調整后凈利潤達16.93億元。

資本市場對該賽道表現出強烈興趣。自2024年8月以來，萬辰集團股價累計漲幅超過767%，截至10月22日收盤價達177.34元/股，總市值突破334.98億元。相比之下，鳴鳴很忙今年4月股權轉讓時估值為109億元，形成鮮明對比。

行業競爭格局呈現南北對峙態勢。以安徽為分界線，鳴鳴很忙在南方市場占據優勢，門店數量達14394家；萬辰集團則深耕華北、華東地區，擁有14196家門店。極海品牌監測數據顯示，好想來55%的門店位于三四線城市，近半數門店與鳴鳴很忙存在1公里內的直接競爭。

量販零食的商業模式依托"工廠直供+社區滲透"策略，通過拆分大包裝產品、按斤稱重銷售實現價格優勢。中金公司報告顯示，2024年量販門店在中國零食消費中占比達37%，遠超傳統商超的22%和電商平臺的20%。這種即時消費體驗與高性價比的組合，正在重塑零售市場格局。

財務數據顯示行業擴張背后的隱憂。2024年萬辰集團毛利率僅為7.6%，銷售費用率雖從4.43%降至2.92%，但存貨周轉天數達18.99天，高于鳴鳴很忙的11.6天。負債結構方面，上半年流動負債達43.99億元，其中貿易應付款和加盟商預收款合計占比超60%。

面對盈利壓力，頭部企業開始探索轉型路徑。萬辰集團推出"來優品省錢超市"，將產品線擴展至日化、生鮮領域，并開發"好想來超值""甄選"兩個自有品牌。鳴鳴很忙則推出紅標、金標兩大自有品牌系列，3.0店型新增日化、文具等品類，向"一站式硬折扣超市"轉型。

行業擴張速度持續加快。鳴鳴很忙9月宣布門店突破2萬家，萬辰集團業務覆蓋全國29個省份。但市場擔憂隨之浮現：門店加密導致單店營收下滑，行業天花板可能提前到來。弗若斯特沙利文預測，2029年量販零食市場規模將達5萬億元，但企業需要警惕規模效應遞減帶來的風險。

當前量販零食企業正面臨關鍵抉擇。傳統賣場轉型案例顯示，過度依賴低價擴張難以持續。企業需要將資源轉向供應鏈優化、產品研發和運營效率提升。隨著7-ELEVEN、全家等便利店可能受到沖擊，量販零食行業正在成為中國零售業的新試驗場。

*風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場存在波動風險，投資者應結合自身情況審慎決策。本報道不提供任何形式的承銷服務，不涉及需特定資質的金融業務。