“反內卷”作為當下市場關注度最高的方向之一，從最初的汽車產業(yè)鏈，到關注度很高的光伏，以及跟隨的鋼鐵、建材、碳酸鋰、快遞物流等，最直觀的體現(xiàn)就是大宗商品價格，多晶硅、碳酸鋰、螺紋鋼等產品價格都出現(xiàn)明顯上漲。

從資本市場表現(xiàn)來看，A股“反內卷”主題行情爆火，鋼鐵、光伏、建材等板塊全面爆發(fā)。Choice數(shù)據(jù)顯示，6月20日至7月15日的18個交易日內，申萬一級行業(yè)指數(shù)中的鋼鐵、建筑材料、電力設備等行業(yè)漲幅均超過8%。

另外就在上周五盤后，工信部總工程師謝少鋒在國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工信部將推動重點行業(yè)著力調結構、優(yōu)供給、淘汰落后產能。消息公布后，期貨夜盤市場已提前反應，當日氧化鋁2509暴漲6.85%、玻璃509漲4.93%、純堿509漲4.08%、焦煤2509漲3.38%、碳酸鋰2509漲2.82%等。

機構認為，“反內卷”成為當前熱議的主題，十年前供給收縮帶來超額利潤的場景有望再一次重演。隨著“反內卷”擴散至各行各業(yè)，“反內卷”主題有望持續(xù)演繹，成為接下來一段時間的主線。

“反內卷”急先鋒！光伏行業(yè)動作頻頻！

近年來，光伏行業(yè)產能過剩問題日益突出，中國光伏組件全球市場占有率遠超100%，產能擴張速度遠超需求增長，致使產品價格暴跌，在“反內卷”相關政策下，行業(yè)正積極自救。

6月底，國內十大光伏玻璃廠商宣布減產30%，行業(yè)上游多晶硅廠報價回升，多晶硅期貨價格快速反彈。在7月4日工信部召開的光伏行業(yè)企業(yè)座談會上，通威集團、TCL中環(huán)、隆基綠能、晶科能源、天合光能、協(xié)鑫集團等企業(yè)表示，將堅決支持國家對光伏行業(yè)低價無序競爭、推動落后產能有序退出的政策導向。

在光伏行業(yè)當前產能過剩、價格戰(zhàn)激烈的背景下，那些具備核心競爭力、能夠穿越周期，在行業(yè)整合中受益的光伏企業(yè)有望受市場青睞。例如亞瑪頓具備量產1.6mm超薄光伏玻璃技術，近一個月漲幅已超50%。

另外，近年來隨著光伏行業(yè)基本面走弱，機構對持倉的持倉已下降至歷史地位。截至2025Q1，主動權益基金對光伏板塊的持倉市值占比僅1.2%，較2024年同期的4.8%下降75%。隨著政策驅動供需平衡修復，龍頭企業(yè)經(jīng)營局面向好扭轉，之前被機構大舉拋棄的倉位有望迎來重新配置。

鋼鐵、煤炭行業(yè)積極響應“反內卷”！水泥受益萬億水電站建設！

與此同時，鋼鐵行業(yè)也在積極響應“反內卷”的號召，6月份中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布《維護產業(yè)鏈整體利益共同抵制“內卷式”競爭》，7月18日中鋼協(xié)組織召開鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長會，其中提到：研究建立產能治理新機制，防范鋼鐵行業(yè)產能過剩風險持續(xù)加劇，著力破除“內卷式”競爭，維護鋼鐵行業(yè)健康有序的生存和發(fā)展環(huán)境等。

根據(jù)長江證券測算：如果2025年粗鋼產量能減少3000萬噸，噸鋼利潤可能上漲229元，其中噸材利潤提升86元，行業(yè)盈利有望翻倍。更長遠看，2025年后鐵礦、焦煤可能進入相對寬松階段，鋼鐵成本端壓力將緩解。

鋼鐵板塊經(jīng)過近幾年的連續(xù)下跌，從估值角度看具備性價比。鋼鐵板塊整體市凈率1.04倍，處于近五年64.60%分位。其中，冶鋼原料當前市凈率1.48倍，處于近五年的19.51%分位；普鋼當前市凈率0.88倍，處于近五年76.61%分位；特鋼當前市凈率1.41倍，處于近五年20.54%分位。

華龍證券指出，產業(yè)集中度提升、產量結構調整、產品高質量發(fā)展是鋼鐵行業(yè)轉型的必然趨勢。建議關注具有產品結構優(yōu)勢及規(guī)模效應的行業(yè)龍頭，以及具有高壁壘、高附加值產品的特鋼公司。

同為基建產業(yè)鏈的水泥行業(yè)，“反內卷”步伐也在加速。今年7月份，中國水泥協(xié)會發(fā)布的《關于進一步推動水泥行業(yè)“反內卷”“穩(wěn)增長”高質量發(fā)展工作的意見》提出，優(yōu)化產業(yè)結構調整，進一步推動水泥行業(yè)“反內卷”、“穩(wěn)增長”，實現(xiàn)高質量發(fā)展。

東興證券研報認為，市場劇烈競爭下的優(yōu)勝劣汰疊加“反內卷”等各項政策落地，都共同發(fā)力加速建筑建材行業(yè)落后產能的淘汰，加速行業(yè)供給端優(yōu)化。這將進一步鞏固優(yōu)秀和龍頭公司發(fā)展和成長的確定性，帶來估值修復和業(yè)績彈性，水泥行業(yè)“反內卷”政策的火速落地帶來行業(yè)更好的供給端優(yōu)化。

值得注意的是，7月19日，雅魯藏布江下游水電工程（總投資約1.2萬億元，相當于3個三峽工程）正式開工。由于地理優(yōu)勢凸顯，西藏天路在西藏市場份額高達 65%，有著完善的生產和銷售網(wǎng)絡，能快速響應工程對水泥的需求，在這個項目中，水泥銷量有望大幅提升，進而帶動業(yè)績增長。

煤炭“反內卷”方面，2025年以來，在煤價大幅下跌背景下，煤炭企業(yè)盈利能力大幅下滑，虧損企業(yè)數(shù)據(jù)明顯增加，根據(jù)統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，當前煤炭行業(yè)虧損面超過50%，煉焦煤尤甚。

7月10日中國煤炭運銷協(xié)會在召開五屆理事會第二次（擴大）會議暨上半年煤炭經(jīng)濟運行分析座談會。會議提出，要守牢安全穩(wěn)定底線，科學把握生產節(jié)奏，提升煤炭供給質量，加強行業(yè)自律，整治內卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。

國泰海通認為：“反內卷”政策的提出或能在一定程度上促使更多虧損煤礦停減產，同時通過安監(jiān)和環(huán)保督察手段控制開工率，將使煤價底部更加務實，我們判斷當下就是本輪周期底部。

“反內卷”行情持續(xù)發(fā)散！新能源車、生豬、快遞均在醞釀！

“反內卷”的情緒還在不斷發(fā)散，這一輪“反內卷”既包括傳統(tǒng)行業(yè)，如鋼鐵、水泥等，也包括新能源車、鋰電池、生豬養(yǎng)殖等。

汽車行業(yè)尤其是新能源汽車領域，在長期價格戰(zhàn)影響下，導致行業(yè)利潤承壓。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年汽車制造業(yè)利潤為4623億元，同比下滑8%；汽車制造業(yè)利潤率為4.3%，低于整體工業(yè)企業(yè)5.4%的利潤率。2025年一季度，汽車行業(yè)利潤率繼續(xù)下滑，僅為3.9%。

為此，汽車行業(yè)的反內卷迫在眉睫，5月份中國汽車工業(yè)協(xié)會、全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會相繼倡議反對“無底線降價”。6月10余家車企陸續(xù)承諾將供應商賬期統(tǒng)一至60天內，減輕供應商資金壓力，改善汽車供應鏈廠商生存環(huán)境。

鋰電作為新能車的上游產業(yè)鏈，2022年以來也經(jīng)歷了一場劇烈的價格下滑，從峰值時的60萬元/噸跌至6萬元/噸，跌幅超過90%。不過，隨著政策引導的“反內卷”在鋰電行業(yè)落地，碳酸鋰價格應聲上漲。7月18日，碳酸鋰期貨主力合約早盤高開高走，一度突破7萬元關口，創(chuàng)4月22日以來新高至70980元/噸，盤中最大漲幅達4.32%。

生豬行業(yè)的反內卷也在持續(xù)推進，主要背景是產能端仍在增長，價格偏弱，利潤端接近虧損。在此背景下，頭部企業(yè)紛紛響應號召，牧原股份二季度末能繁母豬存欄環(huán)比減少5.4萬頭至343萬頭，連續(xù)兩個季度調減，此外溫氏股份、牧原股份等頭部企業(yè)出欄體重也有明顯下降。

除了上述“反內卷”方向外，快遞行業(yè)也加入其中。7月8日，國家郵政局召開會議，提出進一步加強行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領域市場制度規(guī)則，旗幟鮮明反對“內卷式”競爭。華創(chuàng)證券認為快遞行業(yè)“反內卷”是大勢所趨，中長期利于快遞公司業(yè)績彈性釋放；主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎。

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