星巴克中國(guó)近日宣布與博裕投資達(dá)成合作，雙方將成立合資企業(yè)共同運(yùn)營(yíng)中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。根據(jù)協(xié)議，博裕投資將持有合資公司最多60%的股權(quán)，星巴克中國(guó)整體業(yè)務(wù)估值約40億美元。這一決策標(biāo)志著星巴克在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，從全資自營(yíng)轉(zhuǎn)向合資經(jīng)營(yíng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，星巴克中國(guó)已度過(guò)業(yè)績(jī)低谷期。最新財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與利潤(rùn)率連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比提升，門(mén)店總數(shù)突破8000家。盡管如此，公司仍面臨多重挑戰(zhàn)：原定2025年達(dá)到9000家門(mén)店的目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，新目標(biāo)已調(diào)整為2萬(wàn)家；在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，堅(jiān)持不參與價(jià)格戰(zhàn)的星巴克也不得不通過(guò)優(yōu)惠活動(dòng)變相降價(jià)。

回溯決策過(guò)程，星巴克的態(tài)度經(jīng)歷顯著轉(zhuǎn)變。2023年9月，時(shí)任全球CEO納思瀚明確表示不會(huì)分拆中國(guó)業(yè)務(wù)或引入戰(zhàn)略投資者。當(dāng)時(shí)中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2023財(cái)年第四季度收入同比增長(zhǎng)15%，凈新增門(mén)店326家創(chuàng)歷史紀(jì)錄，同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)5%，會(huì)員數(shù)量突破2100萬(wàn)。但進(jìn)入2024財(cái)年，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)收同比下降1.4%，同店銷(xiāo)售額下滑8%，客單價(jià)同步下跌8%。這種變化促使納思瀚在2024年7月首次提出考慮引入合作伙伴的可能性。

管理層更迭加速了這一進(jìn)程。納思瀚因業(yè)績(jī)不佳離職后，新任全球CEO倪睿安上任。這位以改革者形象著稱(chēng)的領(lǐng)導(dǎo)者面臨雙重壓力：北美市場(chǎng)問(wèn)題頻發(fā)需要集中處理，且其過(guò)往經(jīng)歷缺乏中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，超過(guò)20家全球知名私募機(jī)構(gòu)參與競(jìng)購(gòu)，推動(dòng)談判進(jìn)程。到2025年10月，星巴克中國(guó)業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四個(gè)季度增長(zhǎng)，同店銷(xiāo)售額連續(xù)兩個(gè)季度正增長(zhǎng)，門(mén)店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面改善，業(yè)務(wù)估值隨之提升至50-60億美元。

最終勝出的博裕投資成立于2011年，由平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣和TPG資本前中國(guó)區(qū)高管馬雪征共同創(chuàng)立。該機(jī)構(gòu)投資版圖廣泛，涵蓋阿里巴巴、極兔速遞、網(wǎng)易云音樂(lè)等知名企業(yè)，2025年還收購(gòu)了北京SKP約43%的股權(quán)。盡管行事低調(diào)，但其投資實(shí)力不容小覷。根據(jù)協(xié)議，星巴克除獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入外，還將保留合資公司40%權(quán)益，并享有未來(lái)10年以上的品牌授權(quán)經(jīng)營(yíng)收益，中國(guó)業(yè)務(wù)總價(jià)值預(yù)計(jì)超過(guò)130億美元。

與百勝中國(guó)、麥當(dāng)勞中國(guó)先例相比，星巴克的轉(zhuǎn)型面臨不同市場(chǎng)環(huán)境。百勝中國(guó)2016年分拆后門(mén)店數(shù)量翻倍，麥當(dāng)勞中國(guó)2017年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后門(mén)店增長(zhǎng)至原來(lái)的三倍。但當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)數(shù)字化水平已大幅提升，星巴克較高的自主決策權(quán)也限制了通過(guò)放權(quán)釋放潛能的空間。投資者普遍認(rèn)為，單純財(cái)務(wù)投資難以實(shí)現(xiàn)突破，需要根本性變革。

這種變革難度與星巴克的雙重驅(qū)動(dòng)模式密切相關(guān)。公司發(fā)展始終受華爾街業(yè)績(jī)壓力和創(chuàng)始人文化理念共同影響，這種矛盾在價(jià)格策略上體現(xiàn)得尤為明顯：維持高端定位則限制市場(chǎng)擴(kuò)張，降價(jià)促銷(xiāo)又可能損害品牌形象。創(chuàng)始人舒爾茨曾多次干預(yù)公司戰(zhàn)略，兩度重掌帥印糾正文化偏離。中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)掌舵人王靜瑛在任期間，星巴克通過(guò)收購(gòu)合資方股份實(shí)現(xiàn)全自營(yíng)運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)調(diào)"第三空間"體驗(yàn)的獨(dú)特性。