中國電商企業拼多多（PDD.US）近日披露2025年第二季度財務數據，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍優于市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值攀升至1820.13億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至約300億港元。后者憑借電動汽車業務及生態鏈優勢，年內股價漲幅達55.07%，市值達1.39萬億港元。

財報顯示，拼多多第二季度營收同比增長7.14%至1039.85億元人民幣，但增速較前幾個季度顯著下滑。分業務來看，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，低于上一季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服務收入僅微增0.70%至482.82億元，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財務副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是導致增速回落的主要原因。

成本端壓力進一步顯現。第二季度營業成本同比激增36.09%，主要因履約費用、寬帶及服務器支出、支付處理費增加所致。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點至55.90%，環比亦下滑1.30個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%；研發開支則大幅增長23.45%，反映公司對技術創新的持續投入。非會計準則經營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經營活動產生的凈現金流入同比減少50.58%至216.42億元。

管理層在業績會上強調，公司正通過“千億扶持”計劃加大對商家生態系統的投入，推動高質量發展。盡管短期財務表現承壓，但長期價值創造仍是核心目標。海外業務方面，拼多多正與商家探索新商業模式，通過創新解決方案提升效率，并加大服務能力和合規能力投資。針對即時零售領域的競爭，公司表示將深化與供應鏈伙伴合作，推動行業可持續發展，盡管這可能引發短期業績波動。

國內業務中，多多買菜成為重點布局方向。公司持續增加供應鏈投入，優化農產品分銷網絡，目前已覆蓋全國70%的行政村，有效解決偏遠地區最后一公里配送難題。今年以來，拼多多加大對偏遠地區的補貼和流量支持，進一步鞏固下沉市場優勢。管理層透露，未來將繼續在產品種類、服務質量、履約效率等方面加大長期投入，以平衡增長與盈利能力。

分析指出，拼多多正從高速增長階段轉向精細化運營階段。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司需通過研發、補貼和供應鏈投入維持生態活力。盡管管理層多次強調“長期主義”，但短期業績壓力仍不容忽視。未來幾個季度，拼多多需在投資未來與穩住基本盤之間尋找平衡，其資源分配和執行效率將面臨嚴峻考驗。