中國電商平臺拼多多（PDD.US）發(fā)布2025年第二季度財報，盡管多項核心指標(biāo)增速放緩，但整體表現(xiàn)仍略超市場預(yù)期。財報發(fā)布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計漲幅達32.19%，市值約合1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的差距進一步縮小。小米憑借電動汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈擴張，年內(nèi)股價累計上漲55.07%，市值達1.39萬億港元，兩者市值差距縮減至約300億港元。

第二季度，拼多多總收入同比增長7.14%至1039.85億元人民幣。分業(yè)務(wù)看，線上營銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%有所回落，更遠(yuǎn)低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服務(wù)收入為482.82億元，同比僅增長0.7%，而此前三個季度的增速分別為71.52%、33.31%和5.85%。公司財務(wù)副總裁劉珺指出，競爭加劇是導(dǎo)致增速放緩的主要原因。

成本端壓力顯著上升。第二季度營業(yè)成本同比增長36.09%，主要受履約費用、服務(wù)器支出及支付處理費增加影響。受此拖累，毛利率同比下降9.38個百分點至55.9%，環(huán)比亦下降1.3個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%降至26.17%，但研發(fā)開支同比大幅增長23.45%。非通用會計準(zhǔn)則下，經(jīng)營利潤同比下滑20.69%至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為216.42億元，同比大幅下降50.58%。

公司管理層在業(yè)績會上強調(diào)，2025年上半年已啟動“千億扶持”計劃，通過加大資源投入支持商家生態(tài)發(fā)展。董事長陳磊表示，盡管短期財務(wù)數(shù)據(jù)承壓，但公司更關(guān)注長期價值創(chuàng)造，包括強化生態(tài)系統(tǒng)、推動價值鏈升級及提升消費者體驗。海外業(yè)務(wù)方面，拼多多正與商家合作探索新商業(yè)模式，應(yīng)對區(qū)域市場波動，同時加大服務(wù)能力和合規(guī)能力投資。

針對即時零售領(lǐng)域的競爭，聯(lián)合創(chuàng)始人趙佳臻回應(yīng)稱，平臺已進入高質(zhì)量發(fā)展階段，將通過深化供應(yīng)鏈合作推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。他承認(rèn)，此舉可能導(dǎo)致短期財務(wù)波動，但長期看對業(yè)務(wù)發(fā)展有利。管理層透露，將持續(xù)拓展社區(qū)團購業(yè)務(wù)“多多買菜”，增加供應(yīng)鏈投入以優(yōu)化供需匹配。目前，該業(yè)務(wù)已覆蓋全國70%的行政村，建立了高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)，今年還加大了對偏遠(yuǎn)地區(qū)的補貼和流量支持。

財報顯示，拼多多正面臨多重挑戰(zhàn)：國內(nèi)電商業(yè)務(wù)需平衡增長質(zhì)量與速度，海外業(yè)務(wù)需應(yīng)對市場波動，社區(qū)團購需完善供應(yīng)鏈，同時還要應(yīng)對即時零售領(lǐng)域的流量爭奪。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司選擇以犧牲短期利潤為代價，持續(xù)投入研發(fā)、補貼及供應(yīng)鏈建設(shè)。管理層明確表示，未來幾個季度財務(wù)表現(xiàn)可能持續(xù)承壓，但強調(diào)“長期主義”戰(zhàn)略，試圖在投資未來與穩(wěn)定基本盤之間尋求平衡。