中國(guó)電商平臺(tái)拼多多（PDD.US）最新發(fā)布的2025年第二季度財(cái)報(bào)顯示，盡管多項(xiàng)核心指標(biāo)增速顯著放緩，但整體表現(xiàn)仍超出市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，市值達(dá)到1820.13億美元（約合1.42萬(wàn)億港元），與港股上市的小米集團(tuán)-W（01810.HK）市值差距進(jìn)一步收窄。小米憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲55.07%，市值達(dá)1.39萬(wàn)億港元，與拼多多的差距縮小至約300億港元。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，拼多多第二季度收入同比增長(zhǎng)7.14%，達(dá)到1039.85億元人民幣。其中，線上營(yíng)銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長(zhǎng)13.41%，但增速較上一季度的14.76%有所回落，也低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服務(wù)收入為482.82億元，同比僅增長(zhǎng)0.70%，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

成本方面，拼多多第二季度營(yíng)業(yè)成本同比激增36.09%，主要因履約費(fèi)用、寬帶和服務(wù)器支出以及支付處理費(fèi)增加所致。受此影響，公司毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.30個(gè)百分點(diǎn)，至55.90%。銷售及營(yíng)銷開支同比增長(zhǎng)4.46%，占收入的比重從上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。與此同時(shí)，研發(fā)開支同比大幅增長(zhǎng)23.45%，顯示公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視。

利潤(rùn)表現(xiàn)方面，拼多多第二季度非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降20.69%，至277.48億元；非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比下降5.01%，至327.08億元。公司來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入為216.42億元，同比大幅下滑50.58%。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，拼多多CEO陳磊表示，公司上半年加大了對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的投入，推出“千億扶持”計(jì)劃，持續(xù)投入資源支持商家生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。他強(qiáng)調(diào)，公司更看重長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，而非短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，未來(lái)將繼續(xù)強(qiáng)化生態(tài)系統(tǒng)、推動(dòng)價(jià)值鏈升級(jí)，并為消費(fèi)者帶來(lái)實(shí)際利益。對(duì)于海外業(yè)務(wù)，陳磊透露，公司正與商家共同探索新商業(yè)模式和市場(chǎng)，推出創(chuàng)新解決方案以提升效率，并加大對(duì)服務(wù)能力和合規(guī)能力的投資。

針對(duì)同行在即時(shí)零售領(lǐng)域的投資，拼多多聯(lián)合創(chuàng)始人趙佳臻表示，公司已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，將主動(dòng)與供應(yīng)鏈伙伴合作，加大對(duì)商業(yè)生態(tài)的投資，推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。盡管這可能導(dǎo)致短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)波動(dòng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)公司業(yè)務(wù)有利。

管理層還表示，將繼續(xù)拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加對(duì)供應(yīng)鏈的投入，以更好地匹配需求和供應(yīng)。目前，多多買菜已覆蓋全國(guó)70%的行政村，解決了多個(gè)區(qū)域的最后一公里配送問(wèn)題，并建立起高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)，將當(dāng)?shù)剞r(nóng)民和中小企業(yè)與消費(fèi)者連接起來(lái)。今年，拼多多還加大了對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持。

拼多多第二季度財(cái)報(bào)顯示，公司高增長(zhǎng)時(shí)代已告一段落，正面臨深水區(qū)競(jìng)爭(zhēng)。盡管收入保持增長(zhǎng)、利潤(rùn)高于市場(chǎng)預(yù)期，但營(yíng)收增速降至個(gè)位數(shù)、交易服務(wù)收入近乎零增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下滑、現(xiàn)金流收縮超五成等核心數(shù)據(jù)放緩，表明這家曾以迅猛增長(zhǎng)著稱的電商平臺(tái)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在京東、阿里巴巴、抖音等多方競(jìng)爭(zhēng)下，拼多多不得不以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)，持續(xù)投入研發(fā)、補(bǔ)貼和供應(yīng)鏈，以維持生態(tài)活力。管理層多次強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期主義”，但也承認(rèn)短期業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎骸Ｎ磥?lái)幾個(gè)季度，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)恐怕難有起色。

拼多多正試圖在多條戰(zhàn)線上同時(shí)作戰(zhàn)：國(guó)內(nèi)電商追求“高質(zhì)量增長(zhǎng)”，海外業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，買菜業(yè)務(wù)下沉供應(yīng)鏈，還要應(yīng)對(duì)即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。資源分配和執(zhí)行效率將極大考驗(yàn)公司組織韌性。拼多多已從增長(zhǎng)奇跡的故事型企業(yè)，轉(zhuǎn)型為必須靠精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略定力取勝的新階段玩家。能否在投資未來(lái)與穩(wěn)住基本盤之間找到平衡，將決定其下一階段的成敗。