中國(guó)電商企業(yè)拼多多（PDD.US）發(fā)布的2025年第二季度財(cái)報(bào)顯示，盡管多項(xiàng)核心指標(biāo)增速放緩，但整體表現(xiàn)仍略高于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，市值約合1.42萬(wàn)億港元，與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的市值差距進(jìn)一步收窄至約300億港元。小米憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)及生態(tài)鏈優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)55.07%，市值達(dá)1.39萬(wàn)億港元。

第二季度，拼多多總收入同比增長(zhǎng)7.14%，至1039.85億元。其中，線上營(yíng)銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長(zhǎng)13.41%，增速較上一季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%明顯回落。交易服務(wù)收入為482.82億元，同比增長(zhǎng)0.70%，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

成本端壓力顯著上升。第二季度，拼多多營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)36.09%，主要因履約費(fèi)用、服務(wù)器支出及支付處理費(fèi)增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)，至55.90%。銷售及營(yíng)銷開(kāi)支同比增長(zhǎng)4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。與此同時(shí)，研發(fā)開(kāi)支同比增長(zhǎng)23.45%，非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降20.69%，至277.48億元，非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比下降5.01%，至327.08億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入為216.42億元，同比下降50.58%。

拼多多管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司正加大長(zhǎng)期投入力度。CEO陳磊表示，2025年上半年推出“千億扶持”計(jì)劃，通過(guò)資源傾斜支持商家生態(tài)發(fā)展，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速放緩及運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下滑。他重申，公司更關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，而非短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，未來(lái)將繼續(xù)投資生態(tài)系統(tǒng)、價(jià)值鏈升級(jí)及消費(fèi)者利益。在海外業(yè)務(wù)方面，陳磊透露，公司正與商家探索新商業(yè)模式，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)加大服務(wù)及合規(guī)能力投入。

針對(duì)即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，執(zhí)行董事趙佳臻表示，平臺(tái)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，將通過(guò)深化供應(yīng)鏈合作推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。盡管短期財(cái)務(wù)波動(dòng)不可避免，但長(zhǎng)期看對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展有利。管理層還透露，將繼續(xù)拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加供應(yīng)鏈投入以優(yōu)化供需匹配。目前，多多買菜已覆蓋全國(guó)70%的行政村，構(gòu)建了高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)，今年還加大了對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，拼多多正面臨多重挑戰(zhàn)。在京東、阿里巴巴及抖音等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍剿下，公司不得不以利潤(rùn)換增長(zhǎng)，持續(xù)投入研發(fā)、補(bǔ)貼及供應(yīng)鏈建設(shè)。管理層承認(rèn)，短期業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎海磥?lái)幾個(gè)季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能難有顯著改善。公司當(dāng)前需在多條戰(zhàn)線上同時(shí)發(fā)力：國(guó)內(nèi)電商追求高質(zhì)量增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，買菜業(yè)務(wù)深化供應(yīng)鏈下沉，同時(shí)抵御即時(shí)零售領(lǐng)域的流量爭(zhēng)奪。資源分配及執(zhí)行效率將成為考驗(yàn)組織能力的關(guān)鍵。