中國電商企業(yè)拼多多（PDD.US）發(fā)布的2025年第二季度財報顯示，盡管部分核心指標(biāo)出現(xiàn)回落，但整體表現(xiàn)仍略高于市場預(yù)期。財報發(fā)布后，其美股股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計漲幅達(dá)32.19%，當(dāng)前市值約1820億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的市值差距進(jìn)一步收窄至300億港元。小米同期因電動汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈擴(kuò)張，股價年內(nèi)漲幅達(dá)55.07%，市值達(dá)1.39萬億港元。

財報顯示，拼多多第二季度營收同比增長7.14%，至1039.85億元人民幣。分業(yè)務(wù)看，線上營銷服務(wù)收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度（14.76%）及2024年第四季度（17.12%）、第三季度（24.35%）明顯放緩；交易服務(wù)收入為482.82億元，同比僅增長0.7%，遠(yuǎn)低于此前三個季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司財務(wù)副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是導(dǎo)致增速回落的主要原因。

成本端壓力顯著上升。第二季度營業(yè)成本同比增長36.09%，主要因履約費(fèi)用、服務(wù)器支出及支付處理成本增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點(diǎn)至55.9%，環(huán)比亦下降1.3個百分點(diǎn)。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%；但研發(fā)開支同比激增23.45%，顯示公司對技術(shù)投入的重視。非通用會計準(zhǔn)則下，經(jīng)營利潤同比下滑20.69%，至277.48億元；凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入為216.42億元，同比減少50.58%。

拼多多管理層在業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)，公司正通過“千億扶持”計劃加大對商家生態(tài)系統(tǒng)的投入，以推動高質(zhì)量發(fā)展。CEO陳磊表示，盡管短期財務(wù)表現(xiàn)承壓，但長期價值創(chuàng)造仍是核心目標(biāo)，包括強(qiáng)化生態(tài)系統(tǒng)、升級價值鏈及提升消費(fèi)者體驗(yàn)。在海外業(yè)務(wù)方面，公司正與商家探索新商業(yè)模式，以應(yīng)對市場波動，并加大對服務(wù)能力和合規(guī)能力的投資。

針對即時零售領(lǐng)域的競爭，拼多多執(zhí)行董事趙佳臻回應(yīng)稱，平臺已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵期，將通過與供應(yīng)鏈伙伴合作、投資商業(yè)生態(tài)來推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。他承認(rèn)，此舉可能導(dǎo)致短期財務(wù)波動，但長期看對業(yè)務(wù)有益。

在社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)“多多買菜”上，拼多多繼續(xù)擴(kuò)大覆蓋范圍，目前已覆蓋全國70%的行政村，解決了多區(qū)域的“最后一公里”配送問題，并建立起高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)。今年，公司還增加了對偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持，以進(jìn)一步拓展市場。

分析認(rèn)為，拼多多正從高速增長階段轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營階段。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司需通過研發(fā)、補(bǔ)貼和供應(yīng)鏈投入來維持生態(tài)活力。盡管管理層強(qiáng)調(diào)“長期主義”，但短期業(yè)績承壓仍不可避免。未來，拼多多需在投資未來與穩(wěn)住基本盤之間找到平衡，以應(yīng)對國內(nèi)電商“高質(zhì)量增長”、海外業(yè)務(wù)波動及買菜業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈下沉等多重挑戰(zhàn)。