電池設備制造商利元亨（688499.SH）近期憑借三季報業績反轉與固態電池產線交付，成為資本市場關注焦點。公司前三季度實現營業收入24.24億元，同比增長4.37%；歸母凈利潤4749.29萬元，較上年同期-5.20億元實現大幅扭虧。其中第三季度單季營收8.95億元，同比激增90.63%，連續三個季度保持盈利，業績拐點特征顯著。

在固態電池領域，利元亨于10月10日宣布首條全固態電池產線完成交付，目前處于客戶現場調試與工藝驗證階段。這條產線覆蓋電極制備、電解質復合、高壓化成等全流程環節，標志著公司從設備供應商向系統解決方案提供商的轉型。據悉，該產線源自2024年11月中標的國內頭部車企全固態電池整線項目，原計劃2025年第三季度完成交付，實際推進節奏完全符合預期。

財務數據顯示，公司盈利能力顯著改善。前三季度毛利率達25.11%，同比提升4.1個百分點；凈利率1.9%，同比激增24.4個百分點。這種轉變主要得益于國內頭部電池企業擴產節奏恢復帶來的訂單加速驗收，以及公司實施的嚴格成本控制措施。期間費用率從上年同期的37.6%降至24.3%，其中管理費用率下降7.2個百分點至8.4%，銷售費用率下降1個百分點至3.3%。

客戶回款情況出現根本性好轉。信用減值損失由上年同期的-1.55億元轉為沖回1億元，應收賬款周轉天數從208天縮短至123天。經營活動現金流凈額達5.71億元，同比大幅增長121.17%，為利潤質量提供了有力支撐。但運營效率指標仍存隱憂，存貨與營收比值高達111.79%，超出行業70%-100%的合理區間，顯示存貨占用資金壓力較大。

在固態電池技術路線選擇上，利元亨重點布局硫化物電解質體系。相較于產業化進度較快的氧化物路線，硫化物體系雖然面臨生產環境要求嚴苛、安全隱患等挑戰，但具有更高的離子電導率優勢。公司通過三級防護設計解決毒性與防爆問題，采用模塊化單機設備支持多技術路線柔性配置，形成差異化競爭優勢。目前已經掌握電極干法涂布、電解質熱復合一體機等核心設備制造工藝。

研發投入收縮現象引發市場關注。前三季度研發費用2.53億元，同比下降19.2%，占營收比例降至10.4%。這種戰略性調整雖有助于短期盈利改善，但在固態電池技術競爭關鍵期，可能影響長期技術儲備。與同行業先導智能（300450.SZ）相比，利元亨上半年毛利率低8.7個百分點，凈利率低8.9個百分點，顯示運營效率仍有提升空間。

市場開拓方面，公司已與30余家客戶開展固態電池技術交流，并實現向美國客戶交付前段裝備。目前正在推進國內外客戶的設備驗證工作，雖然具體客戶名單未公開，但實際交付動作已彰顯其技術實力。財務結構方面，流動比率0.98、速動比率0.46均低于警戒線，反映短期償債能力偏弱，需要通過優化資本結構來改善。

行業分析人士指出，固態電池產業化進程正在提速。寧德時代董事長曾毓群在2024年動力電池大會上預測的2027年小規模量產時間表，已被多家企業的交付進展提前。利元亨選擇硫化物路線并實現設備交付，使其在下一代電池技術競爭中占據有利位置，但設備工藝水準提升和成本控制仍是關鍵挑戰。