負債總額超過400億元的杉杉集團正站在命運的十字路口，這家由浙商傳奇人物鄭永剛打造的商業帝國，如今因破產重整引發多方資本角力。隨著第二次重整投資人招募截止，遼寧首富方威旗下的方大炭素與湖南國資背景的鹽業集團展開激烈競爭，這場資本博弈的勝負或將決定杉杉集團的未來走向。

自2024年初陷入債務危機以來，杉杉集團的重整進程充滿波折。去年6月爆發的家族股權爭奪戰尚未平息，1月下旬便被債權人申請重整，兩個月后寧波市鄞州區人民法院裁定實質合并重整。盡管首次招募吸引到"民營船王"任元林等十余家意向方，但因方案爭議導致計劃流產。11月重啟的二次招募將門檻大幅提升，明確要求具備偏光片或負極材料產業背景，最終鎖定方大炭素與湖南鹽業集團兩大重量級玩家。

方大系掌門人方威以"國資獵手"聞名資本市場，其掌控的炭素、鋼鐵、航空等五大板塊總資產超4000億元。方大炭素作為核心上市公司，與杉杉股份在鋰電池負極材料領域存在顯著協同效應——前者主攻石墨電極等碳基材料，后者則是全球人造負極材料龍頭。不過方大系當前財務壓力不容忽視，集團負債規模達3179億元，旗下上市公司2024年凈利潤合計不足8億元，能否為重整提供充足資金支持存疑。

相較民營資本的財務隱憂，湖南鹽業集團的國資背景成為重要優勢。該集團坐擁13億噸鹽礦資源，其生產的燒堿、氯氣等化工原料正是鋰電材料制造的關鍵基礎。更值得關注的是，集團已布局新能源材料業務，2024年營收突破90億元。在重整方案中，湖南鹽業強調將依托復旦大學等科研資源，通過產業協同與創新轉化賦能杉杉股份，這種"產業+資本+技術"的整合模式獲得債權人高度關注。

杉杉股份的核心價值成為各方爭奪焦點。作為集團最優質資產，杉杉股份持有全球領先的雙主業：人造負極材料出貨量連續兩年蟬聯全球第一，大尺寸偏光片市場份額達34%。盡管2024年出現上市首虧，但今年前三季度已實現凈利潤2.84億元，同比增長超11倍。按當前300億元市值計算，杉杉集團直接及間接持有的23.37%股份價值約70億元，這還不包括徽商銀行股權、醫療資產及95.98億元應收賬款等潛在價值。

重整進程的時間壓力與方案可行性構成雙重挑戰。根據安排，意向方需在12月8日前提交包含資金注入規模、債務清償方式等細節的完整方案，而法院裁定截止日為12月20日。首次重整草案被否的教訓猶在眼前——當時普通債權人現金清償率僅3.6%，信托份額分配又存在不確定性，引發超過70%的普通債權組反對。如何提升清償率并制定切實可行的經營改善計劃，成為新方案能否通過的關鍵。

在這場資本博弈中，債權人態度成為決定性因素。方大炭素若能借助方大系資金實力承諾提高清償比例，或可扭轉局勢，但集團高負債現狀可能限制投入規模。湖南鹽業集團則可能通過組建金融聯合體彌補資金短板，其提出的產業協同方案在穩定性上更具說服力。無論最終花落誰家，這場重整不僅關乎杉杉集團的存亡，更將影響全球鋰電材料與顯示面板產業的競爭格局。