新能源汽車行業(yè)近期迎來一則引人關(guān)注的消息：一家以家族式管理著稱的汽車電子零部件企業(yè)通寶光電，即將在北交所接受上市審議。這家成立34年的老牌企業(yè)，憑借為五菱宏光、廣汽埃安等品牌供應(yīng)車燈、電子控制系統(tǒng)和能源管理系統(tǒng)，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。若成功上市，北交所或?qū)⒂瓉硎准乙攒嚐魹橹鳂I(yè)的上市公司。

通寶光電的創(chuàng)業(yè)故事始于江蘇常州。創(chuàng)始人劉國學(xué)、陶建芳夫婦中學(xué)畢業(yè)后外出打工，積累了一定資金后，于1991年通過競拍獲得當(dāng)?shù)匾患译娮觾x表廠，開啟創(chuàng)業(yè)之路。盡管劉國學(xué)僅有高中學(xué)歷，且無汽車行業(yè)背景，但他通過將工廠轉(zhuǎn)型為汽車電子零部件企業(yè)，逐步構(gòu)建起覆蓋汽車照明、電子控制和能源管理三大板塊的業(yè)務(wù)體系。關(guān)于其技術(shù)背景，有資料提及劉國學(xué)曾在某電子研究所工作四年，但相關(guān)機(jī)構(gòu)信息難以核實(shí)，這一經(jīng)歷的真實(shí)性存疑。

公司的發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2014年。當(dāng)年，通寶光電成為上汽通用五菱的一級供應(yīng)商，為多款車型提供LED車燈模組，行業(yè)地位顯著提升。為加強(qiáng)技術(shù)管理，劉國學(xué)夫婦安排兒子劉威（80后碩士）進(jìn)入核心管理層，由此開啟“重度家族化”運(yùn)營模式。據(jù)公開信息，通寶光電目前有12位親屬擔(dān)任關(guān)鍵或基礎(chǔ)崗位，包括清潔工、包裝工、保安等，形成從高層到基層的完整親屬網(wǎng)絡(luò)。公司回應(yīng)質(zhì)疑時(shí)稱，親屬任職符合規(guī)定且具備專業(yè)能力，但這種模式仍引發(fā)市場對治理結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。

家族對財(cái)富的追求同樣顯著。2015年，通寶光電掛牌新三板并完成兩輪定增，但機(jī)構(gòu)投資意愿有限。2017年，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO，吸引博創(chuàng)資本、石雀投資等機(jī)構(gòu)入局。然而，2018年上會(huì)前夕，公司以“發(fā)展階段和戰(zhàn)略調(diào)整”為由撤回申請，引發(fā)市場猜測。2024年，公司因財(cái)務(wù)信息披露不準(zhǔn)確被江蘇證監(jiān)局處罰，進(jìn)一步暴露管理風(fēng)險(xiǎn)。

此次沖刺北交所，通寶光電的定位引發(fā)討論。作為服務(wù)“更早、更小、更新”科技企業(yè)的平臺(tái)，北交所與通寶光電34年的發(fā)展歷程形成反差。盡管公司被認(rèn)定為“專精特新小巨人”，但其營收高度依賴單一客戶五菱——2022年至2025年上半年，對五菱的銷售占比從66.83%攀升至93.45%。這種依賴導(dǎo)致公司在價(jià)格談判中處于弱勢，五菱采用臨時(shí)定價(jià)機(jī)制，給通寶光電的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性帶來壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，通寶光電營收分別為3.9億元、5.29億元、5.88億元和3.29億元，凈利潤分別為3669萬元、6224萬元、8309萬元和3345萬元。盡管業(yè)績增長，但資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，從49.30%增至53.51%。公司試圖通過拓展客戶群體降低風(fēng)險(xiǎn)，但收效甚微。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，劉國學(xué)家族持有78.75%股份，VC/PE機(jī)構(gòu)持股超10%，其余由個(gè)人投資者和員工持有。盡管引入外部資本，但家族控股比例仍居高位。市場觀察人士指出，家族模式可能限制企業(yè)吸納外部人才和資源的能力，尤其在快速變革的汽車電子領(lǐng)域，這種模式或成為擴(kuò)張瓶頸。

通寶光電的IPO之路，既是家族企業(yè)尋求資本突破的嘗試，也是治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代化企業(yè)制度碰撞的案例。其能否在北交所成功上市，以及上市后如何平衡家族利益與公司治理，將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。