在美妝行業(yè)競爭白熱化的當(dāng)下，一家深耕行業(yè)24年的國貨品牌——自然堂集團(tuán)，正式向港交所遞交招股說明書，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。這家長期保持低調(diào)的家族企業(yè)，首次向加華資本、歐萊雅等外部投資者敞開大門，標(biāo)志著其資本化進(jìn)程邁出關(guān)鍵一步。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，自然堂品牌在消費(fèi)者認(rèn)可度、購買頻率及復(fù)購意愿三項(xiàng)指標(biāo)上，位居大眾國貨化妝品品牌榜首。以2024年零售額計(jì)算，該品牌位列中國國貨化妝品市場第三位。這份成績單背后，是鄭氏家族四兄妹歷時(shí)二十余年打造的"美妝帝國"。集團(tuán)旗下?lián)碛凶匀惶谩㈢贶窖小⒚浪亍⒋合摹⒓撼鑫宕笃放疲a(chǎn)品矩陣覆蓋護(hù)膚、彩妝、個(gè)人護(hù)理、男士護(hù)理及母嬰護(hù)理全領(lǐng)域。

創(chuàng)始人鄭春穎的創(chuàng)業(yè)故事頗具傳奇色彩。這位東北財(cái)經(jīng)大學(xué)高材生，曾任職遼陽市財(cái)政局十年。2001年，受改革開放浪潮影響，他毅然南下上海創(chuàng)立伽藍(lán)集團(tuán)（自然堂集團(tuán)前身），推出自然堂和美素兩個(gè)品牌。經(jīng)過股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前鄭氏家族通過信托架構(gòu)持有集團(tuán)近87%股份，形成穩(wěn)固的控制權(quán)。上市前夕，集團(tuán)引入歐萊雅戰(zhàn)略投資4.42億元（持股6.67%）、加華資本投資3億元（持股4.20%），按此計(jì)算估值達(dá)71.4億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，集團(tuán)營收從42.92億元穩(wěn)步增長至24.48億元（2025年上半年），經(jīng)調(diào)整凈利潤由1.39億元增至2.19億元。毛利率持續(xù)優(yōu)化，從2022年的66.5%提升至2025年上半年的70.1%。值得注意的是，2025年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正至0.42億元，顯示運(yùn)營質(zhì)量顯著改善。

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，自然堂集團(tuán)堪稱行業(yè)先行者。2021年啟用的"一盤貨系統(tǒng)"，通過數(shù)字平臺整合倉庫、經(jīng)銷商與終端零售點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)全流程數(shù)字化運(yùn)營。這背后離不開加華資本的支持——該機(jī)構(gòu)自2021年起組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算管理、組織建設(shè)等方面提供深度賦能。集團(tuán)還具備從原料研發(fā)到產(chǎn)品生產(chǎn)的完整能力，是中國首家擁有酵母成分自主產(chǎn)權(quán)、開展太空護(hù)膚研究的國貨企業(yè)，在西藏林芝和上海建有兩大生產(chǎn)基地。

然而，這家老牌企業(yè)也面臨著創(chuàng)新瓶頸。招股書顯示，2022年至2025年6月，累計(jì)研發(fā)支出3.48億元，占營收比例從2.8%逐年降至1.7%，與同期高達(dá)55%的銷售費(fèi)用形成鮮明對比。品牌結(jié)構(gòu)方面，自然堂單一品牌收入占比長期維持在95%左右，其他四個(gè)品牌貢獻(xiàn)度不足5%，顯示多元品牌戰(zhàn)略尚未取得突破。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，自然堂近年推出的金鉆微雕系列和微精華喜雪高保濕系列，雖嘗試切入高端市場，但金鉆微雕面霜因外觀設(shè)計(jì)與CPB精雕面霜相似引發(fā)爭議。渠道布局上，集團(tuán)線上營收占比從2022年的59.7%緩慢提升至2025年上半年的68%，錯(cuò)失線上流量爆發(fā)紅利期。與之形成對比的是，某頭部品牌通過"All in"線上策略，將線上銷售占比提升至近95%。

當(dāng)前，國貨美妝市場正經(jīng)歷深刻變革。CBNData數(shù)據(jù)顯示，2024年國貨品牌市占率已達(dá)55.2%，但前五名市場集中度仍處個(gè)位數(shù)水平，行業(yè)從"群體崛起"向"龍頭集中"演進(jìn)的趨勢明顯。對于自然堂集團(tuán)而言，上市只是新征程的起點(diǎn)。如何打破單一品牌依賴、提升研發(fā)創(chuàng)新能力、優(yōu)化渠道布局，將成為其贏得資本市場認(rèn)可的關(guān)鍵課題。