中國電商企業拼多多（PDD.US）發布的2025年第二季度財報顯示，公司營收增速明顯放緩，但業績表現仍優于市場預期。財報發布后，拼多多股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值約合1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至300億港元。小米憑借電動汽車業務和產品生態的強勁表現，年內股價累計上漲55.07%，市值達1.39萬億港元。

第二季度，拼多多總收入同比增長7.14%，達到1039.85億元人民幣。其中，線上營銷服務及其他業務收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速低于上一季度的14.76%，也低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服務收入為482.82億元，同比僅增長0.70%，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財務副總裁劉珺表示，收入增速放緩主要受市場競爭加劇影響。

成本方面，拼多多第二季度營業成本同比激增36.09%，主要因履約費用、寬帶和服務器支出以及支付處理費增加所致。受此影響，公司毛利率同比下降9.38個百分點，環比下降1.30個百分點，至55.90%。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。與此同時，公司加大了研發投入，研發開支同比增長23.45%。非會計準則經營利潤同比下降20.69%，至277.48億元；非會計準則凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。公司第二季度經營活動凈現金流入為216.42億元，同比下降50.58%。

拼多多管理層在業績發布會上表示，2025年上半年公司加大了對高質量發展的投入，推出“千億扶持”計劃，持續投入資源支持商家生態系統發展。這一戰略在第二季度財務表現中有所體現，營收增速放緩，運營利潤同比下降21%。公司董事長陳磊強調，相比短期財務表現，拼多多更注重長期價值創造，未來將繼續強化生態系統、推動價值鏈升級，并為消費者帶來實際利益。

在海外業務方面，拼多多表示正與商家共同探索新商業模式和市場，推出創新解決方案以提升效率。盡管不同地區可能出現短期波動，但消費需求依然強勁。公司計劃積極適應市場變化，加強供應鏈能力，并加大對服務能力和合規能力的投資。對于即時零售領域的競爭，公司運營負責人趙佳臻表示，拼多多已進入高質量發展關鍵期，將與供應鏈伙伴緊密合作，加大對商業生態的投資，推動行業可持續發展。盡管短期內財務業績可能波動，但從長遠來看，這將有利于業務發展。

在社區團購業務“多多買菜”方面，拼多多表示將繼續拓展供應鏈，優化需求與供應的匹配。目前，多多買菜已覆蓋全國70%的行政村，解決了多個區域的最后一公里配送問題，并建立了高效的農產品分銷網絡，將當地農民和中小企業與消費者連接起來。今年，公司增加了對偏遠地區的補貼和流量支持。未來，拼多多計劃在產品種類、服務質量和生活效率等方面加大長期投入。

盡管拼多多第二季度收入仍保持增長，利潤高于市場預期，但核心數據全面放緩已引發關注。營收增速降至個位數，交易服務收入近乎零增長，經營利潤大幅下滑，現金流收縮超五成。在京東、阿里巴巴、抖音等競爭對手的圍剿下，拼多多不得不以犧牲利潤為代價，持續投入研發、補貼和供應鏈，以維持生態活力。管理層承認，短期業績仍將承壓，未來幾個季度財務表現可能難以改善。

拼多多正面臨多線作戰的挑戰：國內電商業務追求高質量增長，海外業務需應對市場波動，買菜業務需深化供應鏈下沉，同時還要應對即時零售領域同行對流量的爭奪。資源分配和執行效率將成為考驗組織韌性的關鍵。拼多多已從高速增長階段轉向精細化運營階段，能否在投資未來與穩住基本盤之間找到平衡，將決定其下一階段的發展。