在近期舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，影石創(chuàng)新就投資者普遍關(guān)注的下半年業(yè)績(jī)預(yù)期及大疆競(jìng)爭(zhēng)影響作出回應(yīng)。公司管理層坦言，面對(duì)行業(yè)技術(shù)迭代加速與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力，企業(yè)正通過(guò)加大研發(fā)投入、強(qiáng)化市場(chǎng)拓展與品牌建設(shè)等舉措主動(dòng)應(yīng)對(duì)，但短期內(nèi)利潤(rùn)增長(zhǎng)將承受一定壓力。

資本市場(chǎng)對(duì)這家智能影像設(shè)備企業(yè)的態(tài)度呈現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折。8月中旬，隨著全景無(wú)人機(jī)品牌"影翎Antigravity"啟動(dòng)公測(cè)，公司股價(jià)在15個(gè)交易日內(nèi)近乎翻倍，市值突破1400億元大關(guān)。然而8月底披露的半年報(bào)顯示，盡管上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)51.2%至36.7億元，但歸母凈利潤(rùn)僅微增0.25%至5.2億元，扣非后凈利潤(rùn)增速更降至0.06%。這種"增收不增利"的表現(xiàn)導(dǎo)致股價(jià)在9月3日后持續(xù)回調(diào)，累計(jì)跌幅超過(guò)10%，目前市值仍維持在1200億元以上。

作為全景相機(jī)市場(chǎng)的開(kāi)拓者，影石創(chuàng)新目前86%的營(yíng)收來(lái)自消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備。公司51.22%的毛利率甚至超過(guò)消費(fèi)電子巨頭蘋(píng)果的46.82%，這得益于其防抖技術(shù)、AI影像處理等領(lǐng)域的創(chuàng)新突破，以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。但市場(chǎng)格局正在發(fā)生深刻變化——大疆自2019年推出首款全景相機(jī)后，持續(xù)在影石的核心領(lǐng)域發(fā)起沖擊，今年7月推出的Osmo 360更被指與影石X5高度趨同，首銷(xiāo)即出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象。

這種"跟隨式競(jìng)爭(zhēng)"策略在大疆發(fā)展史上屢試不爽。通過(guò)快速?gòu)?fù)制成熟產(chǎn)品形態(tài)，結(jié)合供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)后發(fā)制人，大疆在無(wú)人機(jī)市場(chǎng)已驗(yàn)證該模式的有效性。當(dāng)前雙方競(jìng)爭(zhēng)已從單一品類(lèi)擴(kuò)展至廣義運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，影石推出的Ace Pro和Go系列正與大疆形成直接對(duì)抗。更值得關(guān)注的是，大疆近期宣布進(jìn)軍拇指相機(jī)市場(chǎng)，其N(xiāo)ano產(chǎn)品即將面世，這意味著影石開(kāi)創(chuàng)的每個(gè)新興賽道都面臨被復(fù)制的風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)攀升凸顯競(jìng)爭(zhēng)壓力。2024年上半年，影石研發(fā)支出達(dá)5.6億元，同比增速超過(guò)100%，研發(fā)費(fèi)用率提升3.75個(gè)百分點(diǎn)。僅傳統(tǒng)品類(lèi)研發(fā)費(fèi)用就接近當(dāng)期利潤(rùn)的50%，若加上新品類(lèi)開(kāi)發(fā)投入，創(chuàng)新成本已構(gòu)成重大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。這種投入模式雖符合創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)特征，但在混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，正不斷擠壓利潤(rùn)空間。

在拓展第二增長(zhǎng)曲線方面，影石選擇全景無(wú)人機(jī)作為突破口。據(jù)信達(dá)證券測(cè)算，2030年全球航拍無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)122億美元，若影石能獲得10%份額，相當(dāng)于再造一個(gè)當(dāng)前體量的公司。但現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)不容小覷：大疆在該領(lǐng)域占據(jù)超過(guò)70%市場(chǎng)份額，且在影石公測(cè)全景無(wú)人機(jī)兩個(gè)月后，迅速推出同類(lèi)產(chǎn)品。這種反應(yīng)速度顯示出頭部企業(yè)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏銳嗅覺(jué)。

高估值隱含的風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。當(dāng)前影石市盈率達(dá)128倍，2025年預(yù)測(cè)市盈率仍超100倍，顯著高于小米、極米等可比公司平均36倍的PE水平。即便按照2030年預(yù)期測(cè)算，考慮全景無(wú)人機(jī)增量后，合理估值區(qū)間也僅在1000-1500億元之間。這意味著當(dāng)前市值已提前消化未來(lái)五年的增長(zhǎng)預(yù)期，若業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，估值回調(diào)壓力將持續(xù)存在。

這場(chǎng)智能影像設(shè)備領(lǐng)域的攻防戰(zhàn)，本質(zhì)上是創(chuàng)新效率與市場(chǎng)執(zhí)行力的較量。當(dāng)行業(yè)從技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向參數(shù)比拼與成本競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)既要保持創(chuàng)新基因，又需平衡短期盈利與長(zhǎng)期發(fā)展。對(duì)于市值超千億的影石創(chuàng)新而言，如何在"大疆式圍剿"中突圍，將成為決定其能否持續(xù)領(lǐng)跑的關(guān)鍵命題。