中國創(chuàng)新藥行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革，頭部企業(yè)通過License-out交易實現(xiàn)價值重估，成為資本市場關(guān)注的焦點。中郵證券最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)總金額達660億美元，超越2024年全年水平，其中頭部藥企的交易規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

三生制藥與輝瑞達成的60.5億美元合作協(xié)議，成為行業(yè)標(biāo)志性事件。根據(jù)協(xié)議，輝瑞獲得其自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗藥物SSGJ-707的全球開發(fā)及商業(yè)化權(quán)利（不含中國內(nèi)地），三生制藥將獲得12.5億美元首付款及最高48億美元里程碑付款。這筆交易不僅刷新國產(chǎn)創(chuàng)新藥首付款紀(jì)錄，更推動公司股價年內(nèi)漲幅超448%，市值突破770億港元。

資本市場的熱烈反應(yīng)背后，是創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)實力的直接體現(xiàn)。三生制藥董事長婁競通過直接持股22.28%及控股三生國健35.92%股權(quán)，個人持股市值分別達173億港元和122億元人民幣。這家成立于1993年的老牌藥企，憑借2005年全球首款rhTPO藥物"特比澳"奠定行業(yè)地位，該產(chǎn)品上市二十余年仍保持65%的市場占有率，年銷售額持續(xù)穩(wěn)定。

盡管2018-2020年受核心產(chǎn)品放量緩慢影響，公司凈利潤從12.77億元下滑至8.36億元，股價累計跌幅超80%，但豐富的研發(fā)管線成為穿越周期的關(guān)鍵。2025年上半年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.6億元，歸母凈利潤同比增長24.6%至13.6億元，展現(xiàn)出穩(wěn)健的復(fù)蘇態(tài)勢。

國際資本的持續(xù)加碼印證了市場信心。8月26日，貝萊德以每股30.11港元增持4760萬股，涉資14.33億港元；9月2日，匯添富基金以31.18港元價格買入209萬股，耗資6522萬港元。兩家機構(gòu)增持后持股比例分別達5.1%和5.03%，顯示外資對中國創(chuàng)新藥長期價值的認可。

產(chǎn)品端的好消息接踵而至。9月4日，CDE批準(zhǔn)三生制藥SA102-CAR-T注射液開展復(fù)發(fā)難治性多發(fā)性骨髓瘤臨床試驗，次日公司股價暴漲18.24%創(chuàng)歷史新高。中金公司隨即上調(diào)目標(biāo)價39.9%至36.50港元，維持"跑贏行業(yè)"評級，并調(diào)高2025-2026年盈利預(yù)期。

行業(yè)格局正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。從技術(shù)引進到反向輸出，中國創(chuàng)新藥企業(yè)通過BD交易實現(xiàn)全球化布局。百濟神州等先行者的成功，證明了大單品戰(zhàn)略的可行性。對于三生制藥這類管線儲備豐富的企業(yè)，持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新與精準(zhǔn)的資本運作，正在重塑其市場價值。

分析人士指出，當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)的競爭已從單純的技術(shù)比拼，轉(zhuǎn)向綜合實力的較量。具備差異化管線、國際化視野和穩(wěn)健財務(wù)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，將在行業(yè)整合中占據(jù)先機。三生制藥的案例顯示，堅持長期研發(fā)投入的企業(yè)，終將在市場周期波動中收獲回報。