七夕前夕，一款被冠以“國產(chǎn)最貴偉哥”稱號的創(chuàng)新藥昂偉達正式登陸市場，其單片售價突破60元，較輝瑞經(jīng)典產(chǎn)品萬艾可高出近一倍。這款由蘇州旺山旺水生物醫(yī)藥研發(fā)的PDE5抑制劑，以中藥淫羊藿黃酮為結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，歷經(jīng)13年研發(fā)周期，試圖在競爭白熱化的ED藥物市場開辟新賽道。

與傳統(tǒng)藥物相比，昂偉達的臨床數(shù)據(jù)展現(xiàn)出差異化優(yōu)勢：30分鐘起效時間與萬艾可持平，但半衰期延長至8-11小時，是后者的兩倍以上。更關(guān)鍵的是，該藥物允許與酒精同服，而萬艾可需嚴(yán)格避免飲酒。副作用方面，臨床試驗顯示頭痛、胃部不適等常見反應(yīng)發(fā)生率顯著低于萬艾可，且覆蓋老年人及肝腎功能不全患者等特殊群體。不過，目前公開的獨立研究數(shù)據(jù)有限，其長期安全性仍待驗證。

定價策略成為市場關(guān)注焦點。以5mg劑量為例，2片裝售價136元，折合單片68元，遠超萬艾可主流市場價。這一價格在ED藥物領(lǐng)域顯得尤為突出——當(dāng)前醫(yī)藥電商平臺上，30元以下產(chǎn)品已成主流，齊魯制藥仿制藥甚至低至9.9元/片。行業(yè)分析師指出，患者對ED藥物的首要考量是療效，其次才是價格，在藥效差異不顯著的情況下，昂偉達的高定價可能面臨市場考驗。

市場格局的演變加劇了競爭壓力。白云山金戈曾憑借價格優(yōu)勢占據(jù)國內(nèi)市場榜首，2019年銷售額突破12.9億元，但2024年收入下滑至10.34億元，銷量減少近20%。企業(yè)財報將下滑歸因于近50家廠商的激烈競爭，終端價格持續(xù)走低。禮來他達拉非（希愛力）則以36小時長效特性占據(jù)高端市場，被稱為“周末藥丸”。在此背景下，昂偉達8-11小時的持續(xù)時間雖優(yōu)于萬艾可，卻未能形成壓倒性優(yōu)勢。

旺山旺水的財務(wù)數(shù)據(jù)暴露出更深層挑戰(zhàn)。就在昂偉達上市前一個月，公司重新向港交所遞交IPO申請，其2023年1.996億元營收中，92%來自與君實生物合作的VV116抗病毒藥物授權(quán)收入。隨著疫情紅利消退，2024年授權(quán)收入驟降97%，全年營收僅1183萬元，2025年前四個月雖回升至1296萬元，但主要依賴單筆專利轉(zhuǎn)讓。成本端卻持續(xù)攀升，2025年前四個月行政開支達5220萬元，銷售費用增長超3倍，導(dǎo)致同期虧損擴大至1.12億元。

現(xiàn)金流危機愈發(fā)凸顯。2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1.09億元，融資成為維持運營的唯一途徑，當(dāng)年融資流入2.22億元，2025年前四個月再融資7153萬元。盡管如此，公司現(xiàn)金及等價物仍從2024年底的1.21億元降至2025年4月底的7283萬元。流動比率從0.6持續(xù)下滑至0.3，償債能力顯著弱化。

研發(fā)管線布局暗藏風(fēng)險。除已上市的昂偉達和VV116外，公司在研產(chǎn)品多處于臨床前或早期階段：針對呼吸道合胞病毒的VV261預(yù)計2025年后提交注冊，抑郁癥藥物L(fēng)V232與VV147尚在I期或注冊階段。抗病毒市場雖預(yù)計2035年增至403億元，但年復(fù)合增速僅6.4%；神經(jīng)精神與生殖健康領(lǐng)域增速更低，分別僅為1.6%和1.4%。這種“追風(fēng)口”式的管線策略，能否支撐44.5億元估值存在疑問。

需求端變化為商業(yè)化蒙上陰影。調(diào)查顯示，95后群體中僅約50%保持每周性生活，90后至95后性行為頻率明顯下降，而21-40歲ED患者占比超80%。零售終端占據(jù)ED藥物99%以上市場份額，渠道滲透能力成為關(guān)鍵。相較于跨國藥企和本土龍頭，旺山旺水在藥店覆蓋與電商運營方面的經(jīng)驗尚未得到市場檢驗。