行情愈演愈烈。

雖然盤中還不時有壓制的動作出現，但市場上的多頭氣氛還是越來越濃厚。7月24日，滬指再度突破3600點。與此同時，中證1000ETF突破今年3月的高點，平均股價突破今年3月的高點。全市場4000多只股票上行。

那么，當前的A股到底處于什么階段？熱度是否過高？

第一，從呈多頭排列的個股數量來看，7月23日為3061只，這與高位相比還屬于正常范圍。

第二，從融資余額與流通市值的比值來看，當前為2.24%，這一數值甚至還低于三四月份的水平。

第三，當前估值水平，若縱向對比過去十年的數據，目前滬指離高位還有不到20%的空間，但創業板的空間仍較大。橫向與美國比則更低。

第四，從資金面來看，M1于六月份大幅反彈，而目前市場利率仍處于較低水平。

第五，預期是否打滿，從雅江水電站和海南兩大事件來看，市場上不少資金此前顯然還處于“見利好即兌現的熊市思維”當中。

三大突破

在昨天滬指3600點之后，遭遇強壓，最終留下長長的上影線。按這種走勢，今天大概率會出現調整。然而，今天的市場卻意外走強，并再度沖破3600點，午后雖然再遇強壓，但盤面與昨天相比依然偏強，也承接能力較為突出。因為，今天除了滬指之外，還有兩大突破。

一是中證1000ETF突破今年3月創下的高位。

二是平均股價突破今年3月創下的高位。

這兩大指標創出高位，而且，今天在大盤承壓的過程當中，這兩大指數相對扛壓。今天壓制市場的主力是紅利指數，這一點與昨天截然不同。這種行情一是代表市場上資金的有序擴散，二代表市場近期情緒并未在市場承壓的時候受到沖擊。

近期，機構對于A股市場的觀點亦明顯偏向樂觀。此前，中信等大型券商認為，A股當下的行情可能與2014年相似。昨天，瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，香港市場在短期內將面臨一定壓力，因為外賣和其他行業的競爭壓力可能導致盈利預測下調。但隨著“反內卷”動能上升，政策變化似乎在醞釀中，相比于其他境內資產和全球股市的估值吸引力，也將繼續吸引南向和國際資金流入，維持對H股和中國整體股市的樂觀看法。還有一種分析認為，當前的行情亦與2021年三季度那一波大漲有較高的相似性。

處于什么階段

那么，當前A股處于什么階段？是否已經過熱？現在是不是建倉時機？我們亦用五個維度來刻畫當前的市場。

一是，用A股處于多頭排列的個股數量來刻畫當前的熱度。截至昨天，這個指標是3061，與情緒高漲期的4700只以上，還有較大的距離。另外，截至7月23日的數據，A股市場依然有1360多只股票的股價低于4月1日收盤價（對等關稅之前）。

二是，用融資余額與流通市值的比值來刻畫當前的杠桿水平。目前，融資余額已經超過1.9萬億。按理，這是一個比較高的水平。但與2015年高峰期的兩萬多億相比，依然還有空間。而且，目前融資余額與流通市值的比值僅為2.24%，這一水平還要低于今年三四月份的高峰期，與2015年的高位（超過4.6%）相比，還有很大的空間。

三是，以市盈率來刻畫當前的估值水平。截至7月23日的數據顯示，當前滬指的市盈率（TTM）水平為15.56倍，與過去十年的高位18.44倍相比，空間并不大。深成指為45.7倍，高峰期為59.4倍。創業板為66.16倍，高峰期則達到了107.58倍。因此，后兩者依然較較大空間。而橫向與美國市場相比，標普當前的市盈率達到了28倍出。另外，當前，A股可能處于盈利周期底部，隨著盈利轉好，市盈率提升的空間可能更大。

四是，以當前貨幣指標來刻畫流動性。一方面雖然最近銀行間拆借利率有所回升，但資金利率仍處于低位，市場上的流動性依然充沛。另一方面，近三年居民儲蓄存款增長47.6%至162萬億元，"資產荒"環境下（十年期國債收益率1.6%），滬深300股息率較國債高130bp，股權風險溢價位于歷史均值上方0.5倍標準差。隨著賺錢效應增強，股市對于資金吸引力也會提升。

五是，以對事件的反應刻畫當前市場對預期的反應程度。股市是對預期的反應，那么當前主導市場的資金對于利好的反應是否充分？近期有兩大超預期事件，皆有超預期反應。一是雅江水電站項目，其實該事件已經不是新聞，所以之前主流資金對此反應不大，但隨著投資金額的公布，市場明顯意識到該事件遠超預期，故而有了當下之熱潮。海南板塊亦是如此，昨天大逃亡，今天就被反包。超預期事件接二連三發生，一方面會令主流資金的心理發生變化，另一方面亦體現出有關方面對于預期管理有明顯著力。

排版：汪云鵬

校對：楊舒欣

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