文｜侃見財經

醫藥行業正在走出谷底。

在銀發經濟的背景下，此前集采產生的影響，正在消退。

近期，國內胰島素龍頭企業甘李藥業發布了2025年上半年業績預告，預告顯示，預計上半年公司實現凈利潤6億元至6.4億元，同比增長100.73%至114.12%，去年同期為2.99億元；實現扣非凈利潤為4.6億元至5億元，同比暴增262.47%至293.99%。

對于業績的大幅增長，甘李藥業認為，主要是受益于營業收入的顯著提升及公司費用的精細化管控。

甘李藥業稱，通過兩輪胰島素集采，公司成功實現擴大市場份額的戰略目標。

據悉，此前2024年帶量集采，盡管給甘李藥業業績短期造成了較大的影響，但是卻持續擴大了甘李藥業的市場份額。

甘李藥業在業績預告中也表示，2024年的帶量集采，協議量較上次集采大幅增長 32.6%；與此同時，產品價格的合理回升，形成了量價齊升的協同效應。

甘李藥業稱，2025年上半年，公司借助集采獲得的市場覆蓋優勢，深耕各層級市場，產品銷量增長顯著。

那么，這是否意味著甘李藥業業績進入穩定增長期？未來的空間還有多大？

相關資料顯示，甘李藥業是國內首家掌握產業化生產三代胰島素的企業，其在2005年推出了甘精胰島素打破了外資的壟斷，奠定了國產替代的基礎。

實際上，這幾年討論最多的就是集采對于藥企業績產生的影響，進而對企業估值產生影響。自2021年第一輪集采時，當時甘李藥業就開始通過大幅降價，進入集采范圍。

當時，行業最基本的邏輯就是通過降價，用三代胰島素來占領二代胰島素的市場。實際上這一策略非常成功。根據相關數據顯示，當下三代胰島素的需求量占比已達70%，較集采之前增長36%。

而甘李藥業也正是通過犧牲短暫的業績，換來了更大的市場份額。

根據財報顯示，2019年至2021年，甘李藥業營收從28.95億元一路上漲至36.12億元，凈利潤也從11.67億元上漲至14.53億元。2022年受集采的影響，甘李藥業營收暴跌至17.12億元，凈利潤也由盈轉虧。

需要說明的是，在醫藥行業整體遇冷的大背景下，甘李藥業的選擇卻為近幾年的增長打開了空間。財報顯示，2023年至2024年，甘李藥業營收從26.08億元增長至30.45億元，凈利潤也從3.40億元增長至6.15億元。

到了今年上半年，其業績已經恢復到了集采之前的水平，待業績持續放量，年內業績有望創歷史新高。

此前，市場實際上對甘李藥業激進降價策略產生過懷疑，當時甘李藥業的高層表示，讓新產品和原先市場占有率較低的產品保持增長，需要把產量做上去。

從結果來看，甘李藥業成為了這一輪胰島素集采最大的贏家，甘李藥業2024年報披露，公司接續集采申報的六款胰島素產品全數中選，且所有參加組別均有A類中選產品，斬獲集采首年采購協議量4686萬支，較上次集采增長32.6%。其中三代胰島素產品協議量4355萬支，較上次集采協議量增長1156萬支，占三代胰島素產品總量的30%。國內市場占有率躍居行業第二，僅次于諾和諾德。

也就是說，甘李藥業以價換量的策略完全成功。

綜合來看，經過三年的調整，甘李藥業已經走出了低谷，重新走上了發展的快車道。另外，甘李藥業在減肥市場未來的潛力也不容小覷。相關研究顯示，甘李藥業在研全球首款雙周制劑GLP-1受體激動劑（GZR18）和第四代周制劑胰島素，減重效果優于司美格魯肽，且便利性更高。

侃見財經認為，甘李藥業的春天已經到來，未來市場空間已經打開，且隨著業績的持續放量，市場一定會給予其正確的估值。