文｜邁點

?2025上半年，國內(nèi)文旅市場復蘇進程持續(xù)推進，居民旅游消費信心穩(wěn)步恢復，旅游已回歸大眾生活成常態(tài)化選項。從春節(jié)、清明、五一和端午4個節(jié)假日旅游數(shù)據(jù)觀測：出游人次增長穩(wěn)健、消費復蘇活力凸顯；且整體收入同比高于人次同比，反映游客在旅游消費中更愿意為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、服務(wù)買單，“花錢買體驗”消費升級態(tài)勢明顯。

同時，上半年入境游增速與發(fā)展突出，免簽、退稅便利、支付便捷等都促使越來越多的入境游客來到“中國游、中國購”。以上海為例，1月至6月，接待入境游客424.8萬人次，同比增長38.5%，實現(xiàn)離境退稅商品銷售額同比增長85%；再以海南省為例，上半年，免簽來瓊外國人共26.9萬人次，占入境外國人總數(shù)的89.6%，較去年同期增長76%，創(chuàng)歷史同期新高。

基于上述背景：投資方面，市場復蘇與消費升級提升文旅集團投資意愿，促使其加快項目簽約進度、拓展“文旅 +科技/沉浸演藝”等新興領(lǐng)域，加速跨區(qū)域布局優(yōu)質(zhì)資源；融資方面，良好發(fā)展態(tài)勢利于文旅集團拓寬融資渠道，降低融資成本，助力集團減輕財務(wù)負擔、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，借資本市場力量實現(xiàn)擴張與增值，搶占先機、提升競爭力 。

一、二季度文旅集團投資情況

1.文旅集團投資簽約項目

項目投資規(guī)模：二季度，以福建、湖北、河南等省份為代表，積極作為，相繼召開文旅主題相關(guān)會議，全力搭建文旅項目投資簽約平臺，吸引更多資本注入，推動文旅項目落地實施。據(jù)邁點研究院不完全統(tǒng)計，二季度，全國代表性文旅集團（公司）投資簽約重點文旅項目68個，其中公布投資金額的35個，投資金額合計537.17億元。單個項目投資金額50億元及以上的共四個，分別為峨眉山·燈彩文化旅游度假區(qū)項目（50億元）、1869中國大熊貓生態(tài)世界項目（56億元）、麗江中科-錦城·冰雪中心項目（60億元）、鶴峰芹草坪滑雪旅游度假區(qū)（102億元）。

簽約項目類型：項目類型多元，涵蓋文旅綜合體、旅游度假區(qū)、酒店民宿、農(nóng)文旅融合、文旅演藝、景區(qū)改造提升、主題樂園、數(shù)字文旅科技、鐵路專列、游輪等。其中，文旅綜合體、旅游度假區(qū)類占比突出，說明市場仍看好“文旅消費聚合體”，通過整合休閑、商業(yè)、游覽功能，適配家庭游、度假游等多元需求，成為區(qū)域文旅發(fā)展引擎。細分賽道中，農(nóng)文旅融合、文旅演藝、數(shù)字科技文旅等雖占比相對分散，卻勾勒出“小而美、科技感”的差異化路徑。景區(qū)改造提升類項目，則體現(xiàn)行業(yè)對存量資產(chǎn)的精細運營，通過硬件升級、業(yè)態(tài)更新，讓老牌景區(qū)重煥生機。

簽約項目區(qū)域分布：項目分布廣泛，湖北、廣東、云南、福建、上海等21個?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）均有涉及。其中，湖北簽約項目較為密集，2025年湖北省加大文旅項目投資建設(shè)力度，并逐步構(gòu)建“謀劃一批、簽約一批、建設(shè)一批、運營一批”的良性循環(huán)體系。

投資主體構(gòu)成及性質(zhì)：投資主體多元化，包括國資系（如天柱山文旅集團、湖北文旅集團、新疆文旅投等）、央企（如中國東方演藝集團、深圳華僑城文化旅游科技集團等）、大型民營企業(yè)（如祥源控股、宋城演藝等）、中小型民營企業(yè)（如中景歡途旅業(yè)有限公司、江蘇祥龍游樂）等，共同發(fā)力、彰顯市場信心。

2.文旅集團投資收購

2025年二季度文旅集團增資、收購方面動作頻出：增資類，麗江股份為推進景區(qū)項目建設(shè)、中國旅游集團為戰(zhàn)略布局、環(huán)海灣文旅為穩(wěn)定發(fā)展，分別開展增資；收購類，國旅聯(lián)合擬收購潤田實業(yè)以完善業(yè)務(wù)，祥源控股集團戰(zhàn)略投資海昌海洋公園利于其擴大文旅版圖、提高核心能力、拓展資源渠道等。

總體來說，2025年二季度文旅集團的收購、增資行為緊密圍繞自身戰(zhàn)略發(fā)展需求展開，或為完善業(yè)務(wù)布局、或為推進項目建設(shè)、或為強化市場地位，反映出文旅集團在不斷整合資源、尋求多元化發(fā)展，以應(yīng)對市場競爭并滿足消費者日益多樣化的文旅需求。

3.新的文旅集團公司組建

2025年二季度，新組建的文旅集團呈現(xiàn)出國資主導、民營市場化運營發(fā)展、跨界融合趨勢增強的特點，反映出文旅產(chǎn)業(yè)正朝著資源整合、多元發(fā)展、創(chuàng)新融合的方向邁進。

國資系文旅集團：太行文旅集團、安徽文旅投資集團、宜賓市文旅會展集團、重慶三峽文旅傳媒集團、廈門文化旅游投資發(fā)展集團、中山文旅集團等揭牌組建，整合重組步伐加快，利于發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)作用，推動區(qū)域文旅產(chǎn)業(yè)規(guī)?；⒓s化發(fā)展。

代表性民營企業(yè)：陜西鄭國渠文商旅運營有限公司、衢州南孔洛嘉旅游發(fā)展有限公司成立均聚焦具體項目（依次對應(yīng)為鄭國渠首遺址區(qū)項目、嚴家淤島建設(shè)項目）建設(shè)與運營，利于推動區(qū)域文旅運營能力的全面提升。

跨界投資：廣州珠江文之旅投資有限責任公司由珠江鋼琴跨界布局組建，體現(xiàn)了珠江鋼琴向"文化+旅游"綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖。

二、二季度文旅集團融資情況

1.融資規(guī)模

據(jù)邁點研究院不完全統(tǒng)計，2025Q2文旅集團融資項目（僅指已發(fā)行和通過）42項，項目數(shù)量同比2024Q2下降約36%，涉及29個文旅集團，融資金額總計369.03億元，同比下降2.9%（2024Q2為380.04億元）。

整體呈現(xiàn)“項目數(shù)量銳減、單筆規(guī)模擴容”的分化特征：項目數(shù)量同比下降，顯示行業(yè)融資決策更趨審慎，或與優(yōu)質(zhì)項目減少、市場觀望情緒有關(guān)；而融資金額微降，反映單個項目融資規(guī)模提升，國企主導的債券融資（尤其私募債）成主流，資金多用于項目落地與業(yè)態(tài)升級。

2.融資工具

二季度各文旅集團債務(wù)融資工具以中期票據(jù)和私募為主，短期融資券、超短期融資券、ABS為輔。中期票據(jù)憑借融資成本低、發(fā)行方式靈活、能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等多重優(yōu)勢，廣受各文旅集團青睞；私募債則因發(fā)行條件寬松、成本低、審核效率高（采用備案制）、資金使用靈活等特點，同樣受到企業(yè)追捧。

3.部分省區(qū)文旅集團融資

據(jù)統(tǒng)計分析，二季度成功發(fā)行完成融資的文旅集團分布于18個?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)、特別行政區(qū)），其中江蘇省各文旅集團發(fā)債項目數(shù)最多（6個）、北京市各文旅集團融資金額最高（80億元）。江蘇省、甘肅省各文旅集團融資規(guī)模亦均超50億元，江蘇各文旅集團穩(wěn)定保持、甘肅省本季度表現(xiàn)突出。

甘肅省以甘肅省公航旅集團、甘肅文旅集團兩大省屬國企為支撐與引領(lǐng)，各文旅集團的資本運作與融資能力提升，逐步形成“金融助推文旅、文旅反哺金融”的良性互動發(fā)展局面，同時反映了資本市場對甘肅文旅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的信心與決心。據(jù)甘肅省文化和旅游廳信息與數(shù)據(jù)，2025上半年，全省實施文旅重點項目642個，實際完成投資112.85億元，同比增長15.55%，整體發(fā)展成績向好。

4.代表性文旅集團融資表現(xiàn)

據(jù)邁點研究院不完全統(tǒng)計，2025年二季度共有29個文旅集團發(fā)起并完成融資項目事項，其中首旅集團融資金額和融資項目數(shù)量均居首位(80億元、4筆），展現(xiàn)出資本市場對于行業(yè)龍頭企業(yè)的的認可與信任。其次為甘肅省公航旅集團，本季度成功發(fā)行或通過中期票據(jù)、私募各一筆，融資金額50億元；再次為鎮(zhèn)江文旅集團、錦江國際集團，融資金額超20億元，表現(xiàn)較為優(yōu)異。而從融資項目數(shù)量維度分析，即墨區(qū)旅投公司、廣西旅游發(fā)展集團本季度融資表現(xiàn)活躍，均有3筆融資項目通過。

首旅集團：融資項目4筆（3筆中期票據(jù)、1筆超短期融資券），融資金額80億元。據(jù)其一季度財務(wù)報告數(shù)據(jù)，2025Q1凈利潤-3.41億元，同比2024年“虧損擴大”，面臨較大承債壓力。

甘肅省公航旅集團：融資項目2筆（中期票據(jù)和私募各1筆），融資金額50億元。作為甘肅通航航空建設(shè)主力軍，近年來甘肅省公航旅集團積極發(fā)展低空經(jīng)濟，在文旅融合方面，以張掖“七彩丹霞”低空IP為標桿，構(gòu)建“輕資產(chǎn)輸出+標準化服務(wù)”文旅擴張體系，在省內(nèi)外多個優(yōu)質(zhì)景區(qū)成功輸出低空游覽業(yè)務(wù)，載客量超10萬人次，年營業(yè)收入1000萬元以上，較運營之初增長40%以上。

鎮(zhèn)江文旅集團：融資項目2筆（中期票據(jù)和私募各1筆），融資金額27.69億元。目前，集團旗下?lián)碛薪鹕?、焦山、北固山、南山?處景區(qū)，鎮(zhèn)江一泉迎賓館、一泉·金山湖畔酒店等旅游酒店設(shè)施等，已初步形成較為完善的文化旅游產(chǎn)業(yè)鏈。

錦江國際集團：融資項目2筆（中期票據(jù)和超短期融資券各1筆），融資金額25億元。據(jù)其一季度財務(wù)報告數(shù)據(jù)，2025Q1集團歸母凈利潤-2.14億元，處于虧損狀態(tài)，融資可有效緩解其資金周轉(zhuǎn)壓力，為業(yè)務(wù)運營提供支撐。

即墨區(qū)旅投公司：融資項目3筆（中期票據(jù)2筆、ABS1筆），融資金額15.2億元。其中，“天風-即墨旅投安置房資產(chǎn)支持專項計劃”此筆3.82億元融資資金主要用于安置房項目建設(shè)。即墨區(qū)旅投公司通過發(fā)行ABS，以較低成本獲取資金，推動安置房項目順利實施，保障因城市建設(shè)搬遷居民的住房安置，對當?shù)孛裆ｌ砼c城市可持續(xù)發(fā)展意義重大。

廣西旅游發(fā)展集團：融資項目3筆（中期票據(jù)2筆、短期融資券1筆），融資金額10億元。廣旅集團以“文旅、康養(yǎng)、城建”為三大主業(yè),涵蓋“文旅、康養(yǎng)、城建、科技、金融、實業(yè)”六大業(yè)務(wù)板塊，截至2025年一季度末，集團資產(chǎn)總計約603億元，2025Q1營收12.67億元、凈利潤約1675萬元，同比分別增長16.35%、4.23%，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。

三、總結(jié)研判

2025年二季度文旅集團在投資領(lǐng)域的活躍表現(xiàn)，既折射出行業(yè)復蘇與消費升級的底層驅(qū)動，更預(yù)示著產(chǎn)業(yè)正加速向“資源整合深化、業(yè)態(tài)創(chuàng)新多元、科技賦能升級”轉(zhuǎn)型。文旅集團融資則聚焦“項目落地”與“資產(chǎn)優(yōu)化”，國企承債能力成為關(guān)鍵變量，對文旅企業(yè)的整體運營能力、經(jīng)營模式、內(nèi)部管理等考驗愈發(fā)凸顯。

從2024年2月河南洛陽孟津文旅集團申請破產(chǎn)，到2025年6月青海旅投清算；從桂林旅游5年累計虧損近十億元，到曲江文旅債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵、張旅集團大庸古城瀕臨破產(chǎn)…… 這些案例暴露出部分文旅集團在發(fā)展中的深刻教訓：戰(zhàn)略上盲目擴張，過度依賴融資而輕運營，致使債務(wù)高筑、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡；運營模式僵化，依賴“門票經(jīng)濟”模式，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，缺乏創(chuàng)新與差異化競爭力；管理決策科學性不足，政企界限模糊，部分管理者缺乏市場經(jīng)驗甚至存在腐敗現(xiàn)象，導致投資失誤；對政策過度依賴，市場化定位模糊，項目規(guī)劃與市場需求脫節(jié)等。

面對行業(yè)轉(zhuǎn)型與自身困境的雙重考驗，未來文旅集團的投資需精準發(fā)力：一要克制規(guī)模擴張沖動，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，筑牢財務(wù)根基；二要打破“門票依賴”，深耕差異化IP，以內(nèi)容創(chuàng)新激活消費潛力；三要完善治理機制，強化廉政監(jiān)督，構(gòu)建專業(yè)化市場化管理團隊；四要以市場需求為導向，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動“文旅+”產(chǎn)業(yè)融合與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，尋求“內(nèi)生增長式”可持續(xù)發(fā)展突圍之路。