文｜侃見財經(jīng)
光伏行業(yè)的寒冬仍在持續(xù)，但最冷的時候已經(jīng)過去。
7月14日，光伏巨頭隆基綠能披露了上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)告顯示，上半年公司凈虧損24億元至28億元，虧損同比收窄46.6%至54.22%；扣非凈利潤虧損32億元至36億元，同比收窄31.78%至39.36%。
從今年一季度財報來看，隆基綠能凈虧損為14.36億元，按照上半年28億元計算，其二季度虧損不到14億元，與去年二季度28.93億元凈虧損相比，大幅減虧。
隆基綠能在業(yè)績預(yù)告中表示，今年上半年，公司同比將實現(xiàn)減虧24.43億元至28.43億元。
值得注意的是，盡管光伏行業(yè)的整體有所好轉(zhuǎn)，但是業(yè)績大幅減虧并非普遍現(xiàn)象。
據(jù)侃見財經(jīng)觀察，上半年凈利潤減虧的光伏企業(yè)主要出現(xiàn)在“BC軍團”上。
除了隆基綠能以外，愛旭股份今年上半年也成功減虧。
根據(jù)其披露的半年度業(yè)績預(yù)告，今年上半年預(yù)計凈虧損為1.7億元至2.8億元，相較上年同期的虧損17.45億元相比將實現(xiàn)明顯減虧，同時二季度單季實現(xiàn)扭虧為盈。作為對比，走TOPCon技術(shù)路線的光伏企業(yè)則普遍虧損擴大，如組件巨頭晶澳科技，預(yù)計虧損25億元至30億元，較上年同期的虧損8.74億元明顯擴大。
受此影響，隆基綠能股價有所回暖，年內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)翻紅，漲幅超過2%。根據(jù)胡潤2025年全球富豪榜數(shù)據(jù)顯示，隆基綠能實際控制人李振國、李喜燕夫婦，以280億身價排名第970名，較去年同期下降315位。
侃見財經(jīng)認為，隨著押注BC技術(shù)的光伏企業(yè)業(yè)績明顯回暖，行業(yè)的“BC時刻”大概率會提前到來。屆時，光伏巨頭隆基綠能的業(yè)績拐點將會出現(xiàn)，隆基綠能的估值也將會得到修復(fù)。
曙光初現(xiàn)
一場不被看好的技術(shù)豪賭，經(jīng)過了八年堅守，終于到了開花結(jié)果的時刻。
資料顯示，作為BC技術(shù)路線的“領(lǐng)頭羊”，隆基綠能最早在2017年就開始布局BC技術(shù)。面對當(dāng)時主流的PERC和初露鋒芒的TOPCon技術(shù)路線，經(jīng)過反復(fù)論證后，隆基綠能最終選擇將寶押在BC技術(shù)路線上。
在當(dāng)時，BC技術(shù)路線猶如一座難以逾越的產(chǎn)業(yè)化高山，BC電池需將正負電極全部精密排布于背面，其工藝涉及多達15次微米級掩膜與光刻，間隙控制精度堪比芯片制造，這是一個因工藝復(fù)雜、成本高而被行業(yè)視為“小眾”的技術(shù)路線。
當(dāng)然，選擇走BC技術(shù)路線也符合隆基綠能一貫的做事風(fēng)格——“愛偏門，不愛正面對抗”，中國企業(yè)家雜志中曾這樣評論隆基綠能，跟其他幾家用銷售鐵軍搶奪市場的策略不同，鐘寶申總是在強調(diào)同質(zhì)化和價格戰(zhàn)對一個企業(yè)的危害。
實踐證明，除了不喜歡“隨大流”之外，BC技術(shù)確實有它的優(yōu)勢。
BC技術(shù)路線和主流廠商選擇TOPCon或HJT有很大的不同，BC技術(shù)需將電池正負電極全部移至背面，消除正面柵線遮擋以提升發(fā)電效率，這可以帶來更高的轉(zhuǎn)換效率。從效率極值上來看，BC電池的轉(zhuǎn)換效率理論極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被認為是最接近單結(jié)晶硅電池轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)。
若僅從轉(zhuǎn)換效率來看，相比于TOPCon或HJT，BC無疑是最優(yōu)解，但更高的發(fā)電效率背后，其也存在著工藝復(fù)雜、成本較高等劣勢。例如，由于早期BC技術(shù)尚不成熟，BC電池設(shè)備單位投資額在3億元/GW至4億元/GW，而TOPCon設(shè)備投資不足2億元/GW。
如今，隨著隆基綠能在BC技術(shù)路線上的不斷投入，BC技術(shù)已經(jīng)越發(fā)成熟，距離成為市場主流也越來越近。
2021年，隆基綠能將BC生產(chǎn)流程壓縮至比TOPCon少兩個步驟，大幅降低設(shè)備投資與制造成本，這一技術(shù)突破被鐘寶申稱為“BC技術(shù)從實驗室走向量產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點”；2024年，BC電池轉(zhuǎn)換效率提升至27.3%，接近單晶硅理論極限的93%；同年十月，隆基綠能的HPBC 2.0技術(shù)發(fā)布，最高量產(chǎn)功率達670W，較行業(yè)TOPCon主流組件功率高30W以上，量產(chǎn)組件效率達24.8%。
在技術(shù)越發(fā)成熟后，目前BC組件全球出貨已經(jīng)超10GW，而隆基綠能也憑借著在BC技術(shù)路線上的布局，在上半年大幅減虧，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈虧損24億元至28億元，同比收窄46.6%至54.22%；由此可見，雖然今年上半年隆基綠能還沒有成功盈利，但曙光已經(jīng)出現(xiàn)。
拐點將近
隆基綠能在BC技術(shù)路線上已經(jīng)筑起了護城河。
資料顯示，目前隆基綠能的BC電池產(chǎn)能已達40GW，預(yù)計2025年底增至70GW，三年內(nèi)將提升至100GW。這一產(chǎn)能規(guī)模已使隆基成為全球最大的BC電池生產(chǎn)商，龐大的產(chǎn)能也為其筑起了短期內(nèi)難以被超越的護城河。
不過，雖然在BC技術(shù)路線上有先發(fā)優(yōu)勢，但想要完全走出困境，隆基綠能還有不少的困難需要解決。
首先，是技術(shù)普及方面。資料顯示，盡管BC組件溢價能力強，但當(dāng)前市場份額仍不足5%。行業(yè)預(yù)測到2026年BC電池市場份額將達到15%至20%，2030年有望提升至30%至40%。但是市場教育需要時間，而隆基綠能的百億級產(chǎn)能投入需要更快速度的市場響應(yīng)。
其次，是外部競爭方面。雖然BCj技術(shù)已經(jīng)越來越成熟，但TOPCon仍是市場主流，占據(jù)80%以上的主流市場份額，且TOPCon也在不斷進步。另外，鈣鈦礦等新一代技術(shù)路線正加速逼近，其實驗室效率已突破30%，遠超晶硅理論極限，如果鈣鈦礦等新一代技術(shù)路線逐步成熟，BC技術(shù)的優(yōu)勢將不復(fù)存在，隆基綠能面臨的競爭壓力可想而知。
另外，在目前光伏行業(yè)大面積虧損的背景下，想要讓市場全面轉(zhuǎn)向BC技術(shù)路線也不太實際。
據(jù)CPIA最新預(yù)測，2029年全球光伏新增裝機量保守預(yù)測在800GW以上，那么對應(yīng)電池環(huán)節(jié)有效產(chǎn)能約1000GW。考慮目前BC產(chǎn)能約50GW，如果市占率要達到30%，則需要新增產(chǎn)能250GW，按照4億元/GW的單位投資強度（電池約3億元/GW，組件約1億元/GW），需要新增資本投入1000億元；如果市占率要達到50%，則需要新增產(chǎn)能450GW，新增資本投入1800億元。
整體而言，雖然BC技術(shù)已經(jīng)越發(fā)成熟，但同時也面臨著不少挑戰(zhàn)，隆基綠能想要等到拐點到來還需一段時間。
從股價表現(xiàn)來看，年內(nèi)隆基綠能業(yè)績已經(jīng)回暖，漲幅超過了2%，總市值超過了1200億元。若其等到業(yè)績扭虧，其估值也會得到大幅優(yōu)化。
據(jù)悉，因為隆基綠能此前股價下跌，李振國、李喜燕夫婦陜西首富的位置曾被巨子生物范代娣所取代，不過隨著巨子生物陷入“重組膠原蛋白添加”風(fēng)波之后，其股價大幅下滑，市值跌至647.9億港元，約合人民幣592.6億元，而范代娣則持有巨子生物55.03%的股權(quán)，其持有市值則縮水至326億元。未來隨著隆基綠能估值修復(fù)，李振國、李喜燕夫婦將大概率重新奪得陜西首富的寶座。
