小米智能手機業務增速放緩，電動汽車成新增長點

近期市場觀察顯示，小米智能手機業務在接下來的兩年里，預計將迎來增速的回落。隨著市場飽和與消費者信心下降，2025至2026年間，小米智能手機出貨量增速或將放緩至個位數。然而，這一放緩并未阻礙小米在電動汽車領域的迅猛推進，該業務有望成為公司新的增長極。

小米YU7電動汽車自上市以來，訂單量遠超預期，顯示出強勁的市場需求。由于訂單飽滿，小米電動汽車業務的增長速度將主要取決于產能的擴張。盡管國內市場在2027年后可能出現增長放緩，但小米電動汽車業務有望進軍海外市場，為業務增長注入新的活力。

據預測，小米今年電動汽車交付量將達到近39.4萬輛，同比增長高達188%，超出公司內部設定的35萬輛目標。小米一期工廠的出貨量在上半年呈現穩步增長，預示著產能正在穩步上升。預計二期工廠將在第三季度投入運營，產能爬坡速度或將超越一期，有望在2025年底前實現每月2萬輛的產量，使總交付量提升至每月近5萬輛。

小米電動汽車業務預計在2025年底前實現盈虧平衡。盡管受二期工廠建設及新車型轉換的影響，第二季度和第三季度可能仍無法實現盈利，但小米憑借強大的供應鏈管理能力，有望在擴產和成本優化推動下，比其他電動汽車初創企業更快地實現盈利。小米在智能手機供應鏈管理中積累的經驗，將有助于其更有效地管理電動汽車供應鏈。

小米電動汽車業務的重要增長動力包括即將上市的YU7 SUV、新工廠的產能提升以及大量積壓訂單。YU7 SUV憑借其寬敞內飾贏得了中國消費者的喜愛，預計將推動下半年電動汽車銷售增長。隨著新工廠產能的提升，小米電動汽車業務有望在第四季度實現盈利，并在年底前達到盈虧平衡。

小米電動汽車業務的快速發展，也提升了其獲得更高信用評級的可能性。如果能在2025年底前實現盈虧平衡，小米獲得穆迪和惠譽Baa1/BBB+評級的機會將顯著增加。惠譽和穆迪對小米的積極評級展望，主要基于其物聯網業務的強大現金流生成能力，以及在電動汽車市場份額擴張的同時有效控制初期虧損。小米較低的關稅政策風險敞口，使其成為當前環境下亞洲科技公司的“避風港”。

小米充足的凈現金頭寸和持續增強的現金流，將為其在電動汽車和人工智能領域的投入提供有力支持。預計到2025年，其調整后杠桿率將降至0.7倍，達到觸發評級展望轉為“積極”的條件。未來12至18個月內，小米能否獲得BBB+/Baa1評級，關鍵在于其電動汽車業務能否在擴大規模的同時，顯著提升盈利能力。

在全球BBB評級的科技同行中，小米的美元債交易利差已收窄至最低水平，反映出市場對其信用基本面增強的預期已被消化。這包括手機和家電市場份額的穩步提升、息稅折舊攤銷前利潤的加速增長，以及快速的去杠桿化進程。小米較低的美國業務占比，使其能夠更好地抵御關稅政策的影響。盡管電動汽車業務初期需要大量現金投入，但公司強大的信用指標和凈現金儲備，為其當前評級提供了堅實的保障。

自小米SU7上市以來，公司估值迅速上升，已超出消費電子同行的估值區間，甚至超過其他中資電動汽車生產商。在推出首款電動汽車前，小米的估值處于消費電子企業和電動汽車生產商之間。據分析，小米電動汽車業務的隱含預期市銷率遠高于行業平均水平，顯示出投資者對2026年后電動汽車銷售的高預期，留給小米的容錯空間相對較小。