嗶哩嗶哩（B站）的游戲業(yè)務(wù)在2024年至2025年間持續(xù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，盡管其營(yíng)收占比無(wú)法與上市初期超八成的輝煌時(shí)期相提并論，但已成為推動(dòng)公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)與盈利的首要驅(qū)動(dòng)力。

5月20日，B站公布了2025年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，該季度總營(yíng)收達(dá)到70.03億元人民幣，同比增長(zhǎng)24%，增速相較于上一季度有所加快。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，B站實(shí)現(xiàn)了3.62億元的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)，而去年同期則為凈虧損4.56億元。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師電話會(huì)議中，四位參與提問(wèn)的分析師均以贊揚(yáng)公司“穩(wěn)健”與“強(qiáng)勁”的業(yè)績(jī)?yōu)殚_場(chǎng)白。B站盤前股價(jià)的上漲也反映了市場(chǎng)的積極情緒，盡管這一漲勢(shì)未能延續(xù)至盤后。

在游戲業(yè)務(wù)方面，B站的表現(xiàn)尤為突出。按照營(yíng)收占比排序，B站的業(yè)務(wù)依次為增值服務(wù)、廣告、游戲及IP衍生品等；但若以同比增長(zhǎng)率排序，游戲業(yè)務(wù)則以76%的同比大幅增長(zhǎng)位居首位。其中，《FGO》與《碧藍(lán)航線》等老牌游戲持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，而獨(dú)家授權(quán)的SLG游戲《三國(guó)：謀定天下》更是成為新的增長(zhǎng)引擎。自2024年第二季度上線以來(lái)，這款游戲不僅終結(jié)了B站游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收連續(xù)下滑的趨勢(shì)，更在2025年4月的新劇本發(fā)布后創(chuàng)下單日流水新高，帶動(dòng)iOS端流水環(huán)比增長(zhǎng)34.91%。

B站董事長(zhǎng)兼CEO陳睿表示，公司對(duì)《三國(guó)：謀定天下》的要求是長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，注重用戶的活躍、留存及忠實(shí)用戶的長(zhǎng)期留存。他期望這款游戲能擁有至少五年的穩(wěn)健生命周期，并希望更長(zhǎng)久。目前，該游戲已進(jìn)入第七個(gè)賽季，第八個(gè)賽季也將于5月31日開啟。2025年底，《三國(guó)：謀定天下》繁體中文版將正式上線，并計(jì)劃推出PC端及小游戲版本。

廣告業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)出色，成為B站高毛利業(yè)務(wù)之一。該季度廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到19.98億元，同比增長(zhǎng)20%，其中效果廣告增長(zhǎng)超過(guò)30%。游戲、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、電商、家居家電及汽車行業(yè)成為廣告收入貢獻(xiàn)的前五大行業(yè)。隨著用戶群體的成長(zhǎng)與成熟，生活、消費(fèi)類內(nèi)容與用戶的連接更加緊密。在游戲與廣告業(yè)務(wù)的共同推動(dòng)下，B站毛利潤(rùn)同比提升58%，毛利率連續(xù)十一個(gè)季度提升至36.3%。

在廣告業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方面，B站利用AIGC工具提升了廣告內(nèi)容的生成與轉(zhuǎn)化效率。陳睿提到，AIGC工具能夠幫助自動(dòng)量化生成更匹配B站產(chǎn)品界面及用戶語(yǔ)言的廣告內(nèi)容，從而更有效地匹配廣告主與用戶。在此背景下，AIGC生成的創(chuàng)意已覆蓋30%的效果廣告消耗。B站還在商業(yè)化大會(huì)上宣布了場(chǎng)景與流量、營(yíng)銷技術(shù)等方面的升級(jí)，包括挖掘TV端與車載端流量空間及強(qiáng)化AIGC、深度轉(zhuǎn)化和自動(dòng)廣告能力。

增值服務(wù)收入方面，雖然同比增長(zhǎng)11%表現(xiàn)中規(guī)中矩，但B站有效大會(huì)員數(shù)量及月均付費(fèi)用戶數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。截至2025年第一季度末，有效大會(huì)員數(shù)量達(dá)到2350萬(wàn)，月均付費(fèi)用戶數(shù)則達(dá)到3200萬(wàn)。其中，為UP主充電成為新的付費(fèi)方式之一，基于包月充電的付費(fèi)模式讓UP主能夠提供更多形式的內(nèi)容，包括充電動(dòng)態(tài)、充電直播等。B站透露，2025年第一季度，UP主通過(guò)充電獲得的總收入同比增長(zhǎng)200%。

在用戶數(shù)據(jù)方面，B站第一季度日均活躍用戶數(shù)達(dá)1.07億，月均活躍用戶數(shù)則以3.68億刷新歷史記錄，用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為108分鐘。這一增長(zhǎng)部分得益于B站首次全程同步直播央視春晚，并以獨(dú)家彈幕視頻平臺(tái)的身份陪伴用戶過(guò)年。然而，用戶黏性的下滑也值得關(guān)注。為了穩(wěn)住流量并獲得新用戶，B站營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)26%至11.67億元，主要源于《三國(guó)：謀定天下》宣傳開支的增長(zhǎng)及與春晚合作相關(guān)的一次性營(yíng)銷開支。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，B站對(duì)費(fèi)用的控制仍較為有力，管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用均同比下滑。B站CFO樊欣表示，展望未來(lái)，B站有信心將毛利率提升至40%-45%，同時(shí)整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在總收入中所占比例會(huì)進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為15%-20%。然而，如何在增加高毛利業(yè)務(wù)收入占比、提升經(jīng)營(yíng)效率的同時(shí)保持內(nèi)容的優(yōu)質(zhì)與商業(yè)化之間的平衡，將是B站需要持續(xù)探索的問(wèn)題。