英偉達(dá)，這家曾因ChatGPT熱潮而股價(jià)飆升的科技公司，在2025年的財(cái)報(bào)發(fā)布后，卻遭遇了不同尋常的挑戰(zhàn)。曾經(jīng)，每當(dāng)年報(bào)公布，其股價(jià)便如火箭般躥升，但今年，這份年報(bào)卻未能再次點(diǎn)燃投資者的熱情，反而引發(fā)了一輪股價(jià)下跌。

這一變化并不令人意外，部分投行分析師早已有所預(yù)見。摩根士丹利分析師在英偉達(dá)第三財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)布后便發(fā)出警告，指出供應(yīng)鏈的限制性因素可能對(duì)英偉達(dá)的股價(jià)短期走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。而摩根資產(chǎn)管理分析師則進(jìn)一步指出，盡管英偉達(dá)目前保持著明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正虎視眈眈，多家半導(dǎo)體公司和云服務(wù)提供商都在加緊搶占其市場(chǎng)份額。

更為雪上加霜的是，新興技術(shù)DeepSeek的橫空出世，進(jìn)一步打亂了英偉達(dá)的布局。這一技術(shù)提供了更便宜、更高效的解決方案，可能會(huì)促使企業(yè)減少在硬件上的資本支出，從而影響英偉達(dá)的業(yè)務(wù)。部分分析師雖然仍持樂觀態(tài)度，但更多被提及的是利空的一面。Circle Squared Alternative分析師Jeff Sica甚至認(rèn)為，英偉達(dá)正面臨“高期望的詛咒”，市場(chǎng)預(yù)期過高，公司需要大幅超出預(yù)期才能滿足投資者的期望。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，英偉達(dá)的增長速度明顯放緩，股價(jià)隨之下行的趨勢(shì)與“高期望的詛咒”不謀而合。財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)第四財(cái)季營收為393.31億美元，同比增長77.94%，雖然依然亮眼，但已告別了過去三位數(shù)增長的輝煌時(shí)期。凈利潤方面，同樣同比增長79.82%，達(dá)到220.91億美元，但也未能再創(chuàng)新高。

在細(xì)分市場(chǎng)方面，英偉達(dá)的未來增長前景同樣不容樂觀。英偉達(dá)主要有五大業(yè)務(wù)，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位。然而，除了數(shù)據(jù)中心和汽車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長外，其他三大業(yè)務(wù)的增長動(dòng)能略顯不足。特別是大客戶削減訂單和DeepSeek的沖擊，使得英偉達(dá)的主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

在此困境下，汽車業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橛ミ_(dá)尋求新增長點(diǎn)的關(guān)鍵。英偉達(dá)總裁兼首席執(zhí)行官黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，隨著AI擴(kuò)展到數(shù)字世界之外，英偉達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施和軟件平臺(tái)越來越多地被用于支持機(jī)器人和物理AI開發(fā)。從長遠(yuǎn)來看，這是一個(gè)規(guī)模更大的市場(chǎng)。

然而，汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。英偉達(dá)在毛利率和新產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡等方面仍面臨諸多挑戰(zhàn)。特別是新一代AI芯片與超級(jí)計(jì)算平臺(tái)Blackwell的生產(chǎn)工藝復(fù)雜、良品率不高、過熱問題嚴(yán)重等問題，使得英偉達(dá)的毛利率改善能力受到質(zhì)疑。大客戶削減算力購買預(yù)算，也對(duì)英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)造成了不小的影響。

盡管如此，英偉達(dá)仍在積極尋求突破。黃仁勛表示，英偉達(dá)正在推進(jìn)NVIDIA加速計(jì)算平臺(tái)、擴(kuò)展在人工智能方面的技術(shù)和平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)地位、擴(kuò)展在計(jì)算機(jī)圖形方面的技術(shù)和平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)地位、推進(jìn)領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛汽車平臺(tái)以及利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)等商業(yè)策略。其中，自動(dòng)駕駛汽車平臺(tái)是英偉達(dá)提及“提供軟件解決方案”的唯一領(lǐng)域，這也凸顯了英偉達(dá)對(duì)汽車業(yè)務(wù)的重視。

不過，這場(chǎng)戰(zhàn)役并不會(huì)輕松。英偉達(dá)在財(cái)報(bào)中指出，其提供或計(jì)劃提供的獨(dú)立軟件解決方案可能面臨市場(chǎng)不接受的風(fēng)險(xiǎn)，公司可能無法從這些產(chǎn)品中獲得任何可觀的收入。但無論如何，面對(duì)主業(yè)受質(zhì)疑、市場(chǎng)轉(zhuǎn)方向以及賺錢能力下滑等多重挑戰(zhàn)，英偉達(dá)似乎只有將希望寄托在汽車業(yè)務(wù)上，才能有望重拾增長的神話。