在白酒行業整體承壓的背景下，老白干酒交出了一份頗具亮點的中期成績單。2025年上半年，公司實現營業收入24.81億元，同比增長0.48%；凈利潤3.21億元，同比增長5.42%。這份看似穩健的數據背后，實則暗藏結構性變革——曾經的主力品牌增速放緩，而新收購的武陵酒正以黑馬之姿撐起半壁江山。

從渠道結構看，傳統經銷模式仍是主力，實現收入22.84億元，但同比微降0.33%；直銷渠道（含團購和線上）則成為新增長極，收入1.86億元，同比增長16.03%。費用控制方面，銷售費用增長3.14%至6.83億元，管理費用下降0.83%至1.86億元，整體成本增幅低于收入增幅，為利潤增長騰出空間。

區域市場呈現明顯分化。河北本地市場以14.82億元收入領跑，同比增長3.74%；湖南市場增速最快，達到11.34%，收入5.24億元；而安徽、山東等市場則出現兩位數下滑。這種"本土托底、外省突圍"的格局，與子品牌的地域布局高度契合——衡水老白干和乾隆醉主攻河北，武陵酒深耕湖南，文王貢酒和孔府家酒分別扎根安徽與山東。

業務板塊的變革更為顯著。老白干本部貢獻12.77億元收入，占比約51%；武陵酒以5.26億元收入占據21%份額，利潤貢獻卻高達2.46億元，占總利潤的58%。這種"主品牌穩量、子品牌提質"的轉變，折射出企業戰略的重心偏移。對比2018年至2024年數據，武陵酒收入從不足2億元躍升至10.99億元，占比從5.46%提升至20.51%，而衡水老白干同期收入僅從22.98億元增至25.90億元，增長明顯乏力。

高端化短板成為制約主品牌發展的關鍵因素。數據顯示，老白干酒100元以上產品收入占比53.3%，遠低于口子窖的96%和舍得的73.05%。其天貓旗艦店銷量前五的產品均為百元以下大眾酒，高端系列1915月銷量僅30單左右，不足暢銷款1%。這種"低端走量、高端失聲"的困境，與武陵酒形成鮮明對比——后者千元價格帶產品年銷超8億元，高端產品占比達70%。

武陵酒的崛起并非偶然。自2015年摒棄傳統經銷體系，采用"廠家-終端-消費者"的短鏈模式后，企業通過控制終端動態穩定價格體系，為高端化奠定基礎。品牌建設方面，設立文化學院、建成博物館、綁定"湘商回歸"等高端活動，持續深化高端形象。管理層更是明確加碼，2025年換帥后提出要"加強與經銷商合作，提高市場占有率"，目前已在十余個省市設立銷售網點。

但突圍之路依然充滿挑戰。從區域市場看，湖南300億元白酒規模中，武陵酒10億元體量仍有增長空間，但茅臺、五糧液等外來品牌已占據70億元份額，地產酒整體占比不足三成。從行業趨勢看，醬酒熱潮退去后，飛天茅臺批價下滑、君品習酒等品牌降價，武陵酒所在的醬酒賽道產能同比下降13.33%，面臨需求收縮壓力。

全國化難題同樣棘手。老白干酒在半年報中坦言，公司對河北、湖南等核心市場依賴度高，若區域需求下降或份額被侵蝕，且省外拓展不及預期，將影響經營。盡管武陵酒已在廣東、河南等地布局，但其他區域收入尚未形成規模突破。子品牌發展初期雖能避開母公司問題，但規模擴大后同樣面臨戰略調整、品牌定位等挑戰。

這場由子品牌主導的變革，正在改寫老白干酒的發展邏輯。當武陵酒的邊際貢獻需要依托整體產品力、價格體系和渠道能力時，老白干酒的破局之路仍需主品牌與子品牌、省內與省外形成雙輪驅動。在白酒行業深度調整期，這種轉型的成效，或將決定企業能否突破增長瓶頸。