資本市場(chǎng)在2025年上半年展現(xiàn)出強(qiáng)勁活力，直接帶動(dòng)券商行業(yè)交出一份亮眼的成績(jī)單。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64%。即便剔除個(gè)別券商非經(jīng)常性損益的特殊影響，行業(yè)利潤(rùn)仍保持51%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中第二季度單季利潤(rùn)增幅達(dá)50%，帶動(dòng)行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）提升至3.39%，較年初增加0.54個(gè)百分點(diǎn)，平均杠桿率維持在3.34倍的合理區(qū)間。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。得益于日均成交額持續(xù)突破2萬(wàn)億元的市場(chǎng)熱度，券商代理買賣證券業(yè)務(wù)收入同比增幅超過(guò)40%。頭部券商的國(guó)際業(yè)務(wù)板塊更成為中報(bào)最大亮點(diǎn)，受益于港股市場(chǎng)IPO融資額同比翻倍、交易活躍度提升，多家券商的香港子公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)到11%-56%。某大型券商國(guó)際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示："港股通南向資金日均成交額同比增長(zhǎng)65%，我們抓住中概股回歸和生物科技企業(yè)上市熱潮，跨境業(yè)務(wù)收入占比已突破三成。"

投資與資管業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著分化特征。自營(yíng)投資部門抓住權(quán)益市場(chǎng)反彈機(jī)遇，在低基數(shù)效應(yīng)下實(shí)現(xiàn)收益倍增，其中衍生品業(yè)務(wù)收入占比提升至28%。財(cái)富管理?xiàng)l線則受益于公募基金發(fā)行回暖，代銷金融產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)35%，非貨幣公募基金保有規(guī)模突破9萬(wàn)億元。投行業(yè)務(wù)方面，雖然A股股權(quán)融資規(guī)模仍處修復(fù)通道，但港股IPO募資額同比增長(zhǎng)120%，債券承銷規(guī)模保持15%增速，推動(dòng)行業(yè)投行收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松為行業(yè)估值提升創(chuàng)造條件。當(dāng)前券商板塊市凈率（PB）處于近五年65%分位水平，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例僅占公募基金重倉(cāng)股的1.2%，較行業(yè)權(quán)重低配約0.8個(gè)百分點(diǎn)。5月出臺(tái)的《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確將考核周期延長(zhǎng)至三年，強(qiáng)化長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，促使資金向低估值藍(lán)籌板塊轉(zhuǎn)移。某券商策略分析師指出："當(dāng)前兩融余額穩(wěn)定在1.8萬(wàn)億元以上，股票質(zhì)押規(guī)模較年初下降23%，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，為估值修復(fù)提供安全墊。"

政策紅利與市場(chǎng)周期形成共振效應(yīng)。監(jiān)管層持續(xù)推進(jìn)注冊(cè)制改革，北交所轉(zhuǎn)板機(jī)制落地實(shí)施，預(yù)計(jì)全年股權(quán)融資規(guī)模將突破1.5萬(wàn)億元。跨境理財(cái)通2.0版本擴(kuò)容后，券商跨境資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)迎來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。技術(shù)層面，AI投顧系統(tǒng)覆蓋客戶數(shù)同比增長(zhǎng)200%，智能風(fēng)控平臺(tái)使業(yè)務(wù)處理效率提升40%。這些結(jié)構(gòu)性變革正在重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，頭部券商的市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中至58%，較2024年提升3個(gè)百分點(diǎn)。