文｜《金基研》 陌語
在資本市場(chǎng)深化改革與公募基金行業(yè)加速轉(zhuǎn)型的背景下，貼近基準(zhǔn)、風(fēng)格穩(wěn)定、超額收益穩(wěn)健的投資策略受市場(chǎng)關(guān)注。而錨定基準(zhǔn)，以獲取相對(duì)基準(zhǔn)超額收益為目標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)基金，此類產(chǎn)品在滿足對(duì)基準(zhǔn)有效跟蹤的情況下，力爭(zhēng)獲取超額收益，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。
一、指數(shù)增強(qiáng)型基金如何獲取超額收益？
什么是指數(shù)增強(qiáng)型基金？指數(shù)增強(qiáng)型基金是一種在跟蹤特定指數(shù)（如滬深300、中證500等）的基礎(chǔ)上，通過量化模型或主動(dòng)管理策略獲取超額收益的公募基金。其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“指數(shù)收益+超額收益”，既保留指數(shù)基金的分散化特點(diǎn)，又力爭(zhēng)超越市場(chǎng)表現(xiàn)。
第二個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)控制，指數(shù)增強(qiáng)基金嚴(yán)格控制跟蹤誤差，確保組合與指數(shù)的偏離度在合理范圍內(nèi)。例如泓德中證500指數(shù)增強(qiáng)A，力爭(zhēng)控制本基金凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過0.5%，年跟蹤誤差不超過8.0%。
第三個(gè)是策略透明，公募基金需定期披露持倉和運(yùn)作情況，信息透明度高。如鵬華滬深300指數(shù)增強(qiáng)A，基金根據(jù)投資組合相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的暴露度等因素的分析,對(duì)組合跟蹤效果進(jìn)行預(yù)估,及時(shí)調(diào)整投資組合。
指數(shù)增強(qiáng)基金的主要策略有以下幾種：多因子選股策略綜合考量?jī)r(jià)值、成長(zhǎng)、質(zhì)量、動(dòng)量等因子通過量化模型對(duì)股票進(jìn)行選股；行業(yè)優(yōu)化策略在控制行業(yè)偏離度的前提下，適度超配看好的行業(yè)；組合優(yōu)化策略運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論在跟蹤誤差約束下優(yōu)化組合追求更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益；事件驅(qū)動(dòng)策略捕捉成分股調(diào)整、分紅等事件機(jī)會(huì)獲取事件性超額收益。
二、超越指數(shù)還是偏離預(yù)期？
需要注意的是，指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益具有周期性特征，不同市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)可能存在較大差異。要密切關(guān)注跟蹤誤差控制，過大的跟蹤誤差可能導(dǎo)致偏離預(yù)期目標(biāo)，而過小的誤差又可能限制超額收益空間。
與傳統(tǒng)的被動(dòng)指數(shù)基金相比，指數(shù)增強(qiáng)基金在保持指數(shù)化優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，通過量化策略力爭(zhēng)獲取超額收益。而與主動(dòng)管理型基金相比，指增基金則具有更嚴(yán)格的跟蹤誤差約束和更低的費(fèi)用水平。
值得注意的是，ETF產(chǎn)品雖然也跟蹤特定指數(shù)，但指增基金多為普通開放式運(yùn)作，不需要日內(nèi)交易。
指數(shù)增強(qiáng)基金雖然通過量化策略追求超額收益，但仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。首要的是市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)基準(zhǔn)指數(shù)大幅下跌時(shí)，基金凈值不可避免地會(huì)受到影響，在極端行情下可能出現(xiàn)較大回撤。
其次是量化模型失效風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格劇烈切換時(shí)，原有的多因子選股策略可能階段性失靈，導(dǎo)致超額收益顯著回落甚至出現(xiàn)負(fù)超額。
最后，這類產(chǎn)品還存在特有的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是在配置較多小盤股時(shí)，大額申贖可能對(duì)組合產(chǎn)生沖擊。
總的來說，優(yōu)質(zhì)的指數(shù)增強(qiáng)基金能夠提供持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)，通過科學(xué)選擇和管理，指數(shù)增強(qiáng)基金可以成為資產(chǎn)配置中兼具效率與性價(jià)比的重要工具。
