德銀發表研報前瞻meta二季度業績，認為AI資本支出成為焦點，投資者需關注費用壓力。

據追風交易臺消息，7月21日德意志銀行研報指出，基于2026年預期GAAP每股收益30.22美元的26倍市盈率，德銀維持對meta“買入”的評級、同時目標價看向770美元

預計meta二季度收入預期上調至450億美元，同比增長約15%。在費用方面，預期meta已從年內可能下調費用指引轉向維持當前1130-1180億美元總費用指引水平，甚至可能在下半年增加。德銀預計研發費用增加可通過削減一般管理費用來抵消。對于資本支出，維持2025財年資本支出預期690億美元（同比增長85%），接近指引區間較高水平。然而，德銀強調投資者必須警惕其成本失控的風險。

研報指出，目前meta正陷入一場激烈的“AI人才爭奪戰”，不惜豪擲重金和進行大規模投資，導致運營支出和資本開支居高不下。因此，雖然收入端可能持續帶來驚喜，但不要指望meta在短期內通過削減成本來提升利潤。公司的未來增長將完全依賴于AI投資能否持續轉化為壓倒性的收入增長。

廣告收入超預期：AI驅動增長，中國電商沖擊可控

自一季度財報發布以來，meta股價已上漲23%，跑贏標普500指數的12%漲幅。

德銀的廣告調研顯示，二季度廣告收入在meta平臺的增速環比提升了約1個百分點，且三季度有進一步加速的趨勢。這與華爾街預期的二季度美國和加拿大廣告增長同比下降3個百分點、三季度進一步下降1.5個百分點的預測形成鮮明對比。

盡管美國關稅政策變化導致來自中國電商的廣告支出顯著下降——meta預計該項收入業務規模約180億美元，但整體行業支出依然強勁。并且自5月中旬以來，隨著美國關稅制度的緩和，部分廣告收入已開始回流。

德銀認為，meta廣告競價系統的“深度拍賣動態”（deep auction dynamics）正在很大程度上填補大客戶流失的空白，部分預算被重新分配至歐洲和拉美等地區。

用戶粘性回升：AI推薦引擎成效顯著

除了廣告業務，德銀認為，meta核心應用的用戶活躍度也在AI的加持下出現積極改善，這將為未來更持久的廣告展示量增長提供支撐。

研報數據顯示，2025年第二季度：

Facebook：全球會話次數同比增長為-5%，優于一季度的-7%；用戶總時長同比增長為-3%，優于一季度的-6%。Instagram：全球會話次數同比增長4%，遠好于一季度的持平；用戶總時長同比增長11%，顯著高于一季度的6%。Threads：用戶時長在二季度環比增長了13%，保持了健康的增長態勢。

新推出的meta AI獨立應用自4月底發布以來，全球累計下載量已超過1100萬次，顯示出良好的早期用戶接納度。

成本與資本開支：AI人才爭奪戰成為市場新焦點

德銀指出，盡管meta收入端趨勢向好，但市場情緒的焦點已轉向費用端。

meta在AI領域的激進擴張帶來了巨大的成本壓力。報告明確指出兩大核心事件：

AI人才爭奪：市場報道meta為頂尖AI工程師提供高達1億美元的獎金。戰略投資：meta宣布投資140億美元收購Scale AI公司49%的股份，其創始人Alex Wang也將加入meta。

這些舉動已改變了市場對meta費用指引的預期。原先市場期待的“費用指引下調”已轉變為“維持在當前水平甚至可能上調”。德銀預計，meta 2025財年的總費用指引將維持在1130億至1180億美元之間。

資本開支（Capex）方面也同樣面臨壓力。2025財年640億至720億美元的Capex指引中，包含了對硬件成本通脹的預期。

德銀認為，即使關稅影響低于預期，節省下來的資金也極有可能被重新投入，用于加速數據中心的建設，而非返還給投資者。