人形機器人領域的投資風向如同過山車般起伏跌宕，投資者的態度從謹慎觀望到驚嘆估值高昂，再到如今的技術路線分化，這一系列變化的速度幾乎與人形機器人的技術迭代同步。

年初時，眾多投資者在面對人形機器人項目時，普遍流露出“看不懂，不敢投”的心態。尤其是那些幾乎涉足所有機器人領域的投資者，唯獨在人形機器人領域止步不前。當被問及是否后悔時，他們往往以沉默回應，尷尬地笑稱：“很少有人能看明白。”

即便是在人形機器人企業備受矚目的時候，它們也曾是投資者眼中的“冷門”。一家產業投資方透露，他們很早就接觸到了某人形機器人本體企業，對其硬件優勢了如指掌，但最終還是選擇了觀望。另一位投資方也感慨道，當初不知道人形機器人的具體用途，如今想要參與其中，卻發現市場份額已經被搶占一空。

在當時，大模型技術的迅猛發展吸引了大量投資者的目光，相比之下，尚處于實驗室階段的人形機器人顯得既不夠吸引人，又難以預測其長期前景。畢竟，這是一個“永遠差五年”的行業。

然而，僅僅數月之后，投資者的態度便發生了顯著變化。一些機構開始頻繁接觸人形機器人項目，不僅看懂了，而且看得更加細致。在企業技術路線尚未明確的情況下，投資者已經達成了“不投偏本體項目”的初步共識。

人形機器人量產元年的口號已經喊了大半年，行業的轉折點似乎越來越清晰。通過與多位投資者的交流，我們得以窺見人形機器人熱潮背后的暗流涌動。當前，投資者的心態可以概括為“熱愛大腦和上游產業，堅定相信但仍保持謹慎樂觀”。

從追捧本體項目，到感嘆本體成本高昂，再到如今對偏本體項目的冷淡，這一投資風向的轉變不過一年的時間。數據顯示，2024年中國人形機器人企業共獲得了超過50筆融資，總額超過50億元人民幣。盡管本體項目在當時更具吸引力和想象空間，但由于項目尚處于早期階段，投資者的判斷更多地依賴于創始團隊的背景。

隨著宇樹科技等本體企業在春晚上的亮相，這些企業的估值也隨之飆升。雖然投資者仍然相信本體的潛力，但高昂的估值已經成為阻礙他們入場的重要因素。進入2025年第一季度，融資事件超過30筆，總額突破40億元，其中億元以上融資事件占比達到63%。

在這一階段，投資者的關注點開始分化。一部分投資者開始押注人形機器人的大腦或算法，認為人形機器人的未來在于其智能程度，而非僅僅是形態。透過第一季度的融資可以看出，以大模型為核心的人形機器人企業逐漸增多。另一部分投資者則更看重上游產業，他們認為隨著人形機器人的量產，核心零部件的需求將大幅增加，這是一個短期內就能看到財務回報的生意。

這種投資分野與新能源汽車領域的投資趨勢頗為相似。在整機廠融資熱潮之后，投資者開始將目光投向智能駕駛系統或上游零部件領域。這并非對錯之分，而是出發點不同。

在零部件領域，投資者面臨著兩種選擇：一種是成熟廠商，這些廠商大多來自汽車產業上游，具備規模化生產經驗和技術復用能力；另一種是創業企業，這些企業成立時間較短，專注于人形機器人的一體化關節模組等領域。與本體創業企業不同，投資者在選擇這類零部件企業時，更看重創業者的實業背景和生產經驗。

隨著人形機器人產業的不斷發展，單純依賴本體項目的投資策略已經顯得單薄。“本體+”的概念應運而生，這一策略強調本體側的技術突破與軟件、硬件迭代能力以及商業化能力的結合。例如，一些企業推出了具備大模型能力或“一腦多形”技術的產品，并頻頻獲得大額融資。

投資者也開始更加關注人形機器人的商業化能力。他們認為，技術拐點的出現是整個產業的結果，而非單一企業的貢獻。在技術趨同且受周期影響的情況下，具備商業化能力或場景優勢的企業更具投資價值。因此，那些能夠挖掘場景切口或本身就是場景中生長出來的人形機器人企業更有可能完成早期商業化變現。

在與投資者的交流中，我們不難發現他們內心的矛盾與焦慮。他們堅信人形機器人產業具有深遠的意義和巨大的投資價值，但同時也警惕著技術泡沫的風險。在時代機遇與技術風險的雙重挑戰下，“謹慎樂觀”成為行業共識。