蔚來汽車在近期發布的財報后，其股價在美股市場微幅上揚，6月3日收盤價達到3.53美元/股，漲幅0.28%。隨后，在港股市場，蔚來股價在6月4日開盤后雖然一度沖高回落，但最終仍以1.64%的漲幅收盤，報27.95港元/股。這一表現，部分得益于蔚來多款車型被列入新能源汽車下鄉目錄的消息，這對提升2025年的銷量業績無疑是一大利好。

根據財報數據，蔚來一季度實現營收120.35億元，與去年同期相比增長了21.46%，但略低于市場預期的123.5億元。其中，汽車銷售額達到99.39億元，同比增長18.6%，然而與去年第四季度相比，卻下降了43.1%。蔚來方面解釋，汽車銷售額的同比增長主要得益于交付量的增加，但部分增長被產品組合變動導致的平均售價下降所抵消。至于環比下滑，蔚來歸因于季節因素導致的交付量減少。

在造車新勢力中，蔚來的季度營收規模僅優于零跑汽車的100.2億元，不及小米集團一季度的186億元。值得注意的是，主打性價比市場的零跑汽車，已在去年第四季度實現盈利，今年一季度也僅虧損1.3億元。與此同時，蔚來在交付量上也與競爭對手拉開了明顯差距，一季度交付4.21萬輛，同比增長40.07%，但環比下滑42.09%，在5家上市造車新勢力中排名墊底。

財務數據顯示，蔚來一季度的歸母凈虧損達到68.91億元，同比擴大了31.06%，成為自2018年以來虧損最為嚴重的一季度。從2016年開始計算，蔚來的累計虧損已突破1100億元。盡管蔚來CEO李斌表示，過去幾年是高投入期，今年二季度開始將進入收獲期，但一季度的整體毛利率僅為7.6%，汽車毛利率為10.2%，均較去年同期有所提升，但較上一季度有所下滑。

蔚來的資產負債率也再次破百，達到100.28%，遠超汽車行業相對健康的40%~60%水平。截至一季度末，蔚來的總負債已上升至984.36億元，總資產為981.64億元，資產已無法完全覆蓋負債。流動負債達到594.92億元，超過流動資產497.9億元，形成96.92億元的流動性缺口，短期償債壓力巨大。蔚來的現金及現金等價物儲備為260億元，較去年同期的453億元大幅減少，按一季度經營虧損計算，僅夠支撐一年左右。

盡管面臨重重挑戰，蔚來仍在持續獲取資本支持。今年3月，蔚來獲得安徽省國資的第三次戰略注資，以及寧德時代25億元的戰略投資。隨著5月新ES6、EC6等升級車型的交付，以及樂道5月銷量環比增長42.75%，蔚來仍展現出一定的市場潛力。然而，高企的資產負債率和財務結構問題，無疑給蔚來的未來發展蒙上了一層陰影。