長城汽車近期發(fā)布的2025年一季度財報，在資本市場和業(yè)界引起了廣泛關(guān)注。與僅僅三個月前的預期大相徑庭，這份財報揭示了公司業(yè)績的顯著下滑。

數(shù)據(jù)顯示，長城汽車一季度實現(xiàn)營業(yè)收入400.19億元，同比下降6.63%，這是七個季度以來的首次下滑。歸母凈利潤為17.51億元，同比大幅下跌45.6%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為14.69億元，同比減少27.12%。這一業(yè)績表現(xiàn)在比亞迪和吉利汽車一季度營收、凈利潤均大幅增長的背景下，顯得尤為突出，長城汽車似乎再次落后于同行。

更令人矚目的是，長城汽車的毛利率和凈利率分別下降了1.67個百分點和1.9個百分點至17.84%和4.38%。同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額錄得-89.8億元，同比驟降243%。這些數(shù)字無疑給投資者帶來了不小的震動。

財報發(fā)布后，長城汽車的股價也隨即受到影響。A股股價遭遇兩連跌，4月29日報收于22.49元/股；H股雖然在一季報發(fā)布后的首個交易日上漲1.57%，但隨后兩日均出現(xiàn)2%以上的跌幅，4月30日跌至11.12港元/股。

長城汽車對于一季度現(xiàn)金流承壓的解釋是，公司正處于產(chǎn)品換代升級周期，銷量同比下降導致收款減少，同時直營體系建設(shè)投入增加。今年1-3月，長城汽車累計銷售新車25.68萬輛，同比下滑6.73%。其中，哈弗和坦克品牌的銷量分別下滑8.42%和14.63%，歐拉品牌銷量降幅更是高達54.31%。

盡管4月銷量有所回暖，但長城汽車的整體銷量仍顯疲軟。單月整體銷量勉強突破10萬輛，同比增長5.55%，環(huán)比增長2.11%。在4月中國主要上市車企銷量排名中，長城汽車位列第十。今年前四個月，長城汽車累計銷量為35.69萬輛，同比下滑3.58%。

長城汽車董事長魏建軍坦言，公司在新能源轉(zhuǎn)型和智能化發(fā)展方面有些跟不上節(jié)奏。據(jù)乘聯(lián)分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1~4月，全國狹義乘用車市場批發(fā)銷量中，新能源汽車批發(fā)銷量占比達到47.01%。相比之下，長城汽車新能源車型的銷量占比尚在25%左右徘徊，較行業(yè)整體水平明顯落后。

然而，長城汽車并未放棄努力。在技術(shù)路線上，公司堅持汽油、柴油、純電和插電式混動同步發(fā)展，并主推以Hi4為代表的插電式混合動力系統(tǒng)。長城汽車總經(jīng)理穆峰曾公開表示，公司不會涉足增程式電動車領(lǐng)域，而是堅信串混聯(lián)技術(shù)在效率方面的優(yōu)勢。

長城汽車還在直營體系建設(shè)上投入重金。以魏牌為例，公司正在打造直營銷售網(wǎng)絡，以期提升用戶體驗。然而，這一投入也帶來了銷售費用的激增。一季度，長城汽車銷售費用達到22.96億元，同比激增61.56%，甚至超過了當季的研發(fā)費用。

盡管短期業(yè)績承壓，但多家券商仍對長城汽車持樂觀態(tài)度。東吳證券雖然下調(diào)了對長城汽車營收和凈利潤的預期，但仍維持其“買入”評級。國投證券、招商證券、華泰證券等認為，在新品周期下，長城汽車的業(yè)績有望迎來拐點。