近期，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)因BD交易（生物醫(yī)藥授權(quán)交易）的頻繁發(fā)生而迎來(lái)新一輪行情。這一現(xiàn)象背后，折射出跨國(guó)藥企（MNC）在補(bǔ)充研發(fā)管線、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力時(shí)的迫切需求。相較于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的活躍表現(xiàn)，多家全球頭部藥企的市場(chǎng)表現(xiàn)卻陷入低迷，引發(fā)行業(yè)對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的深度關(guān)注。

強(qiáng)生、輝瑞、諾和諾德等國(guó)際藥企巨頭近期股價(jià)持續(xù)承壓。以諾和諾德為例，這家因減肥藥司美格魯肽（Wegovy）而聲名鵲起的丹麥藥企，過(guò)去一年多股價(jià)跌幅超過(guò)65%，市值大幅縮水。類似情況也出現(xiàn)在默沙東、輝瑞等企業(yè)身上，其核心產(chǎn)品對(duì)業(yè)績(jī)的支撐作用正逐漸弱化。市場(chǎng)分析指出，當(dāng)單一大品種難以持續(xù)主導(dǎo)行業(yè)時(shí)，企業(yè)的估值邏輯將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，管線儲(chǔ)備的廣度與深度成為關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)要素。

在減重藥領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段。11月18日，輝瑞宣布以100億美元收購(gòu)減肥藥研發(fā)初創(chuàng)企業(yè)Metsera，交易方案包括每股65.60美元的初始現(xiàn)金支付，以及最高每股20.65美元的里程碑付款。此次收購(gòu)前，輝瑞曾與諾和諾德就該標(biāo)的展開激烈競(jìng)購(gòu)。值得注意的是，美國(guó)聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃近期宣布，將首次為肥胖癥及相關(guān)并發(fā)癥患者報(bào)銷減肥藥費(fèi)用，但作為交換，諾和諾德司美格魯肽注射液價(jià)格將從每月1350美元降至350美元，禮來(lái)替爾泊肽注射液價(jià)格也將從1086美元降至346美元。若口服版司美格魯肽獲批，定價(jià)或低至每月150美元。

這場(chǎng)“以價(jià)換量”的交易對(duì)諾和諾德構(gòu)成雙重沖擊。一方面，價(jià)格大幅下調(diào)直接壓縮利潤(rùn)空間；另一方面，輝瑞通過(guò)收購(gòu)Metsera加速布局減重市場(chǎng)，進(jìn)一步擠壓其市場(chǎng)份額。行業(yè)觀察人士指出，隨著各家MNC加速補(bǔ)充研發(fā)管線，全球爆款產(chǎn)品的爭(zhēng)奪戰(zhàn)將愈演愈烈，類似HPV九價(jià)疫苗的競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)景可能在更多領(lǐng)域重現(xiàn)。

中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)成為跨國(guó)藥企尋求突破的重要合作對(duì)象。據(jù)長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，截至今年8月底，中國(guó)創(chuàng)新藥出海BD交易總包金額達(dá)750億美元，占全球比重從2024年的18%躍升至36%。典型案例包括：GSK以120億美元總金額獲得恒瑞醫(yī)藥PDE3/4抑制劑HRS-9821項(xiàng)目海外權(quán)益及11個(gè)項(xiàng)目獨(dú)家選擇權(quán)；武田制藥以114億美元授權(quán)合作，拿下信達(dá)生物IBI343及IBI3001中國(guó)以外地區(qū)權(quán)益。這些巨額交易背后，是跨國(guó)藥企對(duì)管線儲(chǔ)備不足的焦慮——每一次競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成功合作，都意味著自身市場(chǎng)機(jī)會(huì)的減少。

輝瑞的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為其并購(gòu)策略提供支撐。2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收166.5億美元，同比下降6%，但優(yōu)于分析師預(yù)期的165億美元；調(diào)整后凈利潤(rùn)49.49億美元，同比下降18%，同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。前三季度累計(jì)營(yíng)收450.22億美元，同比下滑1.84%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.59%至94.19億美元。公司表示，成本削減措施有效緩解了銷售增長(zhǎng)放緩的壓力，為收購(gòu)Metsera提供了資金保障。輝瑞還終止了11個(gè)在研項(xiàng)目，涉及疫苗、代謝病、腫瘤及感染等多個(gè)領(lǐng)域，并上調(diào)全年盈利預(yù)期。

此次收購(gòu)對(duì)輝瑞具有戰(zhàn)略意義。過(guò)去幾年，該公司股價(jià)跌幅超過(guò)60%，在減重市場(chǎng)布局屢遭挫折。若能通過(guò)Metsera的技術(shù)平臺(tái)快速切入減重領(lǐng)域，不僅可能重塑競(jìng)爭(zhēng)格局，還將為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入新的活力。對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)而言，跨國(guó)藥企的管線補(bǔ)充需求持續(xù)釋放，BD交易或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。