中國(guó)電商平臺(tái)拼多多（PDD.US）近日公布2025年第二季度財(cái)報(bào)，盡管整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛猿鍪袌?chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，拼多多股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，市值約1.42萬(wàn)億港元，與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的差距進(jìn)一步縮小。小米憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)55.07%，市值1.39萬(wàn)億港元，兩者市值差僅約300億港元。

財(cái)報(bào)顯示，拼多多第二季度收入同比增長(zhǎng)7.14%，至1039.85億元人民幣。其中，線上營(yíng)銷服務(wù)收入增長(zhǎng)13.41%，至557.03億元，但增速較前一季度回落；交易服務(wù)收入僅微增0.7%，至482.82億元，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度的增長(zhǎng)水平。財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本同比激增36.09%，導(dǎo)致毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)，至55.9%。

在成本壓力下，拼多多第二季度銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占比優(yōu)化至26.17%，但研發(fā)支出同比大增23.45%。非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑20.69%，至277.48億元，凈利潤(rùn)下降5.01%，至327.08億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入同比減少50.58%，至216.42億元。

管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司正加大長(zhǎng)期投入以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。2025年上半年推出的“千億扶持”計(jì)劃持續(xù)支持商家生態(tài)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速放緩和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下滑。CEO陳磊表示，公司更關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，而非短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，未來(lái)將繼續(xù)投資生態(tài)系統(tǒng)、價(jià)值鏈升級(jí)和消費(fèi)者利益。海外業(yè)務(wù)方面，拼多多正與商家探索新模式，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，并加強(qiáng)供應(yīng)鏈和服務(wù)能力建設(shè)。

針對(duì)即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，拼多多高管表示，平臺(tái)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，將通過(guò)深化供應(yīng)鏈合作推動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，盡管短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能波動(dòng)，但長(zhǎng)期有利于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司計(jì)劃進(jìn)一步拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加供應(yīng)鏈投入以優(yōu)化供需匹配。目前，該服務(wù)已覆蓋全國(guó)70%的行政村，解決了偏遠(yuǎn)地區(qū)配送難題，并建立起高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)。今年，拼多多還加大了對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持。

分析認(rèn)為，拼多多正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。盡管收入仍保持增長(zhǎng)且利潤(rùn)超預(yù)期，但營(yíng)收增速降至個(gè)位數(shù)、交易服務(wù)收入近乎停滯、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下滑等信號(hào)表明，這家曾以顛覆者姿態(tài)崛起的電商平臺(tái)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在京東、阿里巴巴和抖音等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍剿下，拼多多需在研發(fā)、補(bǔ)貼和供應(yīng)鏈等領(lǐng)域持續(xù)投入以維持競(jìng)爭(zhēng)力，但這也意味著短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能承壓。

當(dāng)前，拼多多需同時(shí)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)電商高質(zhì)量增長(zhǎng)、海外業(yè)務(wù)波動(dòng)、買菜業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈下沉以及即時(shí)零售流量爭(zhēng)奪等多重挑戰(zhàn)。資源分配和執(zhí)行效率將成為考驗(yàn)其組織韌性的關(guān)鍵。能否在投資未來(lái)與穩(wěn)住基本盤(pán)之間找到平衡，將決定其下一階段的發(fā)展走向。