零食量販賽道正經(jīng)歷劇烈震蕩，以鳴鳴很忙為代表的頭部企業(yè)，憑借"低價+供應(yīng)鏈"模式在下沉市場攻城略地，但行業(yè)擴(kuò)張背后的隱憂逐漸顯現(xiàn)。這家由零食很忙與趙一鳴零食合并而成的集團(tuán)，在港交所更新招股書后，其商業(yè)模式與行業(yè)困境引發(fā)市場深度關(guān)注。

合并后的鳴鳴很忙展現(xiàn)出驚人的擴(kuò)張速度。2024年6月突破萬店門檻后，僅用15個月便實現(xiàn)門店數(shù)翻倍，截至2025年6月達(dá)到16783家。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2024年營收393.44億元，凈利潤8.29億元，今年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤已超去年全年，達(dá)到10.34億元。這種增長態(tài)勢使其超越萬辰集團(tuán)，坐穩(wěn)行業(yè)頭把交椅。但亮麗數(shù)據(jù)背后，7.6%的毛利率和2.1%的凈利潤率，暴露出該模式對規(guī)模擴(kuò)張的深度依賴。

供應(yīng)鏈能力構(gòu)成核心壁壘。通過直接對接2300余家廠商，鳴鳴很忙將采購成本壓縮至傳統(tǒng)渠道的75%左右。這種效率優(yōu)勢在合并后進(jìn)一步放大，其供應(yīng)商名單中包含近半數(shù)胡潤中國食品百強(qiáng)企業(yè)。但這種以外部采購為主的模式，與蜜雪冰城自產(chǎn)原料的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)存在本質(zhì)差異，導(dǎo)致其議價空間受限。萬辰集團(tuán)雖門店數(shù)略少，卻保持著10.76%的毛利率，顯示不同供應(yīng)鏈策略的成效差異。

加盟商生態(tài)呈現(xiàn)脆弱性特征。盡管鳴鳴很忙99%以上收入來自向加盟商供貨，但單店盈利模型尚未穩(wěn)固。2024年加盟店單店收入273.62萬元，較2023年增長顯著，但擴(kuò)張初期單店收入曾出現(xiàn)明顯下滑。高額投入與回報周期形成矛盾——標(biāo)準(zhǔn)門店初始投資需50-55萬元，且需承擔(dān)生鮮等高損耗品類的運(yùn)營風(fēng)險。今年上半年128家加盟店關(guān)閉，折射出標(biāo)準(zhǔn)化體系與盈利能力的雙重挑戰(zhàn)。

價格戰(zhàn)加劇行業(yè)洗牌。前十大品牌市場集中度從2023年的59%躍升至2024年的70%，中小品牌生存空間持續(xù)壓縮。二線品牌愛零食3月的漲價嘗試迅速失敗，暴露出消費者對價格的高度敏感。這種市場特性迫使頭部企業(yè)不斷探索新路徑：鳴鳴很忙將SKU從1000余種擴(kuò)充至3605種，引入日化、烘焙等品類；萬辰集團(tuán)則試水省錢超市業(yè)態(tài)，試圖通過品類延伸突破增長瓶頸。

自有品牌成為關(guān)鍵突破口。鳴鳴很忙推出的1.9元烏龍茶、9.9元白酒等自營產(chǎn)品，試圖復(fù)制山姆會員店的爆品策略。但技術(shù)投入占比僅0.16%的現(xiàn)狀，凸顯其從渠道商向品牌商轉(zhuǎn)型的艱難。行業(yè)觀察人士指出，量販零食企業(yè)既需保持低價優(yōu)勢吸引客流，又要通過差異化產(chǎn)品提升利潤，這種平衡術(shù)考驗著企業(yè)的運(yùn)營智慧。當(dāng)前頭部企業(yè)間的貼身肉搏，預(yù)示著行業(yè)整合期即將到來。