2025年初夏，A股市場迎來了2024年度財務報告的密集發布期，各大上市公司紛紛交出過去一年的成績單。盡管財報季作為觀察市場動向的重要窗口，市盈率等歷史數據無法直接預示未來，但仍是當前全面了解A股市場狀況的主要手段。

今年A股年報季呈現出喜憂參半的景象。市場整體估值水平在經歷了一段低迷期后有所修復，受宏觀環境改善和科技突破的雙重利好，市場信心逐步恢復。同時，企業“去庫存”周期接近尾聲，多數企業能夠維持基本的運營和薪酬水平。

然而，A股市場的隱憂也不容忽視。營收和利潤水平持續下滑，經營壓力逐漸增大，企業對外開支也在縮減。市場基本面仍處于尋底階段，短期內可能出現估值與基本面不匹配的情況。

從估值角度看，目前A股整體估值已回歸至十年均值水平。上證指數和深證成指的現值與十年均值之比分別為1.05和1.01，均略高于平均值。市盈率方面，上證指數成分股PE-ttm倍率為13.87，深證成指為37.31，均處于相對合理的估值區間。與去年相比，A股整體的估值修復迅猛，估值百分位達到47.76%，顯示出市場信心的提升。

行業層面，多數行業估值得到修復，但表現各異。電子、有色金屬、機械設備等行業業績與估值雙增，顯示出強勁的增長動力。而地產、建筑裝飾等行業則因業績下滑導致估值被動增長，基本面整體向下。汽車、通信等行業估值相對較低，但業績增長穩健，未來估值提升潛力較大。

在收入側，A股整體營業收入同比下降1%，為近30年來首次出現經營性下滑。利潤率連續五年下降，顯示出供給側行業競爭的加劇。歸母凈利潤方面，A股整體出現連續兩年的負增長，且下滑幅度逐漸增大。資產減值損失計提達到新高，顯示出行業出清的壓力。

分行業來看，電子、社會服務和汽車行業營收增長較快，而地產相關行業則萎縮明顯。利潤方面，農林牧漁扭虧為盈，但房地產虧損加大。電子、交通運輸和汽車行業利潤增速較快，而房地產、鋼鐵和電力設備行業則出現明顯下降。

在成本側，A股企業繼續“對外節流”，銷售費用和管理費用增速放緩，但管理費用增速仍高于銷售費用。研發費用持續增長，顯示出企業對技術創新的重視。資本開支則出現明顯下滑，反映出企業對未來投資方向的迷茫。

經營側方面，A股整體負債率有所抬頭，但有息負債中位數連續增長，經營壓力增大。現金流水平有所改善，但現金儲備仍處于高位。分紅水平創歷史新高，顯示出企業對股東回報的重視。員工規模和薪酬水平持續提升，顯示出企業對長期發展的信心。

總體來看，A股年報季顯示出市場正處于舊周期的尾聲，但新周期的敘事尚未明朗。基本面表現差強人意，但市場信心逐步恢復，彈藥充足。未來，隨著關稅預期的改善、地緣競爭的緩和以及AI基礎設施的普及，A股市場有望迎來新一輪的估值重塑。