中國神華（601088.SH/01088.HK）近日宣布一項重大資本運作，擬以1335.98億元收購控股股東國家能源集團旗下12家核心企業股權，交易規模刷新A股并購紀錄。此次收購涉及煤炭開采、煤電一體化、煤化工及運輸物流等全產業鏈環節，標志著國內能源行業結構性整合邁入新階段。

根據披露的交易方案，中國神華將通過發行A股股份及現金支付相結合的方式完成收購。其中現金支付占比達70%，對應金額935.19億元；發行股份支付占比30%，發行價格定為29.40元/股，總計發行股份對應對價400.8億元。此次收購標的涵蓋國源電力、新疆能源、化工公司等12家企業，業務范圍覆蓋煤炭生產、坑口發電、鐵路港口運輸及化工產品制造等領域。

交易標的財務數據顯示，截至2025年7月31日，12家企業合計總資產達2334.23億元，歸母凈資產873.99億元。2024年度實現營業收入1139.74億元，扣非歸母凈利潤94.28億元。經調整評估基準日后增資事項，最終交易對價較初步方案增加49.27億元。值得注意的是，原計劃納入收購范圍的電子商務公司股權未出現在最終方案中。

此次并購具有顯著的戰略協同效應。收購完成后，中國神華煤炭保有資源量將從415.8億噸增至684.9億噸，增幅64.7%；可采儲量由174.5億噸提升至345.0億噸，增幅近一倍。煤炭年產量將突破5億噸，發電裝機容量增加至60881MW，聚烯烴產能擴大至188萬噸。產業鏈各環節的規模擴張將形成顯著的協同優勢，特別是在煤炭運輸環節，港口、航運及鐵路資產的整合將大幅提升物流效率。

交易方案設置了嚴格的業績承諾機制。標的資產在2026至2031年間累計承諾凈利潤不低于223億元，占中國神華2024年歸母凈利潤的38%。其中新疆能源、烏海能源等6家企業承諾期為6年，其余企業承諾期為3年。這種長周期業績約束機制，既體現了控股股東對資產質量的信心，也為上市公司未來盈利增長提供了保障。

從行業視角觀察，此次并購恰逢全球能源格局深刻調整期。AI技術發展帶動數據中心建設加速，疊加各國能源需求增長，推動全球能源供需維持緊平衡狀態。中國神華選擇在行業周期底部實施大規模資產注入，既符合國家能源安全戰略要求，又通過資源整合鞏固了行業領先地位。特別是在煤炭資源獲取成本持續攀升的背景下，以較低對價獲取成熟在產資產，顯著提升了資本運作效率。

財務數據顯示，中國神華近年面臨市場壓力。2025年前三季度營業收入同比下降16.6%，煤炭銷售量減少8.4%，其中外購煤銷量降幅達27.5%。電力業務方面，平均售電價格同比下降4.5%，主要受電力市場化改革及新能源競爭加劇影響。此次資產注入有望通過規模效應和產業鏈協同，改善公司盈利結構，增強抗風險能力。