掃地機器人行業(yè)龍頭石頭科技，正站在二次上市的關鍵節(jié)點，卻因多重挑戰(zhàn)陷入發(fā)展困境。這家曾以“掃地茅”身份在A股創(chuàng)下股價神話的企業(yè)，如今面臨增收不增利、現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)負、管理層頻繁減持等爭議，其港股上市進程也因監(jiān)管問詢和投資者疑慮蒙上陰影。

石頭科技的崛起堪稱行業(yè)典范。創(chuàng)始人昌敬在2014年跨界進入掃地機器人領域，憑借小米生態(tài)鏈資源快速打開市場，2017年果斷“去小米化”推出自有品牌，通過精準捕捉出海紅利，成功躋身全球銷量第一。2020年科創(chuàng)板上市時，其發(fā)行價創(chuàng)下A股紀錄，股價巔峰期更是一度逼近茅臺，成為資本市場追捧的明星企業(yè)。然而，這種高速擴張模式正遭遇嚴峻考驗。

財務數(shù)據(jù)顯示，石頭科技已陷入“規(guī)模換增長”的惡性循環(huán)。今年前三季度，公司營收同比增長72.22%至120.66億元，但凈利潤卻同比下滑29.51%至10.38億元。同期銷售費用激增103%至31.8億元，毛利率連續(xù)四個季度低于50%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額更是首次出現(xiàn)8.23億元凈流出。為搶占市場份額，公司不惜對歐洲市場老款產(chǎn)品降價超26%，導致庫存商品積壓至29.2億元，存貨規(guī)模攀升至31.3億元。

管理層套現(xiàn)行為加劇了市場擔憂。創(chuàng)始人昌敬自2023年起累計減持套現(xiàn)近9億元，雷軍系股東天津金米、順為資本等早期投資人也相繼退出。2024年股價腰斬57%后，昌敬雖公開呼吁投資者“耐心”，但其“套現(xiàn)9億后勸耐心”的言論引發(fā)輿論反彈，最終被迫刪除相關視頻。這種矛盾行為，讓公司港股上市計劃遭遇信任危機。

業(yè)務層面，石頭科技正陷入技術(shù)內(nèi)卷與市場紅海的雙重困境。行業(yè)分析指出，掃地機器人已進入“紅皇后效應”階段，企業(yè)必須持續(xù)投入才能維持地位。當前產(chǎn)品競爭聚焦機械臂、AI對話等噱頭功能，卻未能解決衛(wèi)生死角等核心痛點，反而導致故障率上升。與此同時，大疆等跨界玩家憑借技術(shù)優(yōu)勢快速切入，單季度即躋身行業(yè)第六，進一步壓縮市場空間。

昌敬的跨界創(chuàng)業(yè)更讓局面復雜化。2021年成立的極石汽車，雖獲得IDG資本、紅杉中國等機構(gòu)投資，但2024年累計銷量僅5682輛，市場份額不足1%。這家定位“全地形豪華SUV”的新能源車企，因采用理想同源增程系統(tǒng)、依賴禾賽雷達等第三方解決方案，被業(yè)內(nèi)戲稱為“樂高積木車”。昌敬曾表示造車是“最難的一次創(chuàng)業(yè)”，而極石汽車每月千余臺的交付量，顯然無法支撐其持續(xù)投入需求。

監(jiān)管層面的質(zhì)疑為上市進程增添變數(shù)。證監(jiān)會國際司要求石頭科技補充說明數(shù)據(jù)安全、控股股東認定標準不一致、外資準入資質(zhì)等三大問題。其中，公司APP用戶信息收集存儲情況、備案材料中控股股東認定差異等細節(jié)，暴露出治理結(jié)構(gòu)隱患。在現(xiàn)金流承壓、股東信任危機、業(yè)務增長乏力的多重壓力下，這家曾經(jīng)的行業(yè)標桿，正面臨前所未有的轉(zhuǎn)型陣痛。