中國電商巨頭拼多多（PDD.US）發布的2025年第二季度財報顯示，盡管核心指標增速放緩，但整體表現仍超出市場預期。財報發布后，公司股價上漲0.87%至128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值約合1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的1.39萬億港元差距收窄至300億港元。小米憑借電動汽車業務和生態鏈優勢，年內股價漲幅達55.07%，雙方市值競爭趨于白熱化。

二季度拼多多營收1039.85億元，同比增長7.14%，增速較前三個季度顯著回落。分業務看，線上營銷服務收入557.03億元，同比增長13.41%，低于上季度的14.76%和2024年第三、四季度的24.35%、17.12%；交易服務收入482.82億元，同比微增0.7%，較此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速大幅下滑。財務副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是導致增速放緩的主要原因。

成本端壓力顯著上升，營業成本同比增長36.09%，主要源于履約費用、服務器支出及支付處理成本增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點至55.9%，環比下降1.3個百分點。銷售及營銷開支占比從去年同期的26.84%降至26.17%，但研發費用同比激增23.45%。非會計準則經營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經營活動凈現金流入216.42億元，同比下滑50.58%。

在業績發布會上，CEO陳磊表示，公司上半年推出“千億扶持”計劃，加大商家生態投入，導致營收增速放緩、運營利潤下降。他強調，拼多多更關注長期價值創造，未來將繼續投資生態系統升級和供應鏈優化。海外業務方面，公司正與商家探索新商業模式，應對市場波動，同時加強服務能力和合規建設。

針對即時零售領域的競爭，COO趙佳臻稱，平臺已進入高質量發展階段，將深化與供應鏈伙伴合作，加大商業生態投資。盡管短期財務表現可能波動，但長期有利于業務發展。管理層透露，多多買菜業務已覆蓋全國70%的行政村，通過高效農產品分銷網絡連接農民與消費者，并加大對偏遠地區的補貼和流量支持。

財報顯示，拼多多正面臨多重挑戰：國內電商業務需平衡高質量增長與利潤壓力，海外業務需應對市場波動，買菜業務需深化供應鏈下沉，同時還要應對即時零售領域的競爭。公司計劃未來在產品種類、服務質量和履約效率等方面持續投入，以鞏固市場地位。